Op de financiële markten ontstaan steeds sterkere, maar ook wisselende correlaties tussen beleggingscategorieën. Beleggers moeten zich daar bewust van zijn als ze hun portefeuille goed willen spreiden. Dat stellen Vicky Zhao en Emmanuel Sharef, twee beleggingsexperts van de Amerikaanse vermogensbeheerder Pimco.
In een blogartikel ‘Asset Class Correlation: Untangling the Web’ schrijven beide auteurs dat correlaties tussen beleggingscategorieën sterk zijn toegenomen sinds de financiële crisis van 2008-2009. Zo geven ze het voorbeeld van de getuigenis van voormalig Fed-voorzitter Ben Bernanke voor het Amerikaanse Congres in mei 2013. Zijn uitspraken over tapering hadden niet alleen impact op de Amerikaanse staatsobligaties, maar ook de valuta’s van groeilanden kwamen in zwaar weer terecht.
De toegenomen correlaties hebben ook economische gevolgen, leggen Zhao en Sharef uit. Met een Amerikaanse werkloosheid op 5%, en de inflatie die op middellange termijn het rentedoel zal bereiken, lijkt een renteverhoging eraan te komen. Dat zou echter tot een sterkere dollar tegenover de euro en de yen leiden, wat vervolgens de Chinese yuan zou opdrijven.
De Chinese economie is echter niet klaar voor een sterkere munt, wat de financiële markten vervolgens kan destabiliseren. Met andere woorden: de Fed wil graag dat de markten stabiel zijn voordat er wordt overgegaan de rente te verhogen. Maar de rentestap zelf kan de markten flink in beroering brengen.
Hoofdreden voor de toegenomen correlaties is de invloed van het beleid van de centrale banken op rendement en volatiliteit. Grote ontwikkelde landen met een sterke vergrijzing en lage productiviteitsgroei hangen steeds meer af van het monetair beleid om hun economie aan de praat te houden. En door die afhankelijkheid van de centrale banken kijken beleggers naar een beperkter aantal thema’s, zoals de energieprijzen, de Chinese vooruitzichten, de angst voor een recessie.
Met sterke, wereldwijde correlaties wordt het lastiger om een echt gediversifieerde portefeuille op te bouwen. In plaats van beleggingscategorieën af te wegen, wordt het daarom steeds interessanter om de principes achter de steeds veranderende correlaties te analyseren.
