The AssetRendement Archieven - The Asset

Juno Selection Fund behaalt hoog kwartaalrendement

Redactie The Asset — Thu, 18 Apr 2019 07:43:07 +0000

Het Juno Selection Fund heeft over het eerste kwartaal van 2019 een rendement behaald van 22% en versloeg daarmee, net als vorig jaar, de vergelijkbare indices. Deze sterke rendementen volgen op de daling in 2018 (-5,4%), veroorzaakt door de sterke koerscorrectie in het vierde kwartaal vorig jaar.

Het rendement gedurende het eerste kwartaal was opnieuw duidelijk hoger dan elders in Europa kon worden behaald met een investering in een index. De EMIX Smaller Companies Index steeg met 12,5%, terwijl de Nederlandse AEX-index (herbelegd) steeg met 13%. De obligatiemarkt steeg in het afgelopen kwartaal licht met 3,3%.

Juno belegt in (familie)bedrijven die hun winst jaarlijks zien groeien met 10-15%. Portfolio manager en medeoprichter van het fonds, Frans Jurgens: “Die winstgroei lijkt niet zo bijzonder in perioden waar nagenoeg alle bedrijven goede groei tonen. Het wordt pas duidelijk hoe bijzonder dat is, als ze het jaar in, jaar uit doen, ongeacht de economische situatie om hen heen. Een groeivertraging in de algehele economie is daarom voor de bedrijven in onze portefeuille niet per se slecht. Het maakt dat hun goede prestaties meer opvallen, hetgeen in de meeste gevallen hogere koers-winstverhoudingen met zich meebrengt.”

Zijn collega-portfolio manager en medeoprichter Lennart Smits merkt op dat in 2018 de geaggregeerde winst van de bedrijven in portefeuille met iets meer dan 10% steeg. “Niet alles verliep vlekkeloos, maar gelukkig waren er ook bedrijven bij die onze toch al hoge verwachtingen konden verslaan. Juist als in 2019 de economische groei wat vertraagt, denken we dat de winstgroei van de bedrijven meer in het oog springt en dat waarderingen verder kunnen oplopen. Gecombineerd met wederom 10-15% winstgroei, zijn we voor 2019 en zeker ook voor de jaren erna, positief gestemd."

De portefeuille van het fonds telt momenteel 15 deelnemingen waarvan Simcorp, Grenke en Technogym de 3 grootste zijn. Per 1 oktober 2017 heeft het Juno Selection Fund de deur gesloten voor nieuwe participanten in het fonds, en per 1 oktober van het afgelopen jaar is het fonds ook gesloten bijstortingen van bestaande participanten.

Het bericht Juno Selection Fund behaalt hoog kwartaalrendement verscheen eerst op The Asset.

Waar kan rendement worden behaald? Drie kansen

Redactie The Asset — Thu, 31 Jan 2019 08:09:31 +0000

Recent is een aantal beleggingscategorieën bovenmatig afgestraft. Maar deze bieden mogelijk juist aantrekkelijke rendementen in 2019. Vermogensbeheerder Pimco noemt er drie in haar Asset Allocation Outlook.

* Amerikaanse master limited partnerships (mlp’s) zijn genoteerde ondernemingen die in de VS olie- en gaspijpleidingen beheren. De komende jaren zal de VS een centrale rol spelen in de wereldwijde energievoorziening, zo verwacht Pimco. Toch worden de mlp’s tegen een ‘significante’ korting verhandeld, al laten de obligaties de stevigere marktfundamenten (zoals lagere schulden) al zien. Pimco prefereert bedrijven die actief zijn in verwerking en transport van gas, gezien de hoge bezetting van de capaciteit en de hoge toetredingsbarrières (vergeleken met het transport van ruwe olie). Uiteraard kan een lagere energieproductie of een prijsval roet in het eten gooien.

* AT1- dollarobligaties van Britse banken (ook wel coco’s genoemd, schuldpapier dat in aandelen wordt omgezet als een bank niet meer aan bepaalde kapitaalratio’s voldoet) laten rendementen van 7% tot 9% zien; het verschil met de rest van de financiële sector is toegenomen sinds eind 2018. Toch staat het Britse bankwezen er goed voor, aldus Pimco, dat de kans op een chaotische, no deal-Brexit laag inschat.

* Chinese vastgoedontwikkelaars hebben de markt recent overspoeld met een netto-uitgifte van circa $25 miljard aan high yield-obligaties per jaar. Ter vergelijking; de omvang van de totale Aziatische high yield-markt is ruwweg $200 miljard. In 2019 verwacht Pimco een lager emissieniveau. Bovendien zijn de waarderingen aantrekkelijk, met rendementen van 7% tot bijna 9%. Een scherpe daling in Chinese vastgoedprijzen zou de kredietbehoefte (en daarmee het aanbod van obligaties) echter weer kunnen opstuwen.

Het bericht Waar kan rendement worden behaald? Drie kansen verscheen eerst op The Asset.

Shamik Dhar (BNY Mellon): ‘Fors lagere rendementen VS’

Redactie The Asset — Thu, 17 Jan 2019 12:38:09 +0000

Vermogensbeheerder BNY Mellon IM verwacht voor Amerikaanse aandelen, Amerikaanse high yield-obligaties en Amerikaanse hefboomleningen gemiddeld fors lagere rendementen gedurende de komende tien jaar. In de eerstvolgende drie jaar zullen deze beleggingscategorieën zelfs nog iets minder presteren, zo staat in de outlook 2019, opgesteld onder de verantwoordelijkheid van hoofdeconoom Shamik Dhar.

De afgelopen tien jaar leverden Amerikaanse aandelen een gemiddeld jaarlijks rendement van ruim 13%. Voor de komende tien jaar verwacht BNY Mellon IM minder dan de helft: 6,3% per jaar. Ook het rendement op Amerikaanse high yield obligaties halveert: van jaarlijks 11,1% over de afgelopen tien jaar naar 5,1% voor de komende tien jaar. Bij de hefboomleningen (leveraged loans) is sprake van een daling van 8,3% naar 4,8%. Voor al deze beleggingscategorieën geldt dat het rendement volgens BNY de komende drie jaar nog lager zal uitvallen dan de prognose voor de komende tien jaar.

High yield-obligaties en leveraged loans zijn kwetsbaar wanneer het monetair beleid krapper wordt. Een combinatie van risk off-gedrag van beleggers en stijgende rentes zorgen voor de meeste pijn bij bedrijven met hoge schulden – de partijen die zich financieren met high yield-obligaties en hefboomleningen.

Obligaties stabieler

De meest kredietwaardige (investment grade) obligaties uit de VS laten een veel stabieler beeld zien, volgens BNY Mellon IM zal het rendement voor de komende tien jaar gelijk zijn aan het ‘historische’ cijfer van jaarlijks 3,5%. Hetzelfde geldt in iets mindere mate voor aandelen in ontwikkelde landen buiten de VS (6,8% versus 6,2% voor de komende tien jaar). Volgens de doorrekeningen zullen aandelen uit opkomende markten de komende tien jaar meer opleveren: jaarlijks 8,5%. Dat is nog iets meer dan de 8,4% gedurende de afgelopen tien jaar. Relatief gezien is cash de grote winnaar: het leverde de afgelopen tien jaar slechts 0,4% per jaar op, maar voor de komende jaren verwacht BNY Mellon IM een rendement van jaarlijks 2,6%.

Volatiliteit

Dhar en zijn collega-strategen verwachten een volatiel 2019 en raden beleggers aan meer in cash te beleggen: “Inmiddels een extra bron van rendement, die kan fungeren als een pure hedge tegen koersdalingen.” Indien de handelsoorlog de-escaleert en de Fed een pauze inbouwt qua rentestijgingen, voorziet BNY Mellon IM een scenario waarin opkomende markten het al in 2019 beter gaan doen dan de ontwikkelde markten. “Medio 2019 kan een goed koopmoment zijn.”

Beleggers die zich tegen dalende aandelenkoersen willen beschermen moeten op termijn verder kijken dan obligaties, waarschuwt Dhar. Vooralsnog stijgen obligaties in koers als aandelen in prijs dalen, maar deze negatieve correlatie kan de komende tijd zwakker worden – zeker als de inflatie gaat stijgen. Beleggers moeten dan op zoek naar minder traditionele hedges in hun totale portefeuille.

Het bericht Shamik Dhar (BNY Mellon): ‘Fors lagere rendementen VS’ verscheen eerst op The Asset.