Tijdens het voorbije kwartaalcijferseizoen hebben veel bedrijven betere cijfers gerapporteerd dan verwacht. Toch zijn de kwartaalwinsten year-on-year gedaald en worden de verwachtingen voor 2020 verder naar beneden bijgesteld. De markt draait volgens DWS dan ook vooral op hoop.
Nu het einde van het kwartaal nadert, zijn de meeste vragen van beleggers wel beantwoord. Toch hangt er nog altijd een belangrijke vraag in de lucht: waren de cijfers goed genoeg om de sterke aandelenkoersen van de afgelopen weken te verantwoorden?
De macro-economische en politieke situatie is in ieder geval niet verslechterd. Maar sprake van een merkbare omslag is er ook weer niet. Politici hebben geen enkel geschil daadwerkelijk opgelost.
Bovendien kan je de kwartaalcijfers op verschillende manieren interpreteren – het ligt er maar net aan wat en hoe er wordt vergeleken. Vergeleken met vorig jaar zijn de winsten van Amerikaanse bedrijven bijvoorbeeld met 1,9% gedaald. Geen goed nieuws natuurlijk. Maar vergeleken met de verwachte winsten? Dat is moeilijker, omdat de winstverwachtingen voortdurend naar beneden werden bijgesteld. Dat kan de vele positieve verrassingen verklaren. De jaarlijkse winsten zijn dan wel gedaald, maar 80% van de S&P 500-bedrijven heeft het beter gedaan dan verwacht.
Voor 2019 en 2020 worden de winstverwachtingen verder neerwaarts bijgesteld, stelt DWS. Uit de ‘Chart of the Week’ blijkt dat de wereldwijde winstverwachtingen 13% gekelderd zijn in vergelijking met een jaar geleden. In cyclische exportmarkten zoals Duitsland en in opkomende markten zijn de consensusverwachtingen nog meer gedaald.
Maar deze teleurstelling heeft totaal geen effect op de aandelenmarkt. Dat komt, aldus DWS, doordat nog steeds wordt verwacht dat de opbrengsten met 10% op zullen springen in 2020 – al schat DWS zelf maar 4%. Bovendien zijn de centrale banken expansiever dan begin dit jaar, zijn veel indicatoren niet meer in een vrije val en is het handelsconflict tussen China en de VS wat afgekoeld. Ook kunnen Europese auto’s wellicht de Amerikaanse douanerechten ontspringen.
Maar is dat genoeg om optimistisch te zijn? “De winstverwachtingen worden nu al langer dan een jaar naar beneden bijgesteld, met een haast angstaanjagende consistentie”, zegt Thomas Bucher, aandelenstrateeg bij DWS. “Dat was het voorbije rapportageseizoen niet anders, en dit zal in 2020 veranderen. Dat is geen basis voor een duurzame rally van de aandelenmarkt.”
