“De markt is de laatste jaren sterk gefocust op de euro en was sceptisch over in hoeverre de Europese Centrale Bank (ECB) in staat zou zijn om de binnenlandse groei aan te wakkeren. Maar een significant ruim monetair beleid heeft geleid tot een toename in de binnenlandse vraag. Nu is de vraag hoe bezorgd de ECB is over een aantrekkende euro”, schrijft James McCann, Europees econoom bij Standard Life Investments, in de wekelijkse nieuwsbrief.
Een lage euro heeft volgens McCann wel degelijk effect. “Er zijn signalen dat dit bijdraagt aan geïmporteerde inflatie, al wordt dat grotendeels tenietgedaan voor de lage energieprijzen. De handelsvoordelen die voortvloeien uit een zwakkere euro worden ondermijnd door een teruggang in de wereldeconomie. Bedrijven weten echter wel hun marges en winstgroei op te krikken door van de gunstige wisselkoersen gebruik te maken. Het onderschrijft het belang van valuta als een van de monetaire instrumenten waarmee activiteit en inflatie beïnvloed kan worden.”
Niet gemakkelijk
Toch is de euro geen gemakkelijk te bedienen instrument, vindt McCann. “Er was een significante beleidswijziging nodig om de koers van de euro omlaag te krijgen. De euro daalde zo’n 15% tussen medio 2014 en begin 2015 na de introductie van het grootschalige opkoopprogramma van de ECB. In tijden van risicoaversie heeft de euro de neiging te stijgen. Dit patroon is al enkele jaren zichtbaar en lijkt fundamenteel verklaarbaar uit de verbetering van de dynamiek rond de lopende rekening en de daarmee gepaard gaande kapitaalstromen binnen de muntunie.”
Sinds maart is de euro weer zo’n 5% gestegen. McCann ziet dat als een correctie op de te sterke daling. “De munt tendeert hoger, iets wat de ECB nerveus maakt omdat de eurozone zich nog in een prille herstelfase bevindt. De centrale bank zal daarom waarschijnlijk reageren op een verdere stijging, in de markt wordt rekening gehouden met uitbreiding van de stimuleringsmaatregelen.”
Draghi
“In de toelichting op het rentebesluit van de ECB afgelopen donderdag, liet Draghi weten dat in december gekeken zal worden naar een eventuele verlenging en mogelijk uitbreiding van de kwantitatieve verruiming (QE). Ik verwacht een formele uitbreiding van het opkoopprogramma. Het is alleen nog de vraag hóe bezorgd de ECB is. Het lijkt erop dat uitbreiding van QE de euro verder zal verzwakken.”
