Door de onrust op de financiële markten maken beleggers zich zorgen over de high yield-markt. Oorzaak zijn zorgen over de groei van de Chinese economie en de daaraan gerelateerde daling van grondstoffenprijzen. Sommige sectoren zijn inderdaad zwak, maar de beleggingscategorie als geheel kan nog steeds solide rendementen opleveren. Daar is dan wel een voorzichtige en gerichte benadering voor nodig, volgens Sander Bus, portefeuillemanager van Robeco High Yield Bonds.
De dalende grondstoffenprijzen hadden de afgelopen maanden een grote invloed op de bewegingen van veel markten, maar ze hebben vooral de Amerikaanse energiemarkt onder druk gezet. Deze sector heeft een hoog schuldniveau en vertegenwoordigt een groot deel van de US High Yield Index.
De ineenstorting van de olieprijs heeft al geleid tot het faillissement van enkele Amerikaanse schaliebedrijven en Bus verwacht de komende tijd nog meer faillissementen. “Robeco High Yield Bonds was altijd al onderwogen in de energiesector en deze onderweging is alleen maar groter geworden sinds de sector wat betreft uitgiftes en omvang sterk begon te groeien. Deze positionering deed het zeer goed in 2015”, geeft hij aan.
Overlevers
“2015 was een zeer sterk jaar voor Robeco High Yield Bonds, met een outperformance van 4,5 procentpunt. Maar 2016 is tot nu toe behoorlijk volatiel”, zegt Bus. “In de eerste weken van 2016 zijn de creditspreads zo ver uitgelopen dat we op zoek zijn gegaan naar koopkansen, terwijl we vasthouden aan onze bewezen, hoogwaardige langetermijnbenadering.”
“We hebben onze onderwegingen in de sectoren energie en metalen & mijnbouw actief verkleind door bedrijven te kopen die wij beschouwen als waarschijnlijke overlevers en die zijn meegesleurd door de zwakke sectortrends”, legt Bus uit. Volgens de fondsbeheerder is het is zaak juist die bedrijven te vinden die voldoende gekapitaliseerd zijn om de storm te doorstaan. “Voor het identificeren van deze kansen kunnen we vertrouwen op ons uitstekende bottom-up onderzoeksproces voor credits, dat zich door de jaren heen heeft bewezen.”
Europa boven VS
Volgens Bus is de portefeuille onderwogen in communicatie, met name in telecommunicatie (aanbieders van vaste telefoonverbindingen), en overwogen in auto’s, chemicaliën, papier, voedingsmiddelen, accommodaties, banken en de Europese kabelsector. Robeco High Yield Bonds blijft een voorkeur houden voor high yield-obligaties uit Europa boven die uit de Verenigde Staten.
Bus benadrukt verder dat de totale bèta van de portefeuille, de voor risico gecorrigeerde marktblootstelling, dicht bij 1 blijft. Dat betekent dat Robeco High Yield Bonds zijn weg probeert te vinden in alle onrust op de markt en zich er niet uit terugtrekt. “We houden vast aan onze voorzichtige, fundamentele langetermijnbenadering en de daaruit voortvloeiende voorkeur voor kwaliteit. Daarom zijn we onderwogen in bedrijven met een CCC-rating en overwogen in hoogwaardige issuers met een B-rating en hoger”, aldus Bus.
