“Dankzij de cyclische opleving gaan zich in het (vermoedelijk) volatiele 2017 genoeg kansen aandienen voor stockpickers.” Dit denkt Alex Tedder, Head of Global Equities bij Schroders.
Voor beleggers was 2016 een uitdagend jaar dat zich kenmerkte door een hoge mate van macro-economische en politieke onzekerheid. Ondanks de ongunstige achtergrond leverden de wereldwijde aandelenmarkten volgens Tedder toch een redelijk rendement op.
De oorzaken zijn toe te schrijven aan een geleidelijke verbetering van de onderliggende economische indicatoren. Denk aan het herstel van de Amerikaanse economie, het ruime monetaire beleid dat langzaam een positief effect op Europa lijkt te hebben en het stimulerende beleid in China dat duidelijk bijdraagt bij aan een herstel van de grondstoffen- en energieprijzen.
Cyclische verbetering houdt aan
Recent presteren sectoren die uit de gratie waren weer goed, zegt Tedder. Voorbeelden hiervan zijn grondstoffen, energie, industrie en financials. “Het sentiment onder beleggers is verschoven van terughoudende voorzichtigheid naar voorzichtig optimisme.” En de cyclische opleving lijkt zich in 2017 voort te zetten, ondersteund door het beleid van Donald Trump, mits dat geïmplementeerd kan worden.
“Een infrastructureel bestedingspakket van 600 miljard kan rond de 0,25% aan de economische groei van de Verenigde Staten toevoegen en een verlaging van de vennootschapsbelasting van 35% naar 15% kan 10% aan de Amerikaanse winstgroei voor 2018 bijdragen.”
Aangezien de winst per aandeel in de VS zich al drie jaar op rij vlak ontwikkelt, kan het momentum in de economie (dat een extra boost van Trump kan krijgen) de bedrijfswinsten opstuwen. Tedder acht dubbelcijferige winstgroei mogelijk in zowel 2017 als 2018. “Dat kan verder steun verlenen aan de Amerikaanse aandelenmarkten.”
Risico’s zijn er genoeg
Risico’s zijn er ook, beziet Tedder. “Afgezien van de mogelijkheid dat het beleid van Trump faalt, is mondiaal de schuldenberg torenhoog geworden door het soepele monetaire beleid van de centrale banken. Erg lage financieringskosten hebben de groeicapaciteit in verschillende industriële sectoren kunstmatig ondersteund, en de afwikkeling van overcapaciteit heeft nog een lange weg te gaan.”
De aandelenspecialist noemt de waarderingen wereldwijd onaantrekkelijk. “Als de rente gaat stijgen kan het de waarderingen drukken.” De Amerikaanse aandelenmarkten lijken het meest kwetsbaar, vindt Tedder. “Japan verzwakt met het ruime monetaire beleid de yen en drijft daarmee de inflatie hoger en versterkt de concurrentiepositie.”
En dan zij er nog de door vele beleggers vervloekte politieke risico’s. “Verkiezingen in Nederland, Frankrijk, Duitsland en Italië zullen bepalend zijn voor het leiderschap en de toekomst in de Europese Unie (EU). Deze verkiezingen zullen vrijwel zeker leiden tot schommelingen in het sentiment naarmate de opiniepeilingen toenemen en de verkiezingsdag nadert.”
Een misstap kan zijn inziens tot grote verstoringen leiden op de financiële markten. Een overwinning voor de gevestigde politieke partijen in deze landen zal waarschijnlijk heel wat zorgen wegnemen bij beleggers in Europa. “Een misstap kan juist leiden tot grote verstoring van de obligatie- en aandelenmarkten, niet alleen in Europa, maar wereldwijd.”
Wie kunnen de verandering aan?
In deze overgangsfase kunnen met name bedrijven die het goed doen in tijden van beleidsverandering profiteren, meent Tedder. “Internet- en technologiebedrijven kunnen in een dergelijke omgeving goed presteren.” Ook klaren de verwachtingen voor banken op. “De kostenbesparingsprogramma’s beginnen zich uit te betalen, de druk van toezichthouders neemt wat af en de omstandigheden om winst te genereren verbeteren met het economisch herstel en de stijgende rente.”
Tedder gelooft dat de portefeuilles van Schroders wat meer cyclisch vorm gegeven worden dan in het recente verleden. “Maar gezien alle onzekerheden die er nog zijn is een afgewogen benadering vanuit zowel geografisch, als sectoraal perspectief gepast”, zo besluit hij.
