Het stormalarm voor de obligatiemarkten is gedoofd. Dat vindt Juan Nevado, fondsmanager van het M&G Dynamic Allocation Fund en het M&G Prudent Allocation Fund, in een kort vraaggesprek. Hij is positief over de aandelenmarkten in Europa en delen van Azië, alhoewel hij een toename van de volatiliteit verwacht. Nevado stelt dat de obligatiebelegger iets minder hoeft te vrezen voor onrust in zijn marktsegment.
Hoe staat de economie er volgens u voor?
“Het gemiddelde mondiale plaatje is vrij positief. De groei blijft bescheiden, maar lijkt in een aantal regio’s te versnellen, vooral in Europa. Bovendien ziet het ernaar uit dat eerdere zorgen over een Amerikaanse vertraging voorbarig zijn. De magere bnp-kwartaalcijfers zijn immers naar boven bijgesteld. Winstcijfers in zowel de Verenigde Staten als Europa ontwikkelen zich goed. Ondertussen blijven beleidsmakers in bijna de hele wereld een soepel monetair beleid voeren omdat inflatie vooralsnog uitblijft.”
“Toch zijn er ook nog risico’s en is het sentiment vrij broos. Marktpartijen worstelen met de vraag of dit herstel inderdaad wel echt en duurzaam is. In dit kader wordt er obsessief gefocust op het monetaire beleid en de timing van renteverhogingen door de Federal Reserve. In de eurozone wakkert het Griekse drama de onzekerheid verder aan. Dit in ogenschouw nemende, kunnen we ons de komende tijd opmaken voor een periode van stevige volatiliteit.”
Wat is uw visie op aandelen?
“Aandelen hebben het de afgelopen tijd wereldwijd goed gedaan, maar zijn veelal nog steeds niet ‘duur’, als de geboden risicopremie wordt afgezet tegen het mondiale economisch herstel. Daarom verwachten we ook geen correctie. We zullen wel op de korte termijn volatiliteit moeten incasseren van stukken die nu duur zijn maar over de middellange termijn de sterkste rendementen bieden.”
Hoe alloceert u momenteel deze asset class?
“Wij zijn overwogen in aandelen en aan onze aanpak houdt in dat we gaan herschikken tussen regio’s die qua prijs minder aantrekkelijk zijn geworden en aanlokkelijk geprijsde regio’s, zoals Europa en delen van Azië. Een voorbeeld van een minder bekoorlijke regio is de VS, hoewel een aantal sectoren zoals technologie en de bancaire sector daar wel aantrekkelijk blijft.”
In welke richting gaat de obligatiemarkt zich ontwikkelen?
“We hebben een aantal spannende weken achter de rug op de obligatiemarkten. Wij zijn van mening dat doorsnee overheidsobligaties over het algemeen nog steeds te duur zijn. Toch is er geen onvermijdbare storm op komst voor vastrentende beleggers. We zien wonderlijke obligatiebewegingen. Beleggers lijken bereid om, langer dan echt verklaarbaar is, hele lage of zelfs negatieve rendementen voor lief te nemen. Zelfs na de recente stijging, zijn wat ons betreft de rendementen op een aantal standaard staatsobligaties niet aantrekkelijk.”
“Aanvaardbaar is wellicht een betere omschrijving van deze rendementen, gezien de huidige inflatie en renteniveaus. De koersen geven ten opzichte van de afgelopen maanden in ieder geval een minder vertekend beeld. Wel kan er onevenwichtigheid ontstaan in de return distribution van obligaties aangezien het waarschijnlijker is dat rendementen zullen toenemen dan dat ze zullen verkrappen vanaf huidige niveaus. Verder bieden een aantal segmenten van de obligatiemarkten nog steeds waarde. Te denken valt aan Amerikaanse high yield-kredieten en aan een aantal minder doorsnee staatsobligaties.”