Emerging Market Debt (EMD) wordt heel aantrekkelijk voor beleggers zodra de Amerikaanse rente oploopt. Dat stelt Greg Saichin, Chief Investment Officer EMD van vermogensbeheerder Allianz Global Investors (AllianzGI), in een rapport.
“We weten allemaal dat spreads in opkomende markten volatieler worden als rentetarieven een keerpunt bereiken. Maar slimme beleggers begrijpen dat niet elke piek de opmaat is voor een daling van de onderliggende kredietwaardigheid van bedrijven of van de landen die de obligaties hebben uitgegeven”, zegt Saichin.
Markten hebben in het verleden te veel waarde toegekend aan volatiliteit als een teken van solvabiliteitsrisico, vooral tijdens de dips van 2008 en 2011, vindt hij. “In die jaren werden bedrijfsobligaties uit opkomende landen met een rating BBB- massaal van de hand gedaan. Dit impliceerde een buitengewoon hoog niveau aan wanbetalingen, die zich echter nooit hebben voorgedaan.”
Het geschatte percentage wanbetalingen in 2008 was 47,4% vergeleken met de werkelijke wanbetalingen van in totaal slechts 5,89% in de vijf jaar die volgden. In 2011 waren de geschatte wanbetalingsratio’s in opkomende markten opgelopen tot 30% in vergelijking tot een werkelijk percentage van 6,21% over vijf jaar.
Volgens Saichin draagt schuldpapier uit opkomende landen, tijdens de jaren van soepel monetair beleid en buitengewoon laag rendement op schuldpapier in ontwikkelde landen, belangrijk bij aan verhoogde rendementen en de diversificatie van portefeuilles. “Beleggers stapten massaal in deze beleggingscategorie, waardoor het aantal eerste uitgiftes flink steeg. De bezorgdheid groeit over de schaal van een potentiële uitverkoop en een draai naar Treasuries zodra Amerikaanse rentes beginnen te stijgen.”
Voor beleggers die overtuigd zijn dat de solvabiliteit van een belegging robuust is, vormt kortdurende volatiliteit een positieve factor. “Dat biedt koopkansen”, oppert Saichin. AllianzGI heeft momenteel een voorkeur voor bedrijfsobligaties met een looptijd van drie jaar of minder, ervan uitgaande dat de bezorgdheid over wanbetalingen niet toeneemt. De vermogensbeheerder heeft ook een voorkeur voor overheidsobligaties met een looptijd tot zeven jaar.
