Beleggers richten zich steeds meer op zekerheid en kapitaalbescherming. Dit staat haaks op het beleid van een aantal grote centrale banken om juist het nemen van risico’s te stimuleren. Dat stellen Mihir Worah, Chief Investment Officer Asset Allocation & Real Return, en portefeuillebeheerder Geraldine Sundstrom van Pimco.
Het lijkt een onwaarschijnlijk fenomeen. Beleggers die in rustige markten naar zekerheid zoeken. Het is waarschijnlijk een symptoom van wat al is beschreven in de meest recente Secular Outlook van Pimco. Er is sprake van een wereldwijde status quo, maar de stabiliteit is wel onzeker. De systeemrisico’s nemen toe als gevolg van experimenteel beleid van centrale banken en van oplopende schuldniveaus.
De economische vooruitzichten mogen dan op lange termijn onzeker zijn, op kortere termijn blijven ze waarschijnlijk stabiel. Deze tegenstrijdigheid wordt nu weerspiegeld op de markten. Sundstrom en Worah verwachten daarom vlagen van volatiliteit, totdat de spanning is opgelost. “Je toevlucht zoeken in negatief renderende obligaties of goud is niet de beste reactie op de huidige omstandigheden”, stellen ze.
Recessie
De asset allocatie-managers gaan er nog steeds van uit dat een wereldwijde recessie uitblijft. “Bescheiden risico nemen is nog steeds legitiem, maar vanwege de opgelopen waarderingen in vele beleggingscategorieën houden we ook voldoende kruit droog, en blijven we de liquiditeit van de portefeuille in de gaten houden”, schrijven Worah en Sundstrom. “We rekenen erop dat in de nabije toekomst lage marktrendementen de norm zullen zijn.”
Worah en Sundstrom hebben daarom een voorkeur voor schuldpapier met aandelenachtige risicokenmerken, zoals zogeheten non-agency MBS-obligaties. Dat zijn obligaties met hypothecaire leningen die niet door een semi-overheidsinstelling worden gewaarborgd.
Worah en Sundstrom analyseerden ook andere beleggingscategorieën. Zo zijn ze optimistisch gestemd over de opkomende markten. De tegenwind is gaan liggen en dat maakt ze weer interessant. Verder blijft Pimco licht overwogen in bankaandelen. “Maar we hebben de positie overwogen in Europese aandelen verlaagd”, maken ze bekend.
TIPS
Amerikaanse TIPS, staatsobligaties met inflatiebescherming, zijn volgens Worah en Sundstrom een aantrekkelijke vervanger voor defensieve staatsobligaties van hoge kwaliteit. De lage inflatieverwachtingen spelen daarbij een rol. Vanwege de blijvend lage rente zien vastgoedcertificaten van REIT’s er aantrekkelijk uit.
“We gaan wat tactischer om met valutaposities, waarbij we de voorkeur hebben voor een mandje met hoger renderende grondstofgerelateerde valuta’s versus een mandje met Aziatische valuta’s”, aldus Worah en Sundstrom. Het duo verhoogde de posities in strategieën met structurele alpha of alternatieve risicopremies die kunnen dienen als spreidingsalternatieven met aantrekkelijke potentiële rendementen zonder correlatie met traditionele beleggingen.
