China wordt met tal van uitdagingen geconfronteerd. Tijdens een overgangsperiode naar een hopelijk duurzamere en consumentgestuurde groei moet het land verstrekkende hervormingen doorvoeren en gevestigde belangen bestrijden. En dat in een tijd dat de economie vertraagt.
Een van die uitdagingen is waarschijnlijk uiterst urgent, omdat de gevolgen hiervan onomkeerbaar zijn als ze niet worden aangepakt. Bovendien zouden ze tot sociale onrust kunnen leiden. En er tijd nodig is om deze te herstellen: vervuiling.
Voor mensen die in China wonen of er regelmatig komen om bedrijven te bezoeken, is het duidelijk dat de problemen die er spelen in feite onderbelicht blijven in traditionele media (inclusief de buitenlandse pers), terwijl ze op Chinese social media een hoofdrol spelen. Drie decennia met enorme industrialisatie en snelle en door beleggingen voortgestuwde economische groei blijken nu catastrofale gevolgen voor het milieu te hebben.
Prioriteit van de overheid
In een land dat al met waterschaarste en gebrek aan voldoende bouwland voor de grootste bevolking ter wereld kampt, zal dit ernstige bedreigingen opleveren voor duurzame groei en impliciet voor het sociale bestel wanneer deze uitdagingen niet doeltreffend worden getackeld.
In de meeste Chinese steden zijn de concentraties stofdeeltjes (particulate matters) de afgelopen jaren extreem hoog en vaak veel hoger dan wat aanvaardbaar is in rookruimtes van vliegvelden. Ze hebben een directe invloed op de menselijke gezondheid. In China veroorzaakt luchtvervuiling jaarlijks 1,2 miljoen voortijdige sterfgevallen.
De Chinese overheid is begonnen aan een traject om vervuiling te bestrijden. Deze strijd noopt tot krachtige beleidsondersteuning, striktere handhaving van voorschriften ten opzichte van niet-milieuvriendelijke bedrijven en grote investeringen in milieubescherming. Die investeringen zullen naar verwachting zo’n 2,5 biljoen yuan bedragen, oftewel de helft van de totale economie van Nederland. In 2020 vertegenwoordigt dit 2,7% van het Chinese BNP, tegen 1,8% op dit moment.
Beleggingsuniversum
Tegen deze achtergrond zijn bedrijven met producten, diensten, technologie en infrastructuur die duurzame ontwikkelingsoplossingen voor de huidige milieuproblemen in China kunnen bieden duidelijk gepositioneerd voor sterke groei. Het milieuthema in China biedt een krachtig potentieel voor een hoog rendement. Op dit moment is China al de grootste markt voor schone technologie ter wereld, groter dan de Amerikaanse en Europese markt samen.
Het huidige beleggingsuniversum bestaat uit ongeveer 300 ondernemingen die stuk voor stuk de potentie hebben om het nieuwe Tesla te worden. Er zijn veel snel groeiende, innovatieve bedrijven en opkomende internationale leiders in allerlei sectoren, variërend van schone energie, energie-efficiëntie, schoon transport, schoon water en schone lucht tot ecologische rijkdommen en duurzame landbouw. De sector heeft momenteel een zeer aantrekkelijk groeiprofiel tegen een redelijke koers, met in 2016 een gemiddelde koers-winst-groeiverhouding van naar schatting 0,75.
De belangrijkste spelers in de verschillende technologieën zijn genoteerd op de onshore A-aandelenmarkten, die voor de meeste beleggers nog onbekend zijn, aangezien deze markten nog niet zijn opgenomen in benchmarkindices en tot 2014 een speciale vergunning voor buitenlandse beleggers vereisten. A-aandelen vertegenwoordigen ook een aantrekkelijk hefboomeffect voor het ontsluiten en hervormen van de Chinese onshore-markten, die vandaag de dag goed zijn voor de op een na grootste marktkapitalisatie ter wereld. De opname van A-shares in wereldindices en de internationalisatie van de yuan worden vaak een revolutie voor financiële markten genoemd.
Vooruitzichten
Voor de internationale aandelenmarkten kende 2016 een uiterst moeizame start. Sindsdien hebben de opkomende markten zich hersteld, aangezien de zorgen van beleggers vanwege het soepele monetaire beleid over de hele wereld en enigszins gestabiliseerde grondstoffenmarkten wat afgenomen zijn. Afgezien van de volatiliteit op de korte termijn is het interessant om te beleggen in bedrijven die profiteren van een structurele en langetermijntrends, in sectoren die een groeipercentage in de dubbele cijfers laten zien.
Verder is valutadepreciatie geen groot risico voor de strategie, aangezien de meeste beleggingsportefeuilles een exposure naar de binnenlandse economie hebben, geen in dollars luidende leningen omvatten en niet afhankelijk zijn van import. Volatiliteit is niet van invloed op overtuigingen ten aanzien van de aantrekkelijkheid van het milieubeschermingsthema als beleggingscase.
Op dit moment verstorende markten impliceren onrealistische koersen, die de arbitragekansen verslechteren wanneer het beleggingsuniversum uit zowel onshore als offshore markten bestaat. Verder biedt de recente zwakte voor een aantal namen een historisch instappunt. Afgezien van deze volatiliteit en kijkend naar de toekomst zullen we nauwgezet volgen hoe maatregelen uit het dertiende Vijfjarenplan, waarin milieubescherming prioriteit heeft, ten uitvoer worden gebracht.
Bovendien wordt in de loop van 2016 de lancering van het Shenzhen Connect Programma verwacht. Dit is een belangrijke stap voorwaarts voor het ontsluiten van de onshore-markten, die de weg zal banen voor toekomstige opname van A-aandelen in de MSCI-benchmarkindices.
Nieuwe manier van beleggen
Beleggers die exposure naar China wensen, kunnen dit doen via hetzij actief beheerde fondsen, hetzij passieve strategieën. De eerstgenoemde optie biedt vaak een sterke consumentenexposure, maar de nieuwe economiesectoren zoals IT, consumenten en diensten zijn gewoonlijk de exposure die voor velen de voorkeur heeft, vandaar dat zowel de waarderingen als de verwachtingen hoog zijn, terwijl groei en winst vertragen.
De laatstgenoemde optie biedt exposure naar erfenisactiva, zoals financiële, industriële en energiestukken, die geplaagd worden door tal van andere problemen en uitdagingen, zoals een slechte balans, overcapaciteit en een trage vraaggroei. Beleggen in het thema milieubescherming impliceert deel uitmaken van de structurele transformatie van China en biedt fascinerende beleggingscases.
Bovendien focussen strategieën die beschikbaar zijn voor beleggers over de hele wereld die in milieuthema’s beleggen doorgaans alleen op ontwikkelde markten. Sommigen beleggen in opkomende markten, waaronder China, maar in dat geval komt dit tot stand via in Hongkong genoteerde aandelen. Daardoor vissen beleggers feitelijk volledig achter het net wat betreft ’s werelds grootste markt voor schone technologie van dit moment.
