Het Kempen Orange Fund vierde recent zijn 25-jarig jubileum. Al die tijd belegt het fonds met een focus op Nederlandse small caps. Het mag daarmee gerust een specialist worden genoemd. Met een sterk team en een bewezen proces heeft het beleggers al die jaren uitstekende prestaties geleverd.
Van de 25-jarige historie maakte hoofdbeheerder Joop Witteveen elf jaar mee. Hij is sinds maart 2005 betrokken bij de strategie en is één van de meest ervaren Nederlandse aandelenbeleggers. Het team dat hij aanvoert, staat bij de analisten van Morningstar in hoog aanzien, ook al vonden er de afgelopen jaren wijzigingen plaats.
Zo verloor het in december 2014 twee teamleden. De ervaren Jan Willem Berghuis maakte de overstap naar de functie van hoofdbeheerder van het door Kempen nieuw gelanceerde wereldwijde small cap fund. Floris Oliemans trad toe tot het Hoog Dividend Aandelenteam. Hierdoor lag het beheer tijdelijk in handen van het duo Witteveen en Michiel van Dijk, die inmiddels zeven jaar als medebeheerder heeft opgebouwd.
Nederlandse focus
Vertrouwenwekkend is om te zien hoe het team recent weer op volle sterkte is gebracht. Hoewel Berghuis niet officieel is vervangen, is zijn positie min of meer overgenomen door de ervaren Erwin Dut, medebeheerder van Kempen Oranje Participaties. Daarnaast is de vacante positie van Oliemans ingevuld met een junior beheerder. Gezien de omvang van het team en de ervaring en kennis die het herbergt, kent het zijn gelijke niet binnen de Morningstarcategorie ‘Aandelen Nederland’.
Het team focust op beleggingen in kleinere Nederlandse ondernemingen. Het hanteert een sterk fundamenteel bottom-up proces dat zich al in geruime mate heeft bewezen. Het universum bestaat uit Nederlandse bedrijven met een marktwaarde van meer dan 100 miljoen en minder dan 5 miljard euro. De aandelenselectie begint met een eerste filtering waarbij onder andere naar het bedrijfsmodel, transparantie van het management en adequate liquiditeit wordt gekeken. Voor de overgebleven aandelen wordt vervolgens een bedrijfsscore en het koerspotentieel bepaald.
De bedrijfsscore hangt grotendeels af van de kwaliteit van het management (50%) en in mindere mate van de strategische (30%) en financiële positie (20%) van de onderneming. Het koerspotentieel wordt bepaald aan de hand van een discounted cashflowmodel. Hier wordt met name gelet op de vooruitzichten op de middellange termijn. Uiteindelijk blijven er ongeveer 20-25 aandelen over voor de samenstelling van de portefeuille.
Comfortabele marge
De portefeuille is dan ook behoorlijk geconcentreerd, maar individuele posities mogen bij aankoop nooit meer dan 10% van de portefeuille in beslag nemen. De meeste bedrijven in de portefeuille zijn stabiele groeiers met een waardekarakter, zoals Sligro Food Group en Arcadis. Dat neemt niet weg dat het team posities durft in te nemen in bedrijven van mindere kwaliteit. Maar alleen als er voldoende koerspotentieel is en er bij voorkeur een verbeterende trend in de kwaliteit waar te nemen is.
De prestaties van het beleggingsfonds zijn uitstekend en het kent een zeer sterk trackrecord. Sinds Witteveens aanstelling in maart 2005 heeft het fonds een gemiddeld jaarrendement behaald van 11,31% tot en met eind april 2016. Het versloeg daarmee alle relevante indices en de concurrentie met een comfortabele marge.
Die outperformance werd bovendien op een overtuigende, consistente manier bereikt. Door de jaren heen heeft het beleggers uitmuntende prestaties opgeleverd. Alles bezien, leveren de kenmerken van het fonds een ‘Silver’-rating op bij Morningstar.
Pluspunten:
+ Een team dat zijn gelijke niet kent binnen de Morningstarcategorie ‘Aandelen Nederland’.
+ Sterk fundamenteel bottom-up proces dat zich al in geruime mate heeft bewezen
+ Bijzonder sterke en consistente prestaties
Minpunten:
– De afgelopen twee jaar kende het beheerteam de nodige wijzigingen
Morningstar Analyst Rating:
Silver
