De internationale beurzen hebben tot nog toe in 2014 de positieve trend van de voorgaande jaren doorgezet en menig beursindex klokte dan ook af op een historisch record. Een aantal bedrijven profiteert van technologische trends of demografische evoluties, waardoor die firma’s voor een belegger met een op de lange termijn gerichte horizon interessant zijn.
1. Abbott Laboratories
Dit Amerikaanse bedrijf is actief binnen verschillen takken van de gezondheidszorg en bezet in de meeste activiteiten dominante posities terwijl tegelijkertijd een belangrijk deel van de omzet in de groeilanden gegenereerd wordt. De belangrijkste divisie (31% van de omzet) verkoopt voedingssupplementen, voor kinderen zowel als voor volwassenen.
Voor deze laatsten biedt Abbott vooral producten aan voor gehospitaliseerde en diabetes patiënten. Met 45% van de omzet is deze divisie heel actief in de groeimarkten, vooral dan met de pediatrische voeding. Een (onterecht) mediabericht over kwaliteitsproblemen bij een toeleverancier deed de verkoop van babyvoeding zowel bij Abbott als Danone geen goed, maar Abbott is erin geslaagd zijn marktaandeel in de belangrijke Chinese markt te stabiliseren en binnenkort zouden positieve groeicijfers weer op de agenda moeten staan.
Diagnostische producten zijn een tweede belangrijke poot voor Abbott en hiermee wordt 36% van de omzet in groeilanden geboekt. Roche, Siemens en Johnson & Johnson zijn de belangrijkste concurrenten. Maar Abbott kan goed standhouden en het feit dat 10% van de omzet uit zogenoemde moleculaire diagnostica bestaat, bewijst dat het bedrijf op dit vlak zeker innovatief is.
Abbott heeft ook sterke posities in zogenaamde ‘branded generics’, en door aan- en verkoop van activiteiten is deze taak nu 100% op groeilanden gericht. Verder is Abbott ook actief in cardiovasculaire producten en oogaandoeningen en heeft een sterke jaarrekening met weinig schulden. De aandeel staat ongeveer 43 dollar en we kunnen onze koersdoelen die met een ‘5’ beginnen best voorstellen.
2. Estée Lauder
Als een van de grootste spelers in de cosmetica-industrie, haalt dit Amerikaanse bedrijf het merendeel van zijn inkomsten uit de Verenigde Staten en Europa, en slechts 25% uit de groeilanden. Hoewel iets later dan zijn concurrenten, is Estée Lauder die groeimarkten nu volop aan het veroveren en de verwachte omzetgroei in die markten zal de komende jaren een belangrijke groeimotor zijn.
Dat is meteen een van de redenen waarom het bedrijf zijn omzet zal kunnen laten groeien met 7% per jaar in de komende jaren, wat beduidend hoger is dan de verwachte omzetgroei van de concurrentie (4%-5%). Als je rekening houdt met hun productmix (huidverzorging en antirimpelcrèmes hebben traditioneel zeer hoge marges en worden steeds belangrijker binnen het productengamma van Estée Lauder) en verder de geplande kostenbesparingen, dan is het realistisch te verwachten dat de marges zullen blijven toenemen.
We verwachten dan ook dat de winst per aandeel gemiddeld 12% zal stijgen voor de komende drie jaar. Met dergelijke groeiprognoses zal het wellicht niemand verwonderen dat het aandeel niet goedkoop is (de koers-winstverhouding voor 2015 is 23), maar toch zijn we ervan overtuigd dat deze waardering verantwoord kan worden door de verwachte margetoename, door de belangrijkheid van (hoge marge) huidverzorging en door het hoge groeipotentieel in de groeilanden.
Het bedrijf heeft geen schulden en de generatie van vrije kasstromen is zeer positief. Toenemend belang van de middenklasse en een verouderende wereldbevolking zijn de grote lange termijn motieven voor een investering in Estée Lauder. Daarnaast kan je zeker niet uitsluiten dat het bedrijf vroeg of laat overgenomen wordt door spelers zoals bijvoorbeeld Procter & Gamble.
3. Orpea
Orpea is een Frans bedrijf, actief in de sector van rust- en verzorgingstehuizen. Het bedrijf is momenteel actief in Frankrijk, België, Spanje en Zwitserland. De vergrijzing van de Europese bevolking is een van de meest duidelijke en langdurige demografische trends, en meteen ook het belangrijkste argument om in dit aandeel te investeren. De vraag naar bijkomende rusthuizen is onomkeerbaar, terwijl slechts een beperkt aantal bedrijven in staat zullen zijn om aan die vraag tegemoet te komen (vooral omwille van strikte regelgeving in bepaalde landen waaronder Frankrijk).
Het management heeft een onberispelijk traject afgelegd wat hun veelvuldige overnames betreft, en we verwachten dat daar geen verandering in komt in de nabije toekomst. Sinds kort is het bedrijf ook zeer voorzichtig aan de slag in China, waar de vergrijzing van de bevolking een belangrijke uitdaging voor de toekomst wordt.
Voorlopig levert China nog geen substantiële bijdrage tot de winst, maar het kan een zeer belangrijk groeipool worden binnen enkele jaren. We verwachten dat de winsten de komende drie jaar zullen stijgen met bijna 15% per jaar, terwijl de waardering van het aandeel nog zeer aanvaardbaar is (de koers-winstverhouding voor 2015 is 18).
4. Hexagon
Dit Zweeds bedrijf houdt het midden tussen een technologiebedrijf en een industrieel bedrijf, maar de technologieactiviteiten worden alsmaar belangrijker (57% van de inkomsten komt al uit software en aanverwante dienstverlening). Het bedrijf produceert precisie-meetmachines, laserscanners, test- en inspectieapparatuur voor onder meer de automobiel- en luchtvaartindustrie.
Daarnaast heeft het bedrijf een aantal toestellen ontwikkeld die geografische informatie meten, opslaan, analyseren en verwerken (wordt bijvoorbeeld gebruikt in de voorbereidende fase van bruggen- en wegenbouw en in de bouwsector). Een derde component van de activiteiten situeert zich in de navigatie- en positioneringssoftware en hardware (GPS antennes, ontvangers etc.). Deze positioneringstechnologie wordt actief gebruikt in de landbouw, mijnbouw, oliewinning en voor verkeersinformatie.
Samengevat kan je stellen dat Hexagon staat voor een geïntegreerd aanbod van ontwerp-, meet- en visualiseringstechnologie. Het stelt bedrijven in staat om zeer efficiënt producten en processen te creëren maar ook om hun productieproces te controleren en optimaliseren. Alleen al door het toenemend belang van software binnen hun totale omzet zijn de marges indrukwekkend gestegen (verdubbeld op 10 jaar), en we verwachten dat die trend zich zal blijven doorzetten.
Een belangrijk gedeelte van de omzet- en winstgroei komt van de vele (kleinere) overnames die het bedrijf in de afgelopen jaren deed. We verwachten dat er nog heel wat synergievoordelen kunnen worden gerealiseerd tussen de verschillende afdelingen, zowel via kruisverkopen als via kostenbesparingen. Met een gemiddelde verwachte winstgroei van 15% per jaar voor de komende drie jaar, en een koers-winstverhouding voor 2015 van 18, heeft dit aandeel volgens mij nog heel wat potentieel.
5. Texas Instruments
Texas Instruments behoort tot de grootste halfgeleider fabrikanten ter wereld (na Intel en Samsung). De gemaakte chips worden op grote schaal gebruikt in auto’s, computers, telecom en een breed scala van industriële activiteiten en producten. Meer dan 100.000 producten worden hoofdzakelijk intern geproduceerd. Dankzij een uitgekiende samenwerking met een aantal onderaannemers slaagt Texas Instruments erin een continu hoge bezettingsgraad van de productieapparaat te realiseren.
De hoofdreden waarom ik Texas Instruments naar voor schuif, ligt echter in mijn positieve kijk op de halfgeleiderindustrie in het algemeen. De vraag naar chips blijft toenemen door een heropleving van de economie in het algemeen, maar ook door een enorme verbreding en verdieping van de eindmarkten.
Zo neemt het gebruik van chips in wagens jaarlijks toe met 10%, een trend die zich zal verder zetten of nog zal versnellen als elektrische en hybride wagens aan belang winnen als alle wagens standaard verbonden zullen zijn met het internet. Deze trends kunnen ook geobserveerd worden in industriële toepassingen, waar bijvoorbeeld alsmaar meer sensoren in een machine continu informatie zullen sturen naar de onderhoudsafdeling.
Die zal daaruit kunnen afleiden wanneer bepaalde onderdelen zullen moeten worden vervangen. Binnen de halfgeleiderindustrie stellen we Texas Instruments voor omdat het een van de meest efficiënte productiecentra heeft (hoge marges). En omdat het jaar na jaar veel cash genereert en die ook uitkeert aan investeerders (inkoop eigen aandelen en hoog dividendrendement). Bovendien heeft de onderneming een uitstekend management. Kortom een kwaliteitsaandeel binnen de sector.
Rudi Van den Eynde is Head of Thematic Global Equity bij Candriam en fondsbeheerder van het Candriam Equities L Biotechnology Fund
