De afgelopen vijf jaar nam president Dilma Rousseff het initiatief tot allerlei maatregelen die uiteindelijk funest zijn geweest voor de economie van Brazilië en de financiën en schuldendynamiek van de overheid. Een eventuele regeringswissel zou in elk geval een eerste stap in de richting van een ander beleid zijn.
Zo’n beleidsverandering is noodzakelijk om de overheidsfinanciën op orde te brengen, nu Brazilië voor het eerst in meer dan tien jaar weer een primair begrotingstekort heeft. Hoewel ook de ontwikkeling van de grondstoffenprijzen niet meewerkte, is de verslechtering van de overheidsfinanciën voor een groot deel te wijten aan het wanbeleid van de regering.
Als de economische malaise nog lang voortduurt, bestaat het gevaar dat de overheidsfinanciën en de schuldendynamiek nog verder achteruit gaan en monetarisering van het tekort onvermijdelijk wordt. De inflatie en de rente zouden dan nog lange tijd hoog blijven.
Ongelijkheid
Tegelijkertijd is de welvaart in Brazilië nog steeds ongelijk verdeeld en is volgens de wet 90% de overheidsuitgaven geoormerkt voor sociale maatregelen. Dit kan alleen door een grondwetswijziging worden veranderd. Ook zal een nieuwe regering enkele lastige kwesties moeten aanpakken zoals de pensioenhervorming en de arbeidswetgeving.
Alle ogen zijn nu gericht op vicepresident Michel Temer. Naar onze mening heeft hij geen andere keuze dan een marktvriendelijker beleid te gaan voeren en vertrouwen in een economisch herstel te wekken. Ondanks grote politieke risico’s is een hervorming van de sociale zekerheid onvermijdelijk als basis voor de sanering van de overheidsfinanciën, naast andere maatregelen en hervormingen om de inkomsten te verhogen en investeringen te stimuleren.
Braziliaanse beleggingen zullen van hervormingen profiteren
Wij zijn nog steeds positief gestemd over onze belangrijkste beleggingen in Brazilië, omdat we vooral beleggen in bedrijven van hoge kwaliteit die tegen de moeilijke omstandigheden opgewassen zijn.
Aantrekkelijke kansen
De aantrekkelijkste kansen worden in onze ogen geboden door banken in de private sector, winkelcentra en consumentennamen in het hogere kwaliteitssegment. Mocht een nieuwe regering erin slagen de inflatieverwachtingen te drukken en de overheidsfinanciën en schuldendynamiek op middellange termijn te verbeteren, zouden de beleggingen in Brazilië hiervan profiteren.
Braziliaanse bedrijven van goede kwaliteit hebben in het verleden al verschillende crises doorstaan. Hoewel het economische klimaat dit jaar lastig zal blijven, zullen bedrijven met een solide balans uiteindelijk slanker uit de crisis komen en op middellange en lange termijn sterk in waarde kunnen stijgen.
In de bankensector maakt de markt zich vanwege de langdurige economische malaise zorgen over de ontwikkeling van de activakwaliteit. Sommige banken in de private sector hebben de afgelopen vijf jaar echter een behoudend kredietbeleid gevoerd zodat de cyclus beheersbaar zou moeten zijn, en de winstgevendheidsniveaus rechtvaardigen een hogere waardering dan ze nu hebben. Deze banken hebben een nog steeds een ROE van bijna 20%, zelfs in dit zeer uitdagende economische klimaat.
