Absolute ESG-scores (Environmental, Social and Governance) zijn niet per definitie een goede indicatie voor de toekomstige beleggingsperformance van een bedrijf. Dat stelt NN Investment Partners (NN IP) in een nieuwe studie over het verband tussen de verschillende ESG-factoren en de beleggingsresultaten.
Tijdens de evaluatieperiode van de studie bleven de aandelen van de bedrijven met de hoogste ESG-scores in de meeste gevallen achter bij de bedrijven met een lagere score.
Het onderzoek liet wel een duidelijk positieve relatie zien tussen incrementele veranderingen in de ESG-scores van een bedrijf en de beleggingsresultaten. Aandelen met een positief momentum in de scores deden het beter dan die met een negatief momentum. Het sterkste positieve effect op de performance was zichtbaar bij bedrijven met gemiddelde ESG-scores.
Consequenties
Volgens Jeroen Bos, hoofd van Equity Specialties bij NN IP, hebben de resultaten een aantal belangrijke consequenties voor beleggers. “Tot nu toe was het toekennen en toepassen van ESG-scores vooral gericht op absolute scores. Maar dit onderzoek onderschrijft de overtuiging die wij al heel lang hebben, namelijk dat een absolute ESG-score niet voldoende is om het daarbij horende gedrag van een bedrijf en alle gevolgen voor de risico’s en rendementen in kaart te brengen.”
Tot nu toe was het toekennen en toepassen van ESG-scores in de beleggingswereld eendimensionaal, met de nadruk op absolute ESG-scores. Bos meent dat dit onderzoek een discussie in gang zet over de vraag of een tweedimensionale benadering, een combinatie van absolute scores en het ESG-momentum, niet beter is.
Uit het onderzoek bleek ook dat uitsluiting uit het beleggingsuniversum van bedrijven die controversieel gedrag vertonen in de onderzoeksperiode gunstig was voor de performance. “De uitsluiting van omstreden bedrijven blijkt een relatief eenvoudige manier om de portefeuilleprestaties te verbeteren”, zegt Bos daarover. “In tegenstelling tot wat in de branche vaak wordt gedacht, blijkt dat uitsluiting de beleggingsresultaten duidelijk kan verbeteren in plaats van drukken, afhankelijk van de onderwerpen die worden meegenomen.”
Verbeteren
NN IP gebruikt de uitkomsten van het onderzoek om zijn bedrijfsanalyses en portefeuillepositionering met betrekking tot het ESG-momentum en controversieel gedrag van bedrijven verder te verbeteren. Vooral in de duurzame aandelenportefeuilles is de vermogensbeheerder al overwogen in aandelen met een positief ESG-momentum en blijft ze de bedrijven diepgaand controleren op omstreden gedrag.
“We zien veel mogelijkheden voor verder onderzoek naar de impact van ESG-factoren en controversieel gedrag”, concludeert Bos. “We zijn onlangs begonnen met de volgende fase van onze onderzoekssamenwerking met ECCE, waarin we de effecten onderzoeken van bepaalde governance-factoren op het rendement van aandelen van opkomende markten.”
De studie werd uitgevoerd in samenwerking met het kenniscentrum ECCE (European Centre for Corporate Engagement) van de Universiteit Maastricht, had betrekking op gegevens van meer dan 3.000 beursgenoteerde bedrijven over de hele wereld.
