De euforie op de Chinese aandelenmarkt staat in schril contrast met de economische fundamentals van de tweede economie ter wereld. Volgens het Asian Equities Team van Schroders staat het sentiment op de beurs totaal los van de economische ontwikkeling in het land zelf. Wat doet deze zeepbel barsten?
De Chinese A-aandelen zijn de afgelopen tien maanden in waarde verdubbeld, terwijl de dagelijkse handel piekte op 1,5 biljoen renminbi. De euforie rond deze aandelen is echter compleet losgeslagen van zijn economische ankers. Macrodata stellen maand op maand teleur en winstverwachtingen worden naar beneden bijgesteld.
Wat drijft de Chinese aandelenbonanza? Volgens de economen van Schroders gaat het om de volgende vier zaken:
- Slecht nieuws is goed nieuws. Zwakkere macrocijfers voeden de hoop op meer beleidsverruiming en bredere stimulering door de Chinese beleidsmakers.
- Beleggen op krediet. De Chinese aandelenrally wordt in toenemende mate gefinancierd met geleend geld.
- Overheidsbeleid verleent steun. Deze rally wordt gesteund door het beleid van de overheid, zoals marktliberalisatie en de introductie van de verbinding tussen de beurzen van Shanghai en Hongkong.
- Marktmomentum. Chinese aandelen hebben het momentum mee en dat is een grote drijvende kracht, die veel lokale en internationale beleggers naar Chinese aandelen zuigt. Behavioural krachten zijn aan het werk.
Veel van deze factoren blijven ook de komende tijd nog werkzaam. Schroders ziet een groot verschil met eerdere bullmarkten. In 2006-2007 ging de opmars gepaard met een robuuste groei van de economie en sterke bedrijfswinsten. De huidige economie ziet er totaal anders uit en juist de groei en de winstontwikkeling baren zorgen.
Wat kan de aanzet zijn tot een correctie?
- Een belangrijke factor is de renteontwikkeling in de VS.
- Een andere trigger kan regulering door de toezichthouder zijn die paal en perk stelt aan het beleggen met geleend geld. Correcties traden al op zodra ook maar een hint in die richting werd gegeven.
- Verder rekent de markt op meer verruiming. Als het anders loopt dan verwacht, wankelt ook een van de steunpilaren van de huidige rally. Een significante verandering in het monetaire beleid raakt de markten direct.
Volgens Schroders is de waardering van Chinese aandelen nu al op een kwetsbaar niveau beland. Mogelijk houden de A- en H-aandelen hun opwaartse momentum nog even vast, maar de vermogensbeheerder maant tot voorzichtigheid met cyclische aandelen. Ook is Schroders terughoudend met Chinese banken, die enthousiaste kredietverleners in de huidige credit boom zijn.
