Het blijft intrigerend: als een sieraden- of modemerk maar duur genoeg is, het tamelijk immuun is voor aardse zaken zoals inflatie en renteverhogingen. Dat bleek begin dit jaar al, toen Morningstar’s aandelenanalist Jelena Sokolova de luxe goederen-industrie onder de loep nam, en wordt andermaal duidelijk in haar recentste analyse.

Hoe dat komt? Simpel: mensen met een hoog inkomen zijn een veel kleiner percentage van hun inkomen kwijt aan energie en voedsel dan hun armere medemens. En dus blijven zij luxe spullen kopen en neemt de verkoop van luxe-artikelen dus toe, of we nu in een recessie zitten of niet. Dat rijke Chinezen weer naar het Westen mogen reizen en daar dus naar hartenlust kunnen shoppen, helpt vast. Al reizen zij nog altijd minder dan vóór de uitbraak van de coronapandemie. Maar dat kan deels ook komen doordat een aangevraagd visum vaak lang op zich laat wachten.

Ondertussen zijn de Westerse economieën behoorlijk veerkrachtig en blijken bedrijven in de luxe-industrie vaak hun hogere kosten behoorlijk goed door te kunnen berekenen aan hun klanten. De aandelenkoersen van veel concerns die luxe goederen op de markt brengen, zijn navenant gestegen. Die trend zette ongeveer een half jaar geleden in. De dieptepunten ten tijde van de coronapandemie lijken daarmee al iets uit het verre verleden.

De hoge waarderinngen maken de meeste luxe-aandelen minder aantrekkelijk voor beleggers, omdat de koerswinst er al in zit. Maar volgens analist Sokolova toch nog een paar pareltjes te vinden die nog níet zo duur en die naar de maatstaven van Morningstar ondergewaardeerd zijn.

Lees hier het hele verhaal: Dit zijn de vier meest ondergewaardeerde luxury… | Morningstar

Het bericht Morningstar: '4 kansrijke luxe-aandelen' verscheen eerst op The Asset.

Caspar Snijders
Portefeuillemanager Aandelen - ACTIAM

Hoi Ruud,

Een paar weken terug kopte het FD: Nieuwe belegger is jong en waaghals: “ik was gewoon aan het gokken”. In het artikel werd ingegaan op de nieuwe belegger die mede door de coronacrisis was begonnen met beleggen. Dit is schijnbaar een wereldwijd fenomeen, waarbij we de Verenigde Staten een uitvergroot voorbeeld kunnen noemen. Daar is de beleggingsapp Robinhood een echte hit: in het eerste kwartaal van 2020 meldden 3 miljoen nieuwe beleggers zich aan bij dit handelsplatform.

Uitgangspunt van veel van deze nieuwe beleggers is dat wanneer een aandeel tegen de bodemprijs handelt, het niet erger kan/zal worden dan nu en dat de aandelenprijs alleen maar kan stijgen. In plaats van dat er een individuele belegger op deze manier zijn spaargeld inlegt, zijn dat nu dus miljoenen nieuwe beleggers. De impact hiervan kan je ook terugzien in de aandelenprijs van afgestrafte bedrijven. Een voorbeeld is de aandelenprijs van het autoverhuurbedrijf Hertz, ook door de coronacrisis in zwaar weer. In juni ging dit aandeel in drie dagen tijd van 73 cent naar € 4,90; een stijging van ongeveer 670%! Het is hierbij een blinde gok of het uiteindelijk weer goed zal gaan met het bedrijf. Het aandeel is overigens hierna wel weer in iets minder dan 2 weken met ongeveer 70% gedaald.

Het bijna irrationele gedrag van deze beleggers is lastig te duiden, ook door professionele beleggers. Maar het uitzicht op rendementen van meer dan 100% in minder dan een jaar, is dan ook wat je niet veel ziet als je belegt in een indexfonds of een breed mandje met aandelen. De aantrekkingskracht van deze platforms is dan ook wel te begrijpen.

“Uitgangspunt van veel nieuwe beleggers is dat wanneer een aandeel tegen de bodemprijs handelt, het niet erger kan/zal worden.”

Onderliggend aan de trend en het gemak waarmee deze nieuwe beleggers kunnen beleggen is de enorme daling en soms zelfs het ontbreken van kosten voor het handelen in aandelen. Voorheen was het voor individuele beleggers een duur geintje om dag in dag uit aandelen te kopen en te verkopen. Hierdoor werd een focus op het lang in je portefeuille houden van een aandeel beloond, simpelweg omdat je zo’n aandeel niet kocht en verkocht. Als je nu instapt, is deze belangrijke drempel echter weggevallen of astronomisch verminderd door een ander verdienmodel van handelsplatforms.

Cash dat wordt aangehouden, wordt normaliter belegd in effecten met een laag risico waar ietsje meer rendement op wordt behaald. Dit is één van de belangrijkste inkomstenbronnen. Nu is er echter een nieuwe bijgekomen. Beurshandelaren krijgen instromen die door de nieuwe beleggers wordt doorgestuurd en voeren deze commissieloos uit en ze betalen een tarief voor het binnenkrijgen van deze gelden (PFOF). Maar deze slimme beurshandelaren doen dat natuurlijk niet gratis: ze spelen de tegenpartij voor de beleggers van de handelsplatforms, dus bij kooporders zullen zij verkopen en bij een verkooporder kopen ze. Vervolgens gaan ze naar de markt en vangen de “spread” (het verschil tussen de koop- en verkoopprijs).

Dit fenomeen is ontzettend interessant en ik ben dan ook benieuwd hoe lang dit zal aanhouden. Met snel geld verdienen bestaat natuurlijk ook het risico van snel geld verliezen. Vooralsnog lijkt het relatief goed te gaan; op een paar uitzonderingen (wirecard) na zijn veel van de afgestrafte bedrijven wel boven hun dieptepunt uitgestegen.

Maar ik ben wel benieuwd hoe jij hiernaar kijkt Ruud, zowel het kortetermijndenken, het investeren in afgestrafte bedrijven (hoe staat het bijvoorbeeld met Shell of schaliegasbedrijven en deze nieuwe beleggers), maar ook het mechanisme waardoor de kosten voor het handelen zo laag kan worden gehouden.

Groet,

Caspar Snijders

Ruud Hadders
Responsible Investment Officer - ACTIAM

Hoi Caspar,

Sinds de oprichting in 2013 heeft Robinhood veel grip gekregen met 6 miljoen veelal jonge gebruikers die zich bij het platform in de Verenigde Staten hebben aangemeld. Het bedrijf ontleent zijn naam aan de legendarische Engelse held Robin Hood en beweert dat het financiële diensten wil “democratiseren”. Het feit dat het platform haar kantoren voorzien heeft van kogelvrij glas toont echter aan dat het, net als de echte Robin Hood, een controversieel karakter heeft.

Robinhood staat onder zware druk in de Verenigde Staten nadat Alex Kearns, een 20-jarige student, vorige maand zelfmoord pleegde. Uit zijn afscheidsbrief kwam naar voren dat Kearns in de overtuiging was dat hij $ 730.000,- had verloren door de app te gebruiken. Het duizelingwekkende bedrag zag er wellicht uit als een verlies, maar was in feite een tijdelijke positie in een optie (een financieel instrument waar hij weinig begrip van had). Zijn account had eigenlijk een tegoed van $ 16.000,-.

De tragedie heeft geleid tot een golf aan kritiek waarbij politici eisen dat het bedrijf meer doet om kwetsbare jongeren te beschermen. "Als een investeerder niet kan begrijpen, in gewoon Engels, waar hij zich bij aanmeldt, dan moet er iets veranderen", zegt Sean Casten, een democraat-congreslid in de thuisstaat van Kearns - Illinois - in een open brief aan het bedrijf.

In een reactie op de dood van Kearns beloofde Robinhood te gaan beoordelen of klanten in aanmerking komen om complexere instrumenten te verhandelen en om klanten duidelijker te maken wat en hoeveel ze verhandelen. Daarnaast heeft Robinhood de lancering in het Verenigd Koninkrijk voor onbepaalde tijd uitgesteld, ondanks dat 250.000 Britten zich reeds hadden aangemeld voor het platform.

De maatregelen staan echter haaks op het verdienmodel van handelsplatforms zoals Robinhood. Zoals je beschrijft is dit verdienmodel grotendeels gebaseerd op het verkopen van orders aan beurshandelaren (PFOF). Dit model is controversieel omdat het voor kleine beleggers moeilijk kan zijn om te weten of ze een goede prijs krijgen voor de activa die ze kopen en verkopen. Nog problematischer is dat het een prikkel vormt voor deze platforms om zoveel mogelijk transacties te genereren.

“Als een investeerder niet kan begrijpen, in gewoon Engels, waar hij zich bij aanmeldt, dan moet er iets veranderen.”

Bij het openen van de Robinhood-app worden daardoor klanten begroet met een verscheidenheid aan oogverblindende details: uitbarstingen van confetti om transacties te vieren en een lijst met populaire aandelen om te verhandelen. In plaats van gebruikers te instrueren om een coherente strategie te volgen, pusht de app daardoor riskantere opties zoals individuele aandelen, cryptovaluta en zelfs handel op geleend geld en opties.

Deze nieuwe beleggers op handelsplatforms zijn daardoor geneigd grote risico’s te nemen, waarbij er bijvoorbeeld vol wordt ingezet op bedrijven die tijdens COVID-19 veel waarde hebben verloren. Opvallend is daarbij dat zeer vervuilende sectoren, zoals luchtvaartmaatschappijen en schaliegasbedrijven, populaire aandelen zijn voor beleggers om snel geld te verdienen. Dit staat haaks op de trend dat millennials – de grootste groep gebruikers van Robinhood – juist duurzaamheid centraal stellen in hun beleggingen.

Dit betekent niet per se dat Robinhood niet als volksheld financiële diensten kan “democratiseren”. Het biedt kleine beleggers weldegelijk een aantrekkelijke mogelijkheid om spaargeld te beleggen nu de rentes enorm laag zijn. Maar de grote vraag is hoe handelsplatforms verantwoordelijkheid gaan nemen om beleggers te begeleiden richting weloverwogen financiële keuzes.

Groet,

Ruud Hadders

Dit artikel is ook beschikbaar in het Engels: English version

Het bericht Van twee kanten: nieuwe beleggers verscheen eerst op The Asset.

Sinds Trump medio 2018 begon met het invoeren van tarieven, heeft de handel in feite een positieve bijdrage geleverd aan de groei van het bbp van China. “De Chinese export is verzwakt, maar niet meer dan die van andere landen die geen importtarieven kregen opgelegd”, schetst Lueth. “Met andere woorden, er was een wereldwijde vertraging. Wat nog belangrijker is voor China, de import van het land verzwakte in grotere mate dan de export, wat leidde tot een positieve groei-bijdrage van de netto-export (export min import).

Volgens Lueth liggen de niet-aflatende inspanningen door de Chinese autoriteiten om het financiële systeem van risico’s te ontdoen ten grondslag aan de krimp in kredietverstrekking. Die heeft ook de Chinese consument hard geraakt. Bovendien liepen enkele stimuleringsregelingen af en werden emissiestandaarden aangescherpt, waardoor ook het aantal autoverkopen met 16% daalde.

De importtarieven die de VS hebben opgetrokken voor producten uit China, zijn lang niet zo schadelijk voor de Chinese economie als gedacht, concludeert de LGIM-econoom. De Chinese export lijdt slechts beperkt onder de Amerikaanse importtarieven omdat een deel ervan wordt weerlegd naar andere landen als Vietnam en Taiwan, van waaruit de goederen alsnog naar de VS worden verzonden.

Het bericht LGIM: 'Chinese consument is de boosdoener' verscheen eerst op The Asset.

Beste Ruud,

Afgelopen tijd is het bedrijf Beyond Meat meermaals in het nieuws gekomen door hun zeer succesvolle beursgang. Op de top sinds de beursgang in mei jl. was je potentiele winst meer dan 800%, alhoewel je daar nu weer redelijk wat van zou hebben ingeleverd. Uitzonderlijk, zeker gezien het bedrijf nog nooit winst heeft gemaakt. Beyond Meat staat bekend om de Beyond Burger, een vleesalternatief, wat net zo zou moeten smaken als gewoon vlees. Genoeg reden om wat dieper in deze nieuwe sector te duiken.

De markt van alternatieven voor vlees groeit. Kepler Chevreux (Meat your maker, 2019) gaf in een recent rapport aan dat de verkoop in de periode 2009 – 2015 is verdubbeld en dat deze markt gemiddeld 8% per jaar groeit (2-3 keer zo snel als de reguliere vleesproducten).

Maar moeten we met z’n allen beleggen in de Beyond Meat’s van deze wereld? Het zijn start-ups met één of twee goede producten, die nog nooit hebben bewezen winst te kunnen maken of dat ze op schaal meekunnen met de grote jongens uit de industrie. Het is natuurlijk altijd een afweging tussen deze twee proposities. Beyond Burgers’ propositie is natuurlijk dat ze een uniek product hebben met een eigen afzetmarkt en dat schaal met de tijd zal komen, waardoor geleidelijk ook de winsten zullen stijgen.

Daartegenover staat de gevestigde propositie van de grote jongens. Bijvoorbeeld een Unilever en Danone hebben de mogelijkheden (monetair), de schaalvoordelen, productiemogelijkheden en het distributienetwerk om een product op de markt te zetten dat kan concurreren met de Beyond Burger. Zij kunnen dit echter sneller op schaal uitrollen en dus eerder profiteren van de alternatief-vlees-trend. De vraag is dan of het zogenaamde “first mover advantage” en de marketing van Beyond Meat nog is in te halen? Kost het niet teveel voor de gevestigde orde om de vleesvervangers aan te prijzen, waardoor marges lager uitvallen?

Vooralsnog is het spelletje nog niet gespeeld tussen deze voedselbedrijven. Wat wel duidelijk is, is dat het geloof van beleggers in vleesvervangers groot is. En we kunnen de aankomende jaren nog veel meer innovatie verwachten op het gebied van alternatief vlees.

Ruud, wat ik me nu afvraag: is dat alternatieve vlees nu wel zo gezond voor mens en milieu? Of lijden we aan collectieve tunnelvisie?

Groet,
Caspar Snijders,  Portfolio manager Equities - ACTIAM

Beste Caspar,

De algemene consensus is dat minder vlees eten zeker goed is voor je gezondheid en het milieu. Dat betekent niet dat vleesvervangers ook gezonder en beter voor het milieu zijn dan vlees.
De term vleesvervanger zorgt voor verwarring. De Consumentenbond noemde de term zelfs misleidend. Voedingsstoffen die veel in vlees zitten, zoals ijzer en vitamine D, worden in plantaardige vorm minder goed door het lichaam opgenomen. Bovendien zitten in veel vleesvervangers te weinig van die gezonde stoffen en ze bevatten veel zout. Bij het eten van een vegetarische burger krijg je al een derde van de maximale dagelijkse hoeveelheid zout binnen. Vleesvervangers zijn daarom niet per definitie gezonder dan vlees.

Een andere reden om vlees te laten staan, is de impact op het milieu. Het consumeren van dierlijke producten zoals vlees en melk is volgens de Verenigde Naties verantwoordelijk voor 15% van alle broeikasgasuitstoot. Maar de positieve impact van het niet-consumeren van dierlijke producten hangt sterk af van de plantaardige varianten hiervoor in de plaats komen. Amandeldrank (een alternatief voor zuivelmelk) heeft bijvoorbeeld een tienmaal lagere CO2-uitstoot, maar het heeft een zeventienmaal hogere watervoetafdruk dan zuivelmelk. Amerikaanse onderzoekers van de Universiteit Virginia Tech rekenden uit wat het effect is op gezondheid en klimaat als er geen veeteelt meer in de Verenigde Staten zou zijn. Een volledig plantaardige productie zou volgens de onderzoekers de totale broeikasgasuitstoot met slechts 2,6 procentpunt verminderen. Het onderzoek stelt ook vast dat één persoon juist meer voedingsmiddelen zou moeten consumeren om de minimale voedingsbehoeften te verkrijgen. Zonder veeteelt moet er dan meer kunstmest geproduceerd moeten worden, waarvoor weer fossiele brandstof nodig is.

Desondanks pleit ik er niet voor de huidige wereldwijde vleesconsumptie voort te zetten. In plaats daarvan moeten we doorgaan met het ontwikkelen van meer duurzamere vormen van veeteelt en landbouw. Zo blijkt uit Australisch laboratoriumonderzoek dat als je 2 procent gedroogd zeewier aan veevoer toevoegt, je de methaanuitstoot van herkauwers kan terugdringen met 99 procent! Nu is de oogst van zeewier nog kleinschalig en relatief duur. Grappig feit is dat de vraag naar zeewier mede wordt aangewakkerd, doordat we steeds meer zeewierburgers eten. Daarmee zou de traditionele veeteelt concurreren met producenten van vleesvervangers om dezelfde grondstof. Een goede trend, mits we zeewier natuurlijk op een duurzame manier telen!

Groet,

Ruud Hadders, Responsible Investment Officer - ACTIAM

Het bericht Vleesvervangers van twee kanten bekeken verscheen eerst op The Asset.

Deze week is het tropisch warm in Nederland. Terwijl velen verkoeling zoeken op het strand zitten andere te puffen op het werk. De organisatie achter de BeleggersFair maakt van de nood echter een deugd. Want elke dag dat het overal in Nederland dertig graden of meer wordt worden dertig tickets gratis weggegeven voor het beleggersevent.

Deze actie eindigt zodra het kwik weer onder de dertig zakt.

De BeleggersFair

De BeleggersFair vindt plaats op vrijdag 27 september in de Beurs van Berlage te Amsterdam. Naast een inspirerend plenair programma zijn uiteraard dé beleggingsgoeroes van Nederland aanwezig om Gouden Tips te geven, kunt u interessante masterclasses volgen of loopt u binnen bij één van de snelcursussen. Kijk op de website voor meer informatie over het programma.

De BeleggersFair geeft vandaag slechts dertig kaarten weg (t.w.v. tien euro), dus de snelle beslissers zijn in het voordeel. Ook morgen maakt u kans op een gratis ticket, maar deze actie eindigt zodra het kwik weer onder de 30 zakt.

Wat moet u doen? Bestel snel uw gratis ticket op BeleggersFair.nl met de volgende code: BF30

Het bericht Elke Tropendag: dertig gratis tickets BeleggersFair verscheen eerst op The Asset.

Disruptie wordt veroorzaakt door ontwikkeling van nieuwe technologieën, striktere regulering of veranderingen in het consumentengedrag. Het is ondertussen het ‘nieuwe normaal’. Vraag is niet meer welke sector erdoor geraakt wordt, maar in welke mate. Met name oude bedrijfssectoren ondervinden de druk die disruptie met zich meebrengt, constateert Tedder. Kleine, slimme start-ups met superieure technologie en innovatieve producten kunnen gevestigde bedrijven die al tientallen jaren dominant zijn in hun sector snel verdringen. En nergens is deze disruptie duidelijker zichtbaar dan in de tabakssector.

Tabakssector leek zo veilig

Tabaksaandelen waren vanouds veilige beleggingen die voorzagen in voorspelbare en stabiele inkomsten. Ondanks dat het aantal rokers al jaren achtereen afneemt omdat overheden wereldwijd tabak zwaarder zijn gaan belasten, is het de traditionele tabaksbedrijven gelukt winstgevend te blijven door simpelweg de prijzen te verhogen. Er was weinig concurrentie of nieuwe producten die de consument konden verlokken afscheid te nemen van zijn favoriete merk. Daarnaast hadden de tabaksbedrijven door de verslavende eigenschappen van hun product er alle vertrouwen in dat hun klanten terug zouden komen om meer te consumeren.

Nicotine

Maar alles is nu toch veranderd. Alternatieven voor nicotine zijn in opkomst. Elektronische sigaretten en dampproducten waarin tabak wordt verhit maar niet verbrand (dampen of vapen), zijn de eerste golf aan nieuwe technologieën, die over deze bedrijfssector rolt. Bij deze alternatieve tabaksproducten staan gebruikers niet aan schadelijke verbrandingsproducten bloot. Deze producten winnen nu aan populariteit omdat consumenten gezondere alternatieven voor traditionele sigaretten zoeken. Het marktaandeel en de bedrijfswinsten van de traditionele tabaksfabrikanten slinken door de groeiende populariteit van de alternatieven tabaksproducten. Momenteel is de e-sigaret goed voor 7% van de Amerikaanse nicotinemarkt, maar dit kan oplopen tot 50% in de komende vijf jaar!

Dampend succesverhaal

De disruptie in de tabakssector wordt geleid door bedrijven als Juul, dat e-sigaretten en dampproducten maakt. Vorig jaar kocht tabaksgigant Altria voor 13 miljard dollar een belang van 35% in het jonge bedrijf. Dit toont aan hoe krachtig en rendabel disrupties kunnen zijn. Juul was niet de eerste die een vaping product introduceerde, maar het was wel de eerste die een aantrekkelijk en gemakkelijk te gebruiken product ontwikkelde tegen een redelijke prijs. Het bedrijf heeft ook geprofiteerd door als eerste meerdere smaken te introduceren, wat populair is gebleken bij jongere consumenten, en door zich agressief te promoten op sociale media.

Het succes van Juul kan worden bedreigd door regulering. San Francisco heeft vooralsnog nicotinedamp-producten in de ban gedaan totdat er meer duidelijkheid is over de implicaties van deze producten voor de gezondheid. Als andere steden dat voorbeeld volgen, dan bedreigt dat de groei van Juul.

Van de gevestigde tabaksproducenten past Philip Morris International (PMI), bekend van het merk Marlboro, zich goed aan de disruptie in de sector aan. Sinds 2008 heeft het al 6 miljard dollar geïnvesteerd in de ontwikkeling en marketing van de IQOS sigaret. Dit is een sigaret die tabak niet verbrandt, maar verhit. PMI houdt rekening met een toekomst waarin het bedrijf stopt met de productie van tabaksproducten - waarschijnlijk als alle klanten zijn overgestapt op een e-sigaret. Andere grote tabaksfabrikanten zijn minder succesvol in hun pogingen zich aan te passen aan de nieuwe werkelijkheid.

Zoek de winnaars

Voor Tedder is met name de groei interessant die kan voortkomen uit disruptie. Want met disruptie gaan innovatie en krachtige ontwikkelingen gepaard. Bedrijven die in staat zijn vernieuwingen te omarmen en zich weten aan te passen aan de veranderde omstandigheden zullen succesvol zijn. Vandaar dat Tedder bedrijven zoekt die kunnen profiteren van disruptieve ontwikkelingen, in plaats van dat ze er een slachtoffer van worden.

Beleggers kunnen met een deel van hun portefeuille blootstelling zoeken aan het thema van disruptie in het algemeen met het Global Disruption fonds van Schroders. Dit fonds belegt in bedrijven wereldwijd die profiteren van disruptie. Doorgaans, maar niet uitsluitend, zijn dit de bedrijven die disruptie in gang zetten.

Het bericht Schroders: 'Disruptie zet tabakssector op z'n kop' verscheen eerst op The Asset.

Sinds de interesse van KraftHeinz (met medewerking van Buffett en 3G) in Unilever en de open brief aan het bestuur van Nestlé van Daniël Loeb van Third Point, vaart topman Mark met Nestlé scherp aan de wind. De kosten moeten met 2,5 miljard Zwitserse frank omlaag. Hiervan is inmiddels de helft gerealiseerd.

De heroriëntatie zorgde voor de nodige aan- en verkopen. Zo werd de levensverzekeraar Gerber Life Insurance verkocht aan Western & Southern Financial Group voor 1,55 miljard dollar in cash. De Noord Amerikaanse snackdivisie werd voor 2,8 miljard dollar cash verkocht aan Ferrero International. Om Nestlé verder te verduurzamen zal ook vleeswarenbedrijf Herta nog dit jaar worden verkocht. De Amerikaanse firma’s Smithfield Foods en Cargill zouden interesse hebben. Er wordt een verkoopopbrengst verwacht tussen de 800 miljoen en 1 miljard dollar.

Onlangs kondigde Nestlé aan exclusieve onderhandelingen te zijn gestart met private equity firma EQT Partners en een dochteronderneming van het staatsinvesteringsfonds van Abu Dhabi. Zij zijn geïnteresseerd in de overname van de divisie huidverzorging (Nestlé Skin Health) voor 10,2 miljard Zwitserse frank. Ergens in de zomer zal de deal waarschijnlijk rondkomen. De verkoop zal tot een boekverlies leiden van ongeveer 90 miljoen frank. De divisie had in 2018 een jaaromzet van 2,8 miljard Zwitserse frank.

Aangekocht werden een Canadese vitaminemaker (Atrium Innovations) voor 2,3 miljard dollar in cash en een meerderheidsdeelneming in premium koffiemerk Blue Bottle. Bovendien is een samenwerking aangegaan met Starbucks. Tegen betaling van 7 miljard dollar mag Nestlé de koffie en thee van Starbucks verkopen in supermarkten. Daarnaast is Nestlé ook flink de eigen productiecapaciteit aan het stroomlijnen. De afgelopen maanden werd er vrijwel elke maand een fabriek gesloten. Productiefaciliteiten worden waar mogelijk samengevoegd.

Omzetgroei

Dat de ingezette strategische heroriëntatie zin heeft, blijkt wel uit de cijfers. Gedurende het vierde kwartaal kende de omzetgroei een versnelling ten opzichte van de rest van het jaar. Ook in de eerste drie maanden van dit jaar bleef het crescendo gaan met Nestlé getuige de omzetcijfers. Het was de sterkste start van het jaar voor het concern sinds 2016. De organische omzetgroei (dus exclusief investeringen en bij constante wisselkoersen) bedroeg 3,4 procent. Daarmee versloeg Nestlé de gemiddelde analistenverwachting van 2,8 procent. De omzetgroei bestond voor 1,2 procent uit hogere prijzen (vooral in de Verenigde Staten en Brazilië) en voor 2,2 procent uit volumegroei. Kijkend naar de verdeling over de wereld bedroeg de omzetgroei in ontwikkelde markten 1,2 procent en in opkomende markten 6,3 procent. Vooral de na de Verenigde Staten grootste markt voor Nestlé China liet (wederom) een duidelijke groei zien. De gerapporteerde omzetgroei voor het hele concern kwam uit op 22,2 miljard Zwitserse frank (+4,3 procent).

De gemiddelde prijsverhoging van 1,2 procent was de hoogste in tien kwartalen en geeft aan dat Nestlé goed in staat is om de hogere grondstofprijzen (vooral hogere verpakkingskosten door de gestegen olieprijs) door te belasten aan de consument. Nestlé bevestigde nog eens de outlook voor geheel 2019 en verwacht dit jaar een verdere groei van de omzet, de brutowinstmarge en de winst per aandeel.

Dividend

De vrije cashflow steeg met 15 procent tot 10,8 miljard Zwitserse Frank. Hierdoor kreeg Nestlé ruimte om het dividend verder op te trekken tot 2,45 Zwitserse frank per aandeel (+4,3 procent). Het is de vierentwintigste keer achtereen dat het dividend verhoogd werd. Het dividendrendement op de huidige koers bedraagt ongeveer 2,5 procent, een aantrekkelijke vergoeding aangezien de Zwitsers nog steeds een negatieve rente hebben. Het lopende aandeleninkoopprogramma van 20 miljard frank zal eind dit jaar afgerond worden. Dit is een half jaar eerder dan verwacht.

Nestlé is een mooi defensief aandeel met een aantrekkelijk dividend en een faire weging. Naast de strategische heroriëntatie in (vooral) de Verenigde Staten, zet het bedrijf ook vol in op China. In China moet de verkoop aangezwengeld worden via e-commerce. Zo is Nestlé een samenwerking aangegaan met Alibaba. Via het e-commerce platform van Alibaba, Tmall, bereikt Nestlé een enorme nieuwe markt. Vooral melkpoeder voor baby’s, kant-en-klaar Nescafé koffie en chocolade worden verkocht. De omzet in Groter China (China, HongKong, Taiwan en Macau) bedraagt al 10 procent van de concernomzet maar dit moet de komende jaren nog flink toenemen.

Auteur heeft privé geen positie, cliënten van Fintessa hebben het aandeel Nestlé in portefeuille.

Het bericht Heroriëntatie Nestlé smaakt naar meer verscheen eerst op The Asset.

Veel grote en bekende detailhandelsbedrijven met veel fysieke winkels hebben de afgelopen jaren sterk te lijden gehad onder het verlies van marktaandeel aan concurrenten die alleen online actief zijn, stelt Matthew Dobbs, Fund Manager, Asian Equities & Head of Global Small Cap van Schroders. Onderstaande tabel laat zien hoe de bestedingsgewoonten van consumenten in de VS zijn veranderd, door een toename van het aandeel van online aankopen in de totale detailhandelsverkopen.

Het contrast tussen de marktwaarde van de belangrijkste Amerikaanse retailers in 2006 en hun marktwaarde in 2018 toont een sterke daling voor de meeste bedrijven. Amazon is de grote winnaar, met een marktwaardestijging van meer dan 4437%. Andere grote retailers (met uitzondering van Walmart) hebben hun marktwaarde zien dalen tussen 30% en 98% – en in het geval van Sears hebben de aandeelhouders bijna alles verloren.

Mogelijkheden voor ontwrichting in Azië aanzienlijk

Natuurlijk zijn deze trends en de ontwrichtende krachten erachter niet uniek voor de VS. In Azië zijn soortgelijke veranderingen waar te nemen en de ruimte voor verdere ontwrichting en verandering is daar aanzienlijk.

In China bijvoorbeeld ervaart de detailhandel dezelfde ontwikkelingen als in de VS naarmate technologie aldaar meer wordt geabsorbeerd. Binnenlandse warenhuizen met een winkelnetwerk staan onder druk door de aanhoudende groei van nieuwe online retailers die hun marktaandeel snel vergroten. Deze veranderingen kunnen grote winnaars opleveren. In het geval van China zijn bedrijven als Alibaba en Tencent opmerkelijke voorbeelden.

Alibaba begon in 1999 als een B2B-online marktplaats en groeide al snel uit tot een van de belangrijkste spelers in de e-commerce in China. Via haar dochterondernemingen is zij sindsdien doorgegroeid in een reeks sectoren, waaronder cloud computing, online betalingen, fintech en entertainment. De financiële dienstverlener van Alibaba, Ant Financial, heeft een van de grootste geldfondsen ter wereld van bijna 250 miljard dollar in omvang.

Tencent begon in 1998 als een instant messaging bedrijf en is een van de grootste sociale netwerkplatforms in China. Via het Weichat/Weixin-berichtenplatform heeft Tencent nu meer dan een miljard maandelijkse gebruikers. Het bedrijf heeft met succes de online gaming markt betreden en heeft vervolgens zwaar geïnvesteerd in de ontwikkeling van zijn e-commerce business door zijn strategische samenwerking met online retailer JD.com, waarmee het zijn online betalingssysteem PaiPai deelt. Tencent is nu via haar dochterondernemingen ook aanwezig in een aantal sectoren, waaronder muziek, film en financiën.

Niet alleen in China….

Ook in India blijft de kans op technologische ontwrichting enorm groot. Van de 560 miljoen internetgebruikers in het land, een cijfer dat nog steeds stijgt, zijn er slechts 120 miljoen die online winkelen. De ruimte die wordt geboden voor verdere groei is enorm. Ondertussen werd de Indonesische onderneming Go-Jek, een digitaal transport- en logistiek bedrijf met activiteiten in Zuidoost-Azië, na een financieringsronde in februari van dit jaar gewaardeerd op 9,5 miljard dollar.

Opvallend is ook het relatief kleine aantal mensen dat nu nodig is om een bedrijf te laten groeien dat in staat is om marktaandeel te veroveren en concurrenten voorbij te streven. Het contrast tussen Walmart en Amazon in de VS is duidelijk; Amazon heeft een marktwaarde van bijna 738 miljard dollar maar ‘slechts’ 647.500 werknemers, terwijl Walmart een marktwaarde heeft van 270 miljard dollar en 2,3 miljoen werknemers. In een Aziatische context weerspiegelt Go-Jek een vergelijkbaar verhaal; het heeft slechts 3000 directe medewerkers.

Ontwrichting houdt aan

Voor Azië in het algemeen worden deze ontwrichtende factoren aangewakkerd door de (jonge) massamarkt, die steeds meer openstaat voor nieuwe ideeën en snel nieuwe producten en diensten adopteert. Er is dus veel ruimte voor ontwrichting van de traditionele of oude bedrijven.

Vanuit het perspectief van de belegger leiden deze krachten tot een combinatie van kansen en uitdagingen. Het identificeren van deze trends naarmate ze zich ontwikkelen, het begrijpen van bedrijven en hun bedrijfsmodellen vormen de sleutel tot het selecteren van de winnaars en het vermijden van de verliezers. Dit vereist volgens Dobbs een actieve beleggingsaanpak.

Het bericht Matthew Dobbs (Schroders): ‘VS-retailers als voorbeeld’ verscheen eerst op The Asset.

Dat concludeert Jan Sytze Mosselaar, portfoliomanager Quantitative Equities bij Robeco. Robeco onderzocht de relatieve aantrekkelijkheid van 1200 Europese aandelen op basis van een aantal factoren: volatiliteit, bèta, dividendrendement, koers/winstverhouding en koersmomentum. Ter vergelijking: de MSCI Europa-Index bestaat uit ongeveer 430 aandelen.

Uit het onderzoek blijkt eveneens dat de sector waarvan een bedrijf deel uitmaakt, belangrijker is dan het land waarin het bedrijf is gevestigd. Met andere woorden: een Brits bankaandeel zal zich heel anders gedragen dan een Brits telecomfonds, maar wel enigszins parallel bewegen aan een Frans bankaandeel.

Volgens Mosselaar is het geen verrassing dat defensieve sectoren als nutsbedrijven, vastgoed en niet-duurzame consumptiegoederen goed scoren. Op dit moment worden bedrijven als Nestlé, L'Oréal, Diageo en Pernod Ricard gewaardeerd om hun stabiliteit en hebben daarom een hogere waardering dan het gemiddelde van de markt. Robeco beoordeelt bedrijven in de IT, grondstoffen en industrie als een minder aantrekkelijke belegging. Zo zijn bijvoorbeeld aandelen in de IT-sector duur en volatiel, en bieden ze een relatief laag dividendrendement (1,7%).

Binnen de financiële sector vindt Mosselaar verzekeraars interessanter dan banken, omdat deze minder risico hebben, een relatief hoog dividendrendement bieden en beter scoren op momentum dan banken (voor deze bedrijven was 2018 een heftig jaar).

Robeco maakte ook een ranglijst van de meest aantrekkelijke Europese landen om in te beleggen. Zwitserland gaat aan kop, vooral door de relatief lage volatiliteit van Zwitserse aandelen. Goedkoop is het land niet, door de hoge waarderingen van zwaargewichten als Nestle, Roche en Novartis. België en het Verenigd Koninkrijk staan op de tweede en derde plek. De Britse aandelenmarkt kent een lage correlatie met Europa en biedt een redelijk dividendrendement, maar volatiliteit van Britse aandelen is relatief hoog. Duitse aandelen scoren slecht op het gebied van bèta en momentum.

De overwogen positie van Robeco (verrassend gezien het land als geheel laag scoort) in Italië is toe te schrijven aan belangen in nutsbedrijven als Terna, Hera en ERG. In de hoog scorende Britse aandelenmarkt is Robeco juist onderwogen. Dat is te wijten aan een kleine positie in zwaargewichten als HSBC, Unilever, Royal Dutch Shell en AstraZeneca. Een onderwogen positie in die bedrijven leidt al snel tot een onderwogen positie in de gehele Britse aandelenmarkt.

Het bericht Robeco: 'Aandelen nutsbedrijven meest aantrekkelijk' verscheen eerst op The Asset.

De Nederlandsche Bank heeft onlangs het rapport 'Op waarde geschat?' uitgebracht, waarin wordt beschreven in welke mate financiële instellingen aan duurzaamheids-thema’s worden blootgesteld. Uit de resultaten blijkt dat er een betrekkelijk hoog risico bestaat ten aanzien van waterschaarste (blootstelling van 97 miljard euro), schaarse natuurlijke hulpbronnen (56 miljard euro) en verlies van biodiversiteit.

De blootstelling aan deze thema’s lijkt op het eerste gezicht met name het resultaat te zijn van de investeringen in de olie- of mijnbouwindustrie. Deze sectoren worden vaak gekoppeld aan financiële en ecologische risico’s, maar als we goed kijken, blijkt dat ons voedingspatroon een grote bijdrage levert aan de beschreven problemen. Omdat het al te gemakkelijk is om alle verantwoordelijkheid hiervoor bij de consument neer te leggen, moet ook de voedingsmiddelenindustrie zelf hier een rol gaan spelen (inclusief de partners in de toeleveringsketen). De voedingsindustrie staat dan ook mogelijk aan het begin van een transitie. Daarbij ontstaan voor bestaande èn nieuwe bedrijven zowel risico’s als kansen.

Consumptiepatroon knelpunt duurzaamheid

Door de huidige voedselproductiepraktijken overschrijden we nu al verschillende planetaire grenzen. Dat is in wezen de essentie van het hiervoor bedoelde rapport van DNB. Om in 2050 een wereldbevolking van 10 miljard mensen te kunnen voeden, moet de voedselproductie ten opzichte van 2010 met 56% stijgen . Eén van de drijvende krachten die een aanzienlijke bijdrage aan de wereldwijde milieuproblemen levert, is de consumptie van vlees. Deze consumptie is op de langere termijn onhoudbaar. De veehouderij draagt op dit moment voor circa 14,5 procent bij aan de wereldwijde jaarlijkse uitstoot van broeikasgassen . Naar verwachting zal de vraag naar dierlijke producten in 2050 met 70 procent zijn gestegen en zal weidegrond twee derde van de landbouwgrond in beslag nemen.

Creëren van een toekomst voor duurzaam voedsel in 2050

Bron: wri.org/sustfoodfuture

Daardoor zal de biodiversiteit enorm afnemen. Door de uitbreiding van weilanden en de voederproductie van bijvoorbeeld sojabonen zal ontbossing namelijk in een sneller tempo plaatsvinden . Bovenmatige consumptie van rood vlees heeft naast de milieuproblemen ook veel gevolgen voor de volksgezondheid. Het consumeren van rood vlees wordt in verband gebracht met een hoger risico op vroegtijdig overlijden, hart- en vaatziekten, darmkanker en diabetes type 2. Door de EAT-Lancet Commission (een wereldwijde non-profit startup die zich toelegt op het transformeren van ons wereldwijde voedselsysteem door degelijke wetenschap, disruptie en nieuwe partnerschappen) is onlangs ingeschat dat hierdoor momenteel circa 11 miljoen volwassenen per jaar vroegtijdig overlijden . Dit aantal zal naar verwachting stijgen wanneer de vleesconsumptie in opkomende markten tegelijk met het stijgende inkomensniveau toeneemt. Hierdoor neemt ook de druk op gezondheidszorgstelsels toe.

Wanneer ons voedingspatroon verschuift naar alternatief eiwitrijk voedsel, zal dit zowel het klimaat als de volksgezondheid ten goede komen. Aan het Akkoord van Parijs kan dan zelfs makkelijker worden voldaan. Ook kan hierdoor een positieve bijdrage worden geleverd aan de verschillende Duurzame Ontwikkelingsdoelen (de zogenaamde Sustainable Development Goals). Hoewel we op dit moment met name in de ontwikkelde markten al enige verandering zien, komt de groei van de wereldbevolking voornamelijk uit de opkomende markten. Daar kunnen veel mensen het zich niet veroorloven om een gevarieerd eetpatroon te kiezen. De verwachting is dan ook dat daar de economische groei naar verwachting juist eerst zal leiden tot een grotere vraag naar vlees.

Milieu-impact van dierlijke eiwitten (per kg eiwitten)

Nieuwe investeringskansen

Het is een wereldwijde uitdaging om de toekomstige bevolking te voeden zonder daarbij de planetaire grenzen in gevaar te brengen en zonder de menselijke basisbehoeften geweld aan te doen. We onderkennen drie signalen die aangeven dat deze uitdaging de bedrijfsvoering en de investeringskansen - en daarmee de keuzes van beleggers - begint te beïnvloeden.

Ten eerste neemt in de voedingssector het bewustzijn toe dat verantwoord milieubeheer financieel gezien van belang is. Uit de Materiality Map van de Sustainability Accounting Standards Board (SASB) blijkt dat klimaatproblemen, waterrisico’s en ecologische gevolgen voor de voedingsmiddelensector (met name voor de subsector vlees, gevogelte en zuivel) van essentieel belang zijn . Dit geldt ook voor bedrijven die zich lager in de toeleveringsketen bevinden. Een aantal van de grootste fastfoodbedrijven (bijvoorbeeld McDonalds en Chipotle) of grondstoffen-handelaren (zoals Bunge ltd) werkt op basis van duurzame uitgangspunten. Zij hebben tot doel minder afval te produceren, een einde te maken aan de ontbossing en de uitstoot in hun toeleveringsketen te verminderen.

Een ander belangrijk initiatief is de “Cool Food Pledge”, een platform waar kantines en restaurants binnen bedrijven en instellingen worden geholpen om aantrekkelijke en gezonde gerechten te serveren en tegelijkertijd de negatieve gevolgen van klimaatverandering tegen te gaan. De bedrijven die zich al bij dit initiatief hebben aangesloten (bijvoorbeeld Sodexo), serveren samen meer dan 60 miljoen maaltijden per jaar.

Ten tweede wordt door overheden in toenemende mate beleid geïntroduceerd om het consumptiepatroon van mensen zodanig te stimuleren dat een gezondere levensstijl en daarmee een milieuverbetering ontstaat. Een voorbeeld hiervan is de heffing op vet voedsel in Denemarken. Onder zware maatschappelijke druk heeft deze heffing slechts kort bestaan, maar toch is tijdens het korte bestaan ervan een verandering in het koopgedrag met betrekking tot levensmiddelen teweeggebracht . Andere landen (zoals het Verenigd Koninkrijk, Hongarije en Mexico) hebben een suikertaks ingevoerd om een ongezonde levensstijl te ontmoedigen. Dit heeft invloed op de hoeveelheid suiker in en op de verkoop van frisdranken. De maatregel is een succes in het Verenigd Koninkrijk, waar bedrijven nu minder suiker aan frisdrank toevoegen. Dergelijk beleid is voor sommige bedrijven positief, maar voor andere problematisch; zo wordt Associated British Foods (een Brits voedselverwerkend bedrijf) door de suikertaks hard getroffen.

We zien nog meer initiatieven op het gebied van belasting. Volgens het Farm Animal Investment Risk & Return Initiative (FAIRR) is het slechts een kwestie van tijd voordat overheden een vleestaks invoeren. Zweden heeft hiervoor de meest concrete plannen en wil belasting heffen op de CO2-effecten van etenswaren.

Ten derde ziet het bedrijfsleven een toenemende vraag naar schonere en gezondere voedingsproducten en innovatieve vleesvervangers. Het marktaandeel van vegetarische maaltijden en alternatieve eiwitrijke voedingsproducten stijgt snel en laat een opmerkelijke versnelling zien. Bij vleesvervangers is over de afgelopen vier jaar in de Europese markt een groeipercentage van 451% waargenomen. De vraag naar producten met peulvruchten is met 39% gestegen . Dit wordt ondersteund door boeiende innovaties op het gebied van vleesvervangers. Beyond Meat produceert bijvoorbeeld hamburgers en worstjes op basis van plantaardige eiwitten die eruitzien als vlees en net zo smaken en aanvoelen. Het bedrijf heeft afgelopen jaar een verdubbeling van de omzet gerealiseerd. Een ander voorbeeld is de productie van in het laboratorium geproduceerde vleesproducten. Startups zoals het Nederlandse Mosa Meat, het Israëlische SuperMeat of het in de Verenigde Staten gevestigde Memphis Meats en Just verwachten binnen vijf tot tien jaar op prijs te kunnen concurreren met dierlijk vlees . Onder de investeerders bevinden zich traditionele voedingsmiddelenbedrijven zoals Cargill, Tyson Foods, PHW en Bell Food Group, maar ook het farmaceutische bedrijf Merck, durfinvesteerders en enkele miljonairs.

Wat betekent dit voor beleggers?

Beleggers zien steeds meer de financiële risico’s die zijn verbonden aan de huidige eetpatronen en productie-systemen, maar ook de kansen die dit biedt voor innovatie. Vermogensbeheerders kunnen onder meer de financiële risico’s volgen die betrekking hebben op hun beleggingen in de voedingsindustrie. Zo wordt in de Coller FAIRR Protein Producer Index beoordeeld op welke manier de 60 grootste internationale bedrijven voor intensieve veehouderij en visteelt (die samen een marktkapitalisatie van $ 297 miljard hebben) omgaan met de kritieke risico’s waar de sector mee te maken heeft . Deze index bevat bedrijven die actief zijn in het fokken, kweken, verwerken, distribueren en verkopen van vlees-, zuivel- en/of aquacultuurproducten. Er wordt geconcludeerd dat in totaal 60% van de vlees- en visproducenten in de index, met een vermogen van $ 152 miljard, wordt gezien als een ‘hoog risico’ voor beleggers; dit zijn bedrijven die niet goed omgaan met financieel-materiële zaken rondom klimaatverandering, ontbossing, waterschaarste, antibiotica, dierenwelzijn, voedselveiligheid en duurzame eiwitten.

Maar liefst 80% van de bedrijven heeft geen beleid voor het uitbannen van ontbossing of voor waterverbruik en slechts 5 van de 60 bedrijven zijn verantwoordelijk voor de opkomst van alternatieve eiwitrijke voedingsproducten die geen vlees bevatten. Omdat alleen bedrijven aan het begin van de toeleveringsketen in de index worden opgenomen, is het potentiële marktrisico vele malen groter. In totaal heeft zo’n 6% van de ACWI World-benchmark betrekking op de voedselproductie of is daarvan afhankelijk en zal dan ook de gevolgen ondervinden van veranderingen in voedingspatronen en in werkwijzen in de voedselproductie.

Om deze risico’s te beperken, belegt ACTIAM niet in bedrijven die te weinig vooruitgang laten zien in de richting van duurzamere gezonde voedingsproducten of in het voorkomen van gevolgen voor kwetsbare ecosystemen.

Daarnaast kan door middel van actief aandeelhouderschap een gedragsverandering bij de kwetsbaarste bedrijven worden bereikt. Een voorbeeld hiervan is de oproep van ruim 80 beleggers aan het adres van de grootste fastfoodbedrijven om de uitstoot van broeikasgassen en het waterverbruik bij hun vlees- en zuivelleveranciers te verminderen. ACTIAM gaat met enkele tientallen bedrijven de dialoog aan en spoort hen aan meer verscheidenheid aan te brengen in de voedingsproducten door meer alternatief eiwitrijk voedsel op te nemen, beleid te ontwikkelen voor hun productiesystemen dat is gericht op ‘geen ontbossing, geen veengrond, geen exploitatie’ of beleid om het gebruik van antibiotica voor hun vee te verminderen.

Welke melk moet ik kiezen? Milieu-impact van één glas (200 ml) melk

Bron: Poore, J. and T. Nemecek (2018), Science. https://www.bbc.com/news/science-environment-46654042

Ook kan door impact investing ondersteuning worden geboden aan bedrijven die de risico’s willen beperken of die overgaan naar gezondere en duurzamere voedingsproducten. Onlangs is door de gespecialiseerde particuliere participatie-maatschappij New Crop Capital het New Protein Fund - een beleggingsfonds met een omvang van $ 100 miljoen - geïntroduceerd. Daarbij gaat de aandacht uit naar het toenemende aantal mensen dat veganistisch en schoon vlees koopt, omdat de huidige veehouderij als ‘ouderwets en inefficiënt’ wordt ervaren, met alle risico’s van dien voor beleggers . Ook ACTIAM biedt actieve ondersteuning aan ontwikkelingen in de agribusiness en werkt momenteel aan een nieuwe beleggingsstrategie voor impact investing waarbij aan middelgrote boeren, producenten, handelaars, distributeurs en toeleveranciers op verschillende niveaus in de waardeketen van de landbouw kortlopende leningen en leningen voor de middellange termijn worden verstrekt. Zo wordt een bijdrage geleverd aan de wereldwijde voedselzekerheid, maatschappelijke en economische ontwikkeling en duurzame ecosystemen.

Ten slotte wordt opgemerkt dat de traditionele vleessector en veehouderij niet van de ene op de andere dag zullen verdwijnen. Door een combinatie van beleid op het gebied van volksgezondheid en milieu, veranderende voedings-patronen en nieuwe voedselontwikkelingen zal echter wel druk op deze sectoren worden uitgeoefend en aan nieuwkomers een stimulans worden gegeven.
Voeding biedt handvatten voor risicomanagement door, maar zeker ook kansen voor beleggers. Aandacht voor dit thema draagt dan ook bij aan een gezonde en toekomstbestendige beleggingsportefeuille.

Het bericht Voeding: een gezond beleggingsthema verscheen eerst op The Asset.