Tijdens periodes van marktonzekerheid heeft de gezondheidszorg historisch gezien altijd relatieve veerkracht getoond. Dit komt door de inelasticiteit van de vraag naar veel gezondheidszorgproducten en -diensten. Hoe de economie er ook voor staat, mensen worden nog altijd ziek, en dat zorgt voor constante vraag naar ziekenhuiszorg, medische verzekeringen, verbruiksartikelen en behandelingen voor chronische aandoeningen. Deze veerkracht van de sector werd opnieuw aangetoond tijdens de moeilijke marktomgeving in 2022, waarin de gezondheidszorgsector de S&P 500 Index met 15,8% overtrof.

De VS is een uitschieter op het gebied van gezondheidszorguitgaven

Tegelijkertijd biedt de gezondheidszorg aantrekkelijk groeipotentieel in de vorm van baanbrekende vooruitgang in geneesmiddelentherapieën en medische apparaten. De meest aantrekkelijke bedrijven in deze sectoren hebben niet alleen een sterk prijszettingsvermogen vanwege de innovatieve aard van hun producten, maar patenten en regelgevende goedkeuringen creëren ook duidelijke toetredingsbarrières, stelt Taymour Tamaddon, Portfolio Manager US Large‐Cap Growth Equity Strategy van T. Rowe Price.

Structurele groei uitgaven

Structurele sociaal-economische trends leiden tot een voortdurende groei in gezondheidszorguitgaven. Mensen leven langer en de ouderenpopulatie groeit, wat leidt tot een verhoogde consumptie van gezondheidszorgproducten en -diensten. Technologische vooruitgang en biologische ontdekkingen zorgen ook voor een toename van gezondheidszorgvoorzieningen. Om de veerkracht van wereldwijde gezondheidssystemen te versterken, zijn aanzienlijke en voortdurende investeringen vereist. Overheden zijn wakker geschud door de pandemie die een wake-up call was voor nationale gezondheidssystemen – en met name ziekenhuizen – omdat ze onder enorme druk kwamen te staan. Tamaddon ziet dat er inmiddels meer kapitaal wordt toegewezen aan de gezondheidszorg in verschillende sectoren.

Een complex, veelzijdig beleggingsuniversum

Vanuit beleggingsperspectief biedt het gezondheidszorguniversum gedifferentieerde kansen – veelzijdig, complex, innovatief en over het algemeen met een lage correlatie met wereldwijde macro-economische omstandigheden. Binnen de brede diversiteit van de gezondheidszorgsector lijken momenteel drie gebieden of subsectoren bijzonder aantrekkelijk, volgens Tamaddon, en rechtvaardigen daarom nader onderzoek.

Subsectoren bieden een scala aan beleggingsmogelijkheden

Beheerde zorg – Binnen de gezondheidsdienstensector is Tamaddon vooral gecharmeerd van beheerde zorgbedrijven, die de aanbieders zijn van Amerikaanse ziektekostenverzekeringen. Deze bedrijven zijn aantrekkelijk, mede vanwege hun defensieve kenmerken, maar ook omdat de markt de aanzienlijke waarde die deze bedrijven creëren, onderschat. Door contracten af te sluiten met een scala aan aanbieders, zoals ziekenhuizen, artsen, laboratoria en andere specialistische faciliteiten, kunnen ze verlaagde ziektekostenverzekeringspremies aanbieden aan hun leden en tegelijkertijd de kwaliteit van zorg handhaven. Vanuit beleggingsperspectief worden veel van deze bedrijven momenteel verhandeld tegen waarderingen die het duurzame groeipotentieel aanzienlijk lijken te onderschatten.

Medische apparatuur – Een aantal van deze bedrijven verandert de gezondheidsresultaten door innovatie, van insulineafgifte voor diabetische patiënten tot robotchirurgie. De invloed van chirurgische robots in operatiekamers groeit snel. Robotchirurgen helpen ook om chirurgen meer precisie en controle over instrumenten te geven, wat leidt tot verbeterde resultaten, snellere hersteltijden, kortere ziekenhuisopnames en over het algemeen lagere heropnamecijfers. Het percentage operaties dat met robotchirurgen wordt uitgevoerd, is nog relatief klein, wat betekent dat het groeipotentieel aanzienlijk is.

Therapieën – Deze bedrijven staan op de voorgrond van de ontwikkeling van nieuwe geneesmiddelen of therapieën om de patiëntenzorg en gezondheidsresultaten te verbeteren. Sommige bedrijven die uitstekende klinische gegevensupdates melden, trekken de aandacht van beleggers en worden beloond met grote koersstijgingen. Grotere farmaceutische bedrijven zijn ook op zoek naar mogelijkheden om biotechbedrijven over te nemen voor hun producten en technologieën. Deze fundamentele trends zijn waarschijnlijk alleen maar versterkt door de opkomst van de coronapandemie.

Vooruitkijkend

De macro-economische omgeving lijkt uitdagend te zijn in 2023 en daarna. Tamaddon gelooft ook dat een recessie waarschijnlijk is. De gezondheidszorg is doorgaans minder cyclisch gevoelig, en de defensieve kenmerken zouden de sector moeten helpen een eventuele economische vertraging te doorstaan. De diversiteit van de gezondheidszorg maakt het ook tot een bijzonder rijk beleggingsuniversum – van innovatie op het gebied van therapieën en medische apparaten tot de snelle adoptie van nieuwe technologieën en zorgmodellen, tot de defensieve groeikenmerken van de beheerde zorgindustrie.

Het bericht Taymour Tamaddon (TRP): ‘Gezondheid is veilige haven’ verscheen eerst op The Asset.

Deze snelle vaccinatie zal waarschijnlijk ook leiden tot een sterke opleving van de groei van het BBP in het tweede kwartaal. Dit staat in schril contrast met vorig jaar, toen het VK een van de hoogste Covid-19-sterftecijfers ter wereld had. De Britse economie beleefde ook een van de diepste recessies sinds de jaren 1920.

Betekent dit dat de effectiviteit van landen om hun bevolking met vaccinaties te beschermen, tot betere groeiresultaten heeft geleid? Tina Fong, strateeg bij Schroders meent dat landen die in staat waren vorig jaar hun bevolking tegen de uitbraak van het virus te beschermen hun groei een duw in de rug hebben kunnen geven, maar voor dit jaar zal een snelle uitrol van een vaccinatieprogramma cruciaal zijn.

Analyse maakt maakte voor haar duidelijk dat de zwaarste economische neergang samenviel met hoge sterftecijfers. Landen met een hogere economische groei waren doorgaans ook de landen die effectiever waren in het beschermen van de eigen bevolking.

De doeltreffendheid van de autoriteiten bij het indammen van het virus vorig jaar varieerde binnen de Benelux-landen. De snelle reactie van Taiwan en China op de pandemie, zorgde er tevens voor dat deze economieën sneller opveerden. Mogelijk hebben overheden in Azië pijnlijke lessen getrokken uit eerdere pandemieën. De zwaarste economische gevolgen waren er juist in Europese en Noord- en Zuid-Amerikaanse landen. De Britse economie was een van de slechtst presterende in 2020.

Effect

Ondanks een hoger sterftecijfer als gevolg van Covid-19 in landen als Rusland en Zuid-Afrika, was het effect op het BBP minder groot dan in landen als het VK. Dit komt doordat de lockdown-beperkingen in sommige van deze economieën eerder werden versoepeld. Zo blijkt uit de Covid-19 Government Response Stringency Index, een indicator om de beleidsreactie op de pandemie te meten, dat de restricties in Rusland al vorige zomer aanzienlijk werden versoepeld.

Het is duidelijk dat er verschillende factoren zijn die van invloed zijn geweest op het sterftecijfer van Covid-19 en op de economie maar die niet zijn meegenomen in het beheersen van de crisis door de beleidsmakers. Maar dit is een eenvoudige manier om te illustreren hoe landen die de bevolking doeltreffender hebben beschermd, betere groeiresultaten hebben geboekt.

Het tempo

Er zijn diverse factoren die impact hebben op de sterftegraad en de economie. Ook nu is de snelheid waarmee landen vaccineren niet de enige drijfveer voor hogere groeiverwachtingen. Schroders heeft in haar analyse niet rekening gehouden met het natuurlijke niveau van immuniteit tegen Covid-19 van elk land, maar ziet een patroon dat landen waar de groeiverwachting naar boven wordt bijgesteld, ook de landen zijn die voorop lopen met vaccineren. Er is sprake van een omslag. Landen met pijnlijk hoge sterftecijfers – zoals het VK, de VS en Canada – lopen voorop met hun vaccinatieprogramma’s. Budgettaire stimulering, zoals in met name de VS, zal ook bijdragen aan de hogere groeiverwachtingen.

Veel opkomende markten hebben moeite met de uitrol van een vaccinatieprogramma. Een uitzondering daarop is Chili. De hogere groeiverwachting voor Chili hangt daarmee samen, en met de hogere koperprijzen. In Mexico verloopt de vaccinatie traag maar zijn de economische vooruitzichten gunstig dankzij de hoge mate van natuurlijke groepsimmuniteit. Ook zou er sprake zijn van enige spill-over van de Amerikaanse budgettaire stimulans.

Goed in indammen

Landen in Asia Pacific waren effectief in het beschermen van de bevolking, maar lopen wel achterop met vaccineren. Dat zorgt voor gemengde groeiverwachtingen voor deze landen. De groeivooruitzichten voor Nieuw-Zeeland zijn naar beneden bijgesteld, ondanks forse overheidsuitgaven, maar de consensus is optimistischer geworden over de vooruitzichten voor Taiwan. Dit kan ook te wijten zijn aan het recente chipstekort, dat de vraag naar en productie van Taiwanese halfgeleiders, die een belangrijke bijdrage leveren aan de economie, een impuls heeft gegeven.

De uitdaging voor deze economieën is dat zij zo effectief zijn geweest in het indammen van het virus en het drukken van het sterftecijfer, dat zij zelfgenoegzaam kunnen zijn geworden in het vaccineren van hun bevolking. Dit blijkt bijvoorbeeld uit de recente stijging van het aantal besmettingsgevallen in Taiwan, die heeft geleid tot het opnieuw opleggen van beperkende maatregelen. Gezien de geringe natuurlijke immuniteit zullen deze landen waarschijnlijk niet volledig kunnen heropenen totdat een groot deel van de bevolking is gevaccineerd.

Over het algemeen luidt de conclusie van Schroders: het is in het belang van de overheden wereldwijd om hun bevolking te laten vaccineren, zo redden ze levens en ondersteunen ze hun economie.

Het bericht Tina Fong (Schroders): ‘Snelle vacinatie en snelle groei’ verscheen eerst op The Asset.

In november vorig jaar werden 3 coronavaccins gemeld. Sindsdien is de MSCI World Index 12,8% gestegen. De snelheid waarmee het vaccin ontwikkeld is, is ongekend. Normaliter neemt een vergelijkbaar ontwikkelingsproces eerder 10 jaar in beslag dan 11 maanden.

Drie lessen uit de pandemie

Ook al zijn er nu 3 werkzame vaccins, toch is de pandemie nog niet over. Er is tijd nodig om de vaccins te produceren, verspreiden en toe te dienen. Drie lessen kunnen uit de coronapandemie worden getrokken. In de eerste plaats is het virus minstens tien keer zo gevaarlijk als een gewone seizoensgriep. Ten tweede is het virus seizoensgebonden. In de winter zitten mensen meer binnen, waardoor het virus ‘beter’ om zich heen kan grijpen. Ten derde zijn de landen die het minst zwaar getroffen zijn door het virus, er economisch het beste vanaf gekomen.

De 3 vaccins zijn allen gebaseerd op mRNA-techniek. Die verschilt van traditionele vaccins. Het heeft wat weg van software die het lichaam aanzet tot een eigen afweer. De snelle ontwikkeling is bemoedigend voor bedrijven zoals BioNTech en Moderna, met hun focus op mRNA.

Toekomst in telehealth

Beleggen in healthcare is breder dan farmaceutische bedrijven of biotechnologie. De pandemie dwingt ons ook om na te denken hoe andere delen van de zorg georganiseerd zijn. Telehealth en virtuele communicatie heeft zijn waarde bewezen. Bowler voorziet in de toekomst daar een veel grotere rol voor weggelegd.

Het belang van publieke gezondheidszorg moet ook niet onderschat worden. Contactonderzoek is essentieel om een epidemie in te dammen. Overheden zullen jaarlijks moeten investeren in een mogelijkheid om snel contactonderzoek op te starten. Dan kan een virus gestopt worden voordat het uitbreekt, zoals in Taiwan en Zuid-Korea is gedaan.

Drie krachtenvelden

De toekomstige gezondheidszorg zal bepaald worden door drie krachtenvelden. Het eerste is de druk op het publieke gezondheidsbudget. De tweede is demografische ontwikkeling, als de babyboom generatie vergrijst. De derde is nieuwe technologie. De vraag naar gezondheidszorg zal alleen maar toenemen en daarmee de noodzaak om efficiënter te werken. Digitale systemen, die gezondheidsaspecten monitoren, gekoppeld aan kunstmatige intelligentie, is een groeimarkt.

Het bericht ‘Toekomst in telehealth’ verscheen eerst op The Asset.

Het succes waarmee landen hun vaccinatieprogramma's ten uitvoer brengen is cruciaal voor het verlichten van de lockdowns en het inzetten van economisch herstel. Aandelenmarkten zullen de inentingscijfers mogelijk gaan weerspiegelen, aldus de experts.

“Het hele jaar 2020 volgden aandelenbeleggers overal ter wereld op landenniveau het aantal nieuwe Covid-19-besmettingen op de voet, iets wat duidelijk zichtbaar was in de verschuivingen in sentiment op de lokale aandelenmarkten”, zegt Blokland, hoofd van het Multi-Asset-team. “Ongetwijfeld gaan ze ook dit jaar de infecties nauwlettend volgen, maar verreweg de belangrijkste barometer voor het sentiment op de aandelenmarkt wordt in 2021 de vaccinatiegraad.”

“Het jaar is nog maar een paar dagen oud en nu al lijken de kansen op een volledige terugkeer naar normaal in het najaar in rook op te gaan, tenzij regeringen erin slagen de gezondheidszorg op scherp te zetten voor een snelle uitvoering van het vaccinatieprogramma”, zegt Purkiss, portefeuillemanager binnen het Global Equity-team en afgestudeerd arts.

Volgens Purkiss is een vaccinatietempo van wereldwijd 30 miljoen per dag nodig om in het derde kwartaal in de buurt van 70% immuniteit onder de bevolking te komen. “En dit percentage kan ook nog relatief optimistisch blijken te zijn, vooral als een van de onlangs ontdekte, meer besmettelijke Britse of Zuid-Afrikaanse varianten wereldwijd dominant zouden worden in 2021.”

De beleggings- en medisch specialist wijst op het gevaar van virusstammen met resistentie tegen de huidige vaccins. Voor beleggers betekent dit dat ze veel behoedzamer te werk moeten gaan, totdat er meer duidelijkheid is, aldus Blokland. Zijn team heeft het risico verkleind toen duidelijk werd hoe groot de ernst van de laatste uitbraak was.

Het bericht 30 miljoen vaccinaties per dag nodig verscheen eerst op The Asset.

Ruud Hadders
Responsible Investment Officer - ACTIAM

Hoi Caspar,

Onlangs ontstond er ophef nadat onderzoeksplatform Follow The Money meldde dat farmaceut Roche weigerde de receptuur van een testvloeistof, die nodig is voor coronatesten, te delen met de overheid. Uiteindelijk ging Roche onder grote druk toch overstag, maar het nieuws leidt tot vragen over de rol van “Big Pharma” in deze crisis. Zijn we niet te afhankelijk geworden van een beperkt aantal fabrikanten en kan het coronavirus beter bestreden worden als monopolies worden doorbroken?

De oorzaak van de monopolies ligt verankerd in het systeem dat tegelijkertijd de ontwikkeling van nieuwe medicatie stimuleert: het patentrecht. Met een patent krijgen farmaceuten tot wel 20 jaar lang het alleenrecht op de productie en verkoop van het ontwikkelde medicijn (waar ook de bonussen van bestuurders aan gekoppeld zijn). Het patent dekt het financiële risico van de investeringen voor onderzoek en vormt daarmee een stimulus voor farmaceuten om te innoveren. Een voorbeeld hiervan is Humira, een reumabestrijdingsmiddel dat in zes jaar van $ 19 duizend naar $ 60 duizend per jaar is gestegen en dankzij 136 patenten tot 2034 beschermd is tegen concurrentie.

Toch staat een patent tegelijkertijd vernieuwing  juist in de weg. Uit een analyse van de 122 nieuwe medicijnen die tussen 1999 en 2005 op de markt kwamen, blijkt dat nog geen 10 procent aantoonbaar beter werkt dan de middelen die al bestonden. Ook houden patenten de uitwisseling van kennis tussen onderzoekers over een medicijn tegen. Een bekend voorbeeld hiervan is de beschuldiging dat farmaceut Gilead opzettelijk de ontwikkeling van nieuwe hiv-medicatie heeft vertraagd om maximaal te kunnen profiteren van het patentrecht op hiv-preventiepil PrEP. Na het vervallen van het patent in 2017 werd PrEP ruim 80% goedkoper. Het vrijwillig opgeven van een patent voor het gemeengoed is daarom zeldzaam. Als je kennis publiekelijk beschikbaar stelt, ben je in het huidige systeem vooral een dief van je eigen portemonnee. En die van de aandeelhouders.

“Als je kennis publiekelijk beschikbaar stelt, ben je in het huidige systeem vooral een dief van je eigen portemonnee.”

In dat licht was de initiële weigering van Roche niet vreemd. Toch lijkt er door de pandemie meer openheid te komen. Verschillende farmaceuten verstrekken gratis monsters van producten aan gezondheidsautoriteiten en stellen experimentele producten beschikbaar. Ook ontstaan er samenwerkingsverbanden tussen concurrerende concerns om zo snel mogelijk een vaccin te ontwikkelen tegen het virus.

Het is echter twijfelachtig of deze openheid ook na deze crisis zal blijven bestaan, tenzij er alternatieve businessmodellen ontstaan, waarin  financiering van onderzoek niet langer afhankelijk is van lucratieve patenten. Een voorbeeld hiervan is het initiatief van de stichting Fair Medicine. Dit Nederlandse initiatief is een open samenwerking van alle stakeholders in de keten die vrij kennis en kunde met elkaar delen en tijd en geld investeren. Daarmee kunnen zij een voorbeeld zijn voor hoe we in de toekomst sneller en beter betaalbare geneesmiddelen ontwikkelen en minder afhankelijk worden van de goede wil van grote farmaceuten.

Tot die tijd zal echter het patentrecht blijven bestaan en het delen van kennis beperkt blijven. En hoewel er meer informatie wordt gedeeld tijdens de huidige pandemie, ontstaat er nu juist een enorme strijd welke partij als eerste een vaccin ontwikkelt tegen het coronavirus. Hoe anticipeer jij als belegger op deze strijd? Heeft het zin om te wedden op het gouden paard dat hét vaccin ontwikkelt?

Groet,

Ruud

Caspar Snijders
Portefeuillemanager Equities - ACTIAM

Hoi Ruud,

Jaarlijks draait de farmaceutische industrie een omzet van ruim € 1 biljoen met een winstmarge tussen de 10% en 42%. “Big Pharma” begeeft zich echter op buitengewoon lastig terrein. Waarom? Twee belangrijke stakeholders, namelijk de maatschappij en aandeelhouders, hebben op het oog tegenstrijdige belangen. De maatschappij wil betaalbare medicijnen en de aandeelhouders willen rendement op geïnvesteerd vermogen.

Veel medicijnen vergen enorme investeringen, waardoor de prijs van zo’n medicijn “schijnbaar” hoog moet zijn om de investeringen terug te verdienen en ook nog rendement te maken. Je ziet dit ook terug in de hoeveelheid kapitaal dat in Research & Development (R&D) wordt gepompt in de farmaceutische industrie. R&D in relatie tot omzet is bijvoorbeeld 29% voor de farmaceutische sector. Op plek twee qua R&D versus omzet, staan de chipfabrikanten met 14%.  Patenten functioneren als een soort garantie voor farmaceuten voor het goedmaken van de kosten; zonder heeft een farmaceut weinig prikkels om medicijnen te ontwikkelen. Als andere farmaceuten het gelijk kunnen namaken, heeft het ontwikkelen geen toegevoegde waarde.

COVID-19 kan hier een hypothetische uitzondering op vormen. De maatschappelijke ontregeling en de impact die dit virus heeft op de financiële markten, zou van de normale tweestrijd een verenigd front kunnen maken. De belangen zijn met betrekking tot de huidige crisis ogenschijnlijk gelijk. De verdere verspreiding van COVID-19 met haar negatieve impact op zowel de maatschappij als de financiële markten, moet een halt toe worden geroepen. Kennisdeling en samenwerking met een versnelde uitrol van een vaccin zal de nadruk moeten hebben. Patenten op en winsten door een potentieel vaccin zijn nu van ondergeschikt belang. Daarnaast is het ook een goede aanleiding om reputatieschade uit het verleden enigszins glad te strijken. De eerste stappen worden al gezet door bijvoorbeeld Roche, Johnson & Johnson en Abbvie, die handelen naar COVID-19. Zij laten patenten al dan niet deels los of zoeken de samenwerking met overheden voor het ontwikkelen van een vaccin.

“Patenten functioneren als een soort garantie voor farmaceuten voor het goedmaken van de kosten.”

Op je vraag of we beleggingstechnisch kunnen anticiperen op een fabrikant met het gouden receptuur voor het vaccin, is het antwoord: nee. Dit is een zo goed als onmogelijke taak. Hier is niet alleen vergevorderde kennis voor nodig met betrekking tot het virus, maar ook waar de kennis en de specialisten werken en hoe ver zij zijn met de ontwikkeling. En al zou je als belegger over al deze informatie beschikken, dan is het alsnog erg onduidelijk of dit middel ook daadwerkelijk de oplossing zal worden. Daarnaast is het ook nog gissen of zo’n bedrijf wel de volledige monetaire potentie uit het middel zal kunnen onttrekken, gezien de mondiale crisis en druk vanuit overheden.

Terugkomend op de patenten en het negatieve stigma dat het wellicht meebrengt, zijn juist de patenten één van de meest zinvolle indicaties die je in een financiële analyse van een farmaceut meeneemt. De hoeveelheid en kwaliteit van patenten zijn een goede indicatie voor de (toekomstbestendige) financiële gezondheid en stabiliteit van een bedrijf.

Waar we als beleggers wel rekening mee moeten houden, is het feit dat globalisering door deze crisis een forse deuk oploopt. Het door president Trump ingezette stramien “eigen land eerst”, zal wellicht door meerdere westerse landen worden gevolgd. De afhankelijkheid van China en de omliggende regio is namelijk pijnlijk blootgelegd. We zullen dan ook met een andere blik naar ketenbeheer gaan kijken.

Vooralsnog heeft iedereen dezelfde vijand en zal de bestrijding van het virus de boventoon voeren. Pas in een later stadium worden de financiële en economische langetermijneffecten zichtbaar.

Groet,

Caspar

Deze briefwisseling verscheen eerder op de website van ACTIAM (English version).

Het bericht Van twee kanten: "Big Pharma" verscheen eerst op The Asset.

Hoe kan een multi-asset portefeuille het hoofd bieden aan onvoorspelbare marktschokken in een toch al onrustig laat-cyclisch milieu?, vraagt Talib Sheikh, strateeg bij Jupiter Asset Management zich af. Het coronavirus is in de eerste plaats een menselijk drama, maar het heeft ook de markten geschokt omdat het de economische groei zal verminderen – alhoewel nog te bezien valt hoe erg de groeiafname zal zijn.

Hoe om te gaan met zoiets onverwachts als het coronavirus?

Het eerste antwoord is grondig risicobeheer en vasthouden aan het juiste niveau van diversificatie, wat moeilijker is geworden na de enorme daling van de obligatierendementen in de afgelopen twintig jaar. Het voordeel van multi-assetbenaderingen is dat ze kunnen diversifiëren, maar om het goed te doen is discipline en expertise nodig.

Het tweede antwoord is actief en flexibel te blijven en zich aan te passen aan plotselinge veranderingen. Al voor de virusschok maakte Jupiter zich in toenemende mate zorgen over het sentiment. De bescherming van het eigen vermogen en de staatsobligaties van Jupiter’s strategie vormden een buffer naarmate de markten verslechterden.

Het derde antwoord is een gedisciplineerd beleggingsproces dat de impact van een externe schok goed kan inschatten. Een consistent en rigoureus kader kan helpen voorkomen in paniek te raken.

De strategie heeft een vrij consistente langetermijnvisie: de wereld bevindt zich in een ‘aanmodder’-omgeving waar de trendgroei gematigd blijft. In 2019 heeft een door de handel veroorzaakte recessie in de verwerkende industrie de groei onder de langetermijntrend gebracht. Jupiter begon in 2020 optimistisch in de veronderstelling dat het einde van de recessie en het soepele monetaire beleid de groei weer in de trend zou doen terugkeren en dat de hoge waarderingen en een positief sentiment zouden fungeren als een snelheidslimiet voor de effectenprijzen.

Veel van die vooruitzichten blijven overeind. Het beleid blijft accommoderend en stabiel. Het sentiment en de waarderingen zijn nog steeds hoog. De belangrijkste impact van het virus zal op de fundamentals zijn: zoals verwacht zijn de gegevens verbeterd aan het begin van het jaar, maar het virus zal een aanzienlijke impact hebben op China en dus op de regionale en wereldwijde groei. Het zal waarschijnlijk niet genoeg zijn om een wereldwijde recessie te veroorzaken, maar de omvang van de impact zal pas na maanden, zo niet langer, volledig bekend zijn. Beleggers moeten een tijdje omgaan met een onzeker fundamenteel beeld.

Wat betekent dit voor Jupiter’s strategie?

Het loont om in deze omgeving dynamisch te zijn. Medio januari heeft Jupiter het risico sterk gereduceerd, gedreven door wat werd beschouwd als een toenemende zelfgenoegzaamheid van de markt. Dit hielp de strategie op te vangen toen de markten omsloegen, en de strategie in een meer neutrale positie terecht kwam. Op de langere termijn wil Jupiter de blootstelling aan risicovolle beleggingen vergroten, maar totdat het fundamentele beeld duidelijker wordt, blijft Sheikh voorzichtig.

Zelfs nadat we het virus achter ons hebben gelaten, blijven we in een laat-cyclische omgeving verkeren die scherpe schommelingen in de markten zal blijven laten zien. In goede en in slechte tijden kan een actieve en flexibele aanpak net het verschil maken voor de beleggingsresultaten.

Het bericht Talib Sheikh (Jupiter): ‘Coronavirus en strategie’ verscheen eerst op The Asset.

Een kleine minderheid van de patiënten (met chronische of langdurige aandoeningen) is vaak goed voor een groot percentage van de totale uitgaven aan gezondheidszorg. Door deze patiënten effectiever te behandelen en gebruik te maken van nieuwe technologieën kunnen zorgverleners aanzienlijke kostenbesparingen realiseren, meent John Bowler, fund manager, global healthcare, bij Schroders. Hij zet de drie snelstgroeiende trends binnen de sector op een rij:

Glucosemonitors

Draagbare glucosemonitors zijn een snelgroeiend segment in de healthcare. Het is een mooi voorbeeld van hoe nieuwe technologie betere monitoring en behandeling mogelijk maakt. Dankzij een sensor onderhuids op de bovenarm is het minder vaak nodig om bloed te testen via een vingerprik. De sensor leest continu de bloedsuikerniveaus en bij type 1 diabetes is dit zelfs verbonden met een insulinepomp.

Immunotherapie

Er zijn de laatste jaren diverse doorbraken gerealiseerd in de strijd tegen kanker. Immunotherapie bestrijdt kanker door het immuunsysteem van patiënten te wapenen. Daardoor is de overlevingskans gestegen bij diverse kankersoorten. Grote farmaceuten, zoals Roche, AstraZeneca en Bristol Myers, investeren fors in dit soort medicijnen, die ondertussen de basis van kankerbehandeling vormen.

Gentherapie

Elk jaar wordt een klein aantal kinderen geboren met een genetische afwijking, die leidt tot een vroege dood, of ontwikkelingsstoornissen. Prenatale screening en genenonderzoek leiden tot een vroege opsporing van deze afwijkingen. De eerste gentherapie is erkend en kan een eenmalige ingreep zijn om de afwijking te corrigeren. Over dit soort behandelingen wordt al decennialang gesproken, maar de nieuwe technologieën maken het nu pas mogelijk en onderstrepen de nieuwe kansen die er in de sector opdoemen.

Het bericht John Bowler (Schroders): ‘Snelgroeiende trends healthcare’ verscheen eerst op The Asset.

“Volgers van de sector zijn zich terdege van bewust dat er een nauw verband bestaat tussen de Amerikaanse verkiezingscycli en de aandelenkoersen van Amerikaanse managed care-bedrijven (MCO). Mogelijke kanshebbers op de presidentiële zetel in het Witte Huis eind 2020 zijn zich aan het warmlopen. Sommige Democraten lichten een tip van de sluier op als het gaat om hun plannen voor het zorgstelsel. Zo heeft oudgediende Bernie Sanders al laten weten dat hij de particuliere ziektekostenverzekering wil vervangen door een verplichte basisverzekering voor iedereen, waarin bijvoorbeeld de kosten voor ziekenhuisopname en medicijnen zijn gedekt”, aldus Wales.

“Zijn grootschalige hervormingsplan gaat een stuk verder dan Obamacare en hij rekent erop dat hij veel steun krijgt van de kiezers. Maar omdat hij geen details geeft over hoe hij dit denkt te gaan betalen, zijn andere Democraten, en zeker de Republikeinen, minder overtuigd. Managed care-instellingen en bedrijven, die nu vallen onder de verzekerde zorg, zullen in hun winstgevendheid hard worden geraakt door eventuele veranderingen en lijden nu al onder een dalend beleggersvertrouwen.”

Veel steun

“Alhoewel Medicare-for-All op veel steun lijkt te kunnen rekenen, daalt dat percentage aanzienlijk als blijkt dat de belastingen verhoogd moeten worden en dat een particuliere ziektekostenverzekering geen optie meer is. Uit recent onderzoek van de Kaiser Family Foundation blijkt dat de steun voor Medicare-for-All dan daalt van 70% naar 35%. Tien jaar geleden lukte het de Democraten niet om mensen te dwingen om in het kader van Obamacare van hun particuliere ziektekostenverzekering af te zien”, legt Wales uit.

“De Amerikanen besteden ongeveer 3200 miljard dollar per jaar aan gezondheidszorg, waarvan de helft van de kosten gedragen wordt door werkgevers en burgers. Die kosten zullen in het geval van Medicare-for-All helemaal moeten worden opgehoest door de overheid en dat kan alleen als de belastingen worden verhoogd. In 2009 kregen MCO’s in een reactie op Obamacare een harde klap. Achteraf bood dit echter een mooie koopkans. De sector heeft gedurende de afgelopen 10 jaar een rendement van 25,1% op jaarbasis behaald, dit in vergelijking met een rendement op jaarbasis van 15,3% voor de bredere S&P 500-index over dezelfde periode”, aldus Wales.

Hervormingen hard nodig

“Omdat de gezondheidszorg in de VS steeds duurder wordt, zijn hervormingen hard nodig. De kosten beslaan ongeveer 18% van het Amerikaanse bbp en dat is veel. Het OESO-gemiddelde ligt op ongeveer de helft daarvan. De kans dat Medicare-for-All in 2021 het licht ziet is klein, gezien de inherente kosten en politieke obstakels. Hoewel wij van mening zijn dat er op zeer korte termijn ruimte is voor MCO's om verder af te vlakken, zijn wij van mening dat de langetermijnfundamenten intact blijven.

We zien de MCO's als belangrijke aanjager voor de verschuiving van een 'op volume gebaseerde' naar een 'op waarde gebaseerde' gezondheidszorgvergoedingensysteem. Deze aanpak leidt ertoe dat de Amerikanen meer gezondheidzorg krijgen voor hun geld. Als zodanig zien we waarde op de lange termijn in de managed care-sector in de VS, en we beschouwen de huidige ontwrichting van de aandelenkoersen dus als koopkans”, besluit de analist.

Het bericht M&G: 'Koopkans Amerikaanse zorgbedrijven' verscheen eerst op The Asset.