Centrale bankiers leven met hun monetaire beleid in de ontkenning. Dat lijdt tot idiote marktverhoudingen. Dat vindt Iain Stewart, Real Return Team Leader bij Newton, een boutique van BNY Mellon.
“Maar beleidsmakers blijven hun mantra herhalen, dat ruimere financieringscondities en oplopende prijzen voor activa zorgen voor meer koopkracht en een cyclus van hogere bestedingen en stijgende inkomens. En dat in een markteconomie prijzen van activa een weerslag zijn van de economische activiteit wordt voor het gemak aan voorbij gegaan.”
Normale marktverhoudingen staan momenteel op zijn kop, zo meent Stewart. “Op de creditmarkt zijn hogere risico’s op wanbetaling of stijgende schuldposities en dalende obligatierentes niet meer maatgevend, maar alles draait om monetaire stimulering. Centrale bankiers ontkennen intussen steevast dat hun beleid leidt tot negatieve effecten op de financiële markten.”
Het beleid kan volgens Stewart erin slagen de toekomstige vraag naar het heden te halen, maar steeds gunstigere marktcondities zorgen ook voor een groeiend aanbod van goederen en diensten. “Het is daarom heel waarschijnlijk dat het huidige monetaire beleid het prijsstellend vermogen van bedrijven frustreert en daarmee de zoektocht naar hogere inflatie. Simpel gezegd, aanhoudend goedkoop geld kan deflatoir werken in plaats van reflatoir.”
Als voorbeeld hiervan geeft Stewart dat de versoepeling van de financiële voorwaarden voorkomt dat zwakke en met schuld overladen bedrijven niet failliet gaan. “Immers, zwakke fundamentals zijn geen belemmering voor het verkrijgen van goedkoop geld in de zakelijke kredietmarkten. Financiële zombies kunnen zich tot ver in de toekomst financieren.”
Tegen deze achtergrond van fragiele groei en zwak prijsstellend vermogen neemt het belang van cashflow, sterke balansen en de mogelijkheid om prijzen te handhaven of aan te passen aan lagere prijzen toe. Stewart is van mening dat bedrijven die in staat zijn zich in deze omgeving te handhaven en groei realiseren zonder steun van een cyclische opleving van de vraag een hogere waardering afdwingen.
