Het Internationaal Monetair Fonds (IMF) was jarenlang het vangnet voor opkomende landen in crisis, maar steeds vaker zijn landen bereid om met het verstrekken van leningen tegen niet-commerciële voorwaarden hun invloed te vergroten. Bovenaan staat China, die opereert via de eigen banken. Deze banken financieren projecten die door Chinese aannemers worden uitgevoerd en vormen tevens een middel om de toevoer van grondstoffen zeker te stellen.

Risico voor beleggers omhoog

Volgens Pimco verzwakken dergelijke leenconstructies de doeltreffendheid van het IMF, omdat het de druk op kredietnemers om aan de voorwaarden van het IMF te voldoen, wegneemt. Anders dan het IMF, verbinden deze Chinese kredietverstrekkers in mindere mate specifieke voorwaarden aan hun leningen, noch vragen zij leners financiële doelstellingen te halen die economische stabiliteit bevorderen. Omdat deze verstrekkers minder snel geneigd zijn voorwaarden aan leningen te verbinden, is de drempel om leningen aan te gaan door minder kredietwaardige overheden lager. Dergelijke leningen hebben daarmee ook gevolgen voor beleggers in opkomende markten. Ze vergroten de schulden en risico’s van al zwakke landen, terwijl het geld soms wordt gebruikt om onrendabele projecten te financieren. Nu meer geldschieters bereid zijn om financiering te bieden voor politiek gewin, worden bestaande officiële schuldeisers flexibeler met betrekking tot herstructurering. In geval van wanbetaling vreest Pimco dat er minder valt terug te winnen voor bestaande kredietverstrekkers, gezien het grote aantal betrokken partijen die elk hun eigen leenvoorwaarden hebben afgesproken.

Emerging Market Debt

De Chinese financiering in opkomende markten kreeg een vlucht toen China het Belt and Road-initiatief lanceerde in 2013 en evenaart nu die van het IMF. Ook andere landen met overvloedige buitenlandse valutareserves volgen het voorbeeld van China door financiële hulp te bieden in het Midden-Oosten, Azië en (Noord-)Afrika. Op korte termijn is het hebben van meer kredietverstrekkers een steun voor opkomende landen. Na verloop van tijd leidt het echter tot een lagere kredietwaardigheid voor het riskantere deel van de EM-markt.

Aanraders voor beleggers

Pimco is ondanks bovenstaande risico’s wel enthousiast over verschillende beleggingscategorieën in opkomende markten, zo stelt de vermogensbeheerder in de Emerging Market Outlook. Vooral onderstaande beleggingscategorieën verdienen volgens Pimco aandacht:

• Staatsobligaties. Deze bieden een combinatie van hoge rendementen en defensieve kenmerken, vooral aantrekkelijk nu de Amerikaanse economie zich aan het einde van de economische cyclus bevindt.
• Bedrijfsobligaties laten een ‘indrukwekkende’ verbetering zien in kredietkwaliteit. Beleggers kunnen deze gebruiken om hun portfolio te diversifiëren.
• Obligaties in lokale valuta zouden moeten profiteren van een stabiele tot zwakkere dollar, stimulering in China en door een meer ondersteunend monetair beleid. Op langere termijn prefereert Pimco local currency bonds.

Lees hier de volledige analyse ‘Moral Hazard in Emerging Markets: Papering Over the Cracks’.

Het bericht Pimco: Chinese leningen gevaar voor stabiliteit opkomende markten verscheen eerst op The Asset.

Altice heeft een koersdoel dat 10% boven de huidige koers ligt, Philips kan nog 12% stijgen volgens John Beijer. Pharming is wat meer risicovol, maar heeft wel de grootste koerspotentie, namelijk 48%.

Altice

Het bedrijf gaat opgesplitst worden in een Europees en Amerikaans deel wat positief is. Ook de schuldenafbouw verloopt voorspoedig. Er worden onderdelen verkocht die niet tot de kernactiviteiten behoren, wat voor de lange termijn positief is. Het aandeel heeft de afgelopen weken meerdere malen de weerstand op 2,03 euro getest. Daarboven is een instapmoment. Het aandeel kan dan in 2-3 maanden naar de 2,26 euro, een koerswinst van ruim 10%.

Philips

We worden allemaal ouder. Een bedrijf wat op de vergrijzing inspeelt is Philips. Het bedrijf richt zich meer en meer op Healthcare. Ziekenhuizen die hun investeringen in mindere tijden hebben uitgesteld, gaan nu alsnog hun apparatuur vervangen. Philips is op weg naar zijn oude toppen van 2018. Het koersdoel is dus 39,70 euro, een koerspotentie van 12%.

Pharming

Pharming is afgelopen jaar hard onderuit gegaan, mede door een negatief rapport van Kempen dat het aandeel een koersdoel van 0,60 euro meegaf. Uit de laatste cijfers blijkt dat de omzet goed doorgroeit. Alleen de onduidelijkheid over de toekomstverwachtingen met betrekking tot de groei viel beleggers wat tegen. Pharming is een overnamekandidaat en de koers kan de komende maanden oplopen tot 1,20 euro. Dat is een koerspotentie van 48%. Het is wel een risicovol aandeel, dus geschikt voor slechts een klein deel van de portefeuille.

Wilt u de gehele presentatie van John Beijer bekijken? Bekijk dan hier de video.

Het bericht Gouden Tips John Beijer op Bull Day verscheen eerst op The Asset.

Van de wereldwijd 15.000 onderzochte bedrijven voldoen bijna 3.000 (19%) aan de criteria voor ‘een positieve impact’. Daarnaast blijkt dat binnen het universum van bedrijven met een positieve impact meer dan 60% toegang tot zorgoplossingen biedt (45%) of bijdraagt aan de transitie naar een CO2-arme energievoorziening en circulaire economie (18%). Per saldo komt de verdeling van bedrijven met een positieve, neutrale en negatieve impact uit op ongeveer 20-60-20. Het onderzoek laat ook zien hoe belangrijk fundamentele analyse is voor duurzaam beleggen. Veel bedrijven kunnen namelijk een volgende stap zetten naar een duurzamer bedrijfsmodel, omdat hun producten geleidelijk verbeteren of minder schadelijk zijn dan die van concurrenten.

Vaak wordt gedacht dat bedrijven die streven naar een positieve impact op de maatschappij of het milieu minder financieel rendement opleveren. De analyse van NN IP laat echter zien dat deze bedrijven het juist beter doen dan het universum van beursgenoteerde ondernemingen als geheel. Ze groeien sneller, genereren kwalitatief betere rendementen en hebben lagere kapitaalkosten. Bedrijven met een positieve impact behalen een omzetgroei van gemiddeld 12% over vijf jaar, tegenover 7% voor bedrijven met een neutrale/negatieve impact. Over een periode van vijf jaar bedragen de kapitaalkosten gemiddeld 5%, tegenover 6% voor bedrijven zonder positieve impact.

In eerste instantie lijkt uit het onderzoek te komen dat bedrijven met een positieve impact op de korte termijn een underperformance behalen. Het rendement op hun vermogen (CFROI) is slechts 2,7% hoger dan de kapitaalkosten, versus 2,9% voor bedrijven met een neutrale of negatieve impact. Als we bedrijven met een marktkapitalisatie van minder dan USD 1 miljard buiten beschouwing laten, dan ligt de CFROI van impactbedrijven echter 7,3% hoger dan de kapitaalkosten, tegenover 4,9% voor niet-impactaandelen.

Willem Schramade, Senior Portfolio Manager bij NN Investment Partners, licht toe: “Het is ook niet zo vreemd dat bedrijven met een positieve impact sneller groeien. Ze zijn doorgaans innovatiever en profiteren van gunstige SDG-effecten, en ze zijn meestal niet betrokken bij afzwakkende industrieën. Dit alles maakt bedrijven ook veerkrachtiger en minder cyclisch en dat verklaart de lagere kapitaalkosten voor bedrijven met een positieve impact.”

“De factor omvang is ook het vermelden waard. Voordat we aan onze analyse begonnen, dachten we dat er meer smallcaps dan largecaps met een netto positieve impact zouden zijn. Kleine bedrijven zijn immers vaker gericht op innovatie, terwijl grotere bedrijven vaker wat zijn vastgeroest in de oude economie met negatieve neveneffecten, zoals luchtvaartmaatschappijen, oliegiganten en tabaksbedrijven. In werkelijkheid vonden we slechts een licht negatieve relatie tussen positieve impact en omvang.”

De belangstelling van beleggers voor beursgenoteerde impactaandelen heeft in januari 2016, toen de SDG’s van de VN van kracht werden, een enorme impuls gekregen. Deze SDG’s zijn bedoeld om de handen ineen te slaan om de armoede te beëindigen, ongelijkheid te bestrijden en klimaatverandering aan te pakken. In hetzelfde jaar introduceerde NN IP als een van de eerste vermogensbeheerders een fonds dat expliciet streeft naar een positieve impact volgens de SDG’s via beleggingen in beursgenoteerde aandelen.

Het bericht Willem Schramade (NNIP): ‘Impact-bedrijven groeien sterker’ verscheen eerst op The Asset.

Er is volgens een sterk ‘momentum’ in de markten, dat kan leiden tot hogere obligatiekoersen. Het is een ‘realistisch’ scenario dat het niveau van de risicopremies daalt naar dat in de eerste helft van 2018. Iggo: ‘Dat betekent een mogelijke daling van de spreads met 15 tot 20 basispunten in de investment grade-markt, en 50 tot 75 in het high yield-segment.’

Iggo verwacht dat bedrijfsobligaties dan ook ‘nette rendementen’ laten zien op korte termijn, zolang de economische omstandigheden niet verslechteren. ‘Ze hebben het dit jaar al beter gedaan dan overheidsobligaties, en gezien de sterke technische factoren – een sterke vraag en een beperkte netto-uitgifte – kan deze outperformance doorzetten.’

De Fed zal zich niet snel weer als een havik opstellen, aldus Iggo. Een stijgende inflatie zou tot zo’n beleidswijziging kunnen leiden. Maar zelfs dan is het mogelijk dat er tijdelijk een inflatie boven de doelstelling wordt getolereerd.

Het bericht Chris Iggo (AXA): ‘Obligaties zijn terug’ verscheen eerst op The Asset.

China is nog altijd zwaar onderwogen in beleggingsportefeuilles, vergeleken met de omvang van haar financiële markten en economie. De verbeterde toegankelijkheid van de Chinese markten zou moeten betekenen dat dit niet het geval hoeft te zijn. De indexproviders reageren hierop en laten het land zwaarder wegen in hun indices. Volgens Duncan Lamont, hoofd research bij Schroders, zal het niet lang duren voordat de beleggers in groten getale volgen. Hij voorspelt een instroom in de lokale aandelen- en obligatiemarkten van elk 200 miljard dollar, wat zelfs nog verder kan oplopen tot 400 miljard dollar als de markten volledig open gaan. Volgens Lamont moeten beleggers niet afwachten en achter de indexproviders aanlopen. Er liggen nu mooie kansen voor het grijpen in Chinese aandelen en vastrentende waarden.

Chinese markten gaan langzaamaan open

De Chinese schuldmarkt is de op twee na grootste in de wereld en vertegenwoordigt 11% van de wereldwijde markt, de aandelenmarkt is goed voor 12%. Momenteel is echter slechts een klein deel van deze markten toegankelijk voor internationale beleggers. Chinese aandelen vertegenwoordigen slechts 4% van de MSCI All-Country World Index en de externe in USD gedenomineerde obligaties maakt nauwelijks 0,5% van de Bloomberg Barclays Global Aggregate Index uit. De lokale markt voor obligaties in RMB, met een waarde van meer dan 11 biljoen dollar, is zelfs volledig uitgesloten van de belangrijkste fixed income benchmarks.

De belangrijkste reden waarom Chinese financiële waarden zo slecht zijn vertegenwoordigd in de belangrijkste benchmarks is dat de Chinese autoriteiten dat graag zo wilden. Strenge regelgeving die het buitenlandse eigendom van Chinese bedrijven beperkt en strenge valutacontroles maakten het ongelooflijk moeilijk voor internationale beleggers om toegang te krijgen tot de lokale Chinese markten. De Chinese staat wou de controle behouden. Deze is bezorgd over de stabiliteit van de munt en de economie als de markten vollediger zouden worden opengesteld.
Chinese financiële waarden waren dan ook nauwelijks vertegenwoordigd in de belangrijkste benchmarks. Maar daar komt verandering in. De markten openen zich steeds meer voor buitenlands kapitaal. Dit was het meest opvallend op de aandelenmarkt. Maar ook op de obligatiemarkt is er een grote vooruitgang geboekt. Terwijl de aanbieders van obligatie-indices langzaam Chinese obligaties opnemen, zijn actieve beleggers al in staat om gebruik te maken van de beleggingsmogelijkheden die op deze markten beschikbaar zijn.

Potentieel van 400 miljard dollar

Bloomberg kondigde onlangs aan Chinese obligaties op te nemen in de Global Aggregate Index, met de verwachting dat in 2020 dit land tot de top vier qua weging behoort. MSCI overweegt eveneens Chinese aandelen zwaarder mee te laten wegen in de indices. Er is geen goed historisch precedent dat aangewend kan worden als richtsnoer voor de wijze waarop China's groeiendeaanwezigheid in de benchmarks zich zal ontwikkelen en wat dat betekent voor de financiële markten en investeerders. Lamont heeft drie mogelijk scenario’s opgesteld met betrekking tot deze ontwikkeling.

• Volledige integratie - China opent zijn kapitaalmarkten volledig en de Chinese financiële waarden worden volledig opgenomen in de benchmarks. Lamont acht dit scenario op de lange termijn mogelijk, maar niet waarschijnlijk op de korte termijn.
• De middenweg - China opent zijn markten geleidelijk verder. De weging in de indices neemt gaandeweg geleidelijk toe, maar het volledige potentieel zal niet worden benut.
• Geen verandering - de integratie van de Chinese kapitaalmarkten stokt.

Lamont schat dat er bij een volledige ontsluiting 400 miljard dollar naar de A-aandelenmarkt stroomt, bij het middenweg-scenario is er nog altijd zo’n 200 miljard dollar aan nieuw kapitaal te verwachten. De opname van lokale Chinese obligaties in de Bloomberg-index ziet Lamont als een game changer. Het kan leiden tot een instroom van 200 miljard dollar in de Chinese obligatiemarkten.

Slechts 4% van Chinese staatsobligaties in buitenlandse handen

Een andere manier om de omvang van de potentiële instroom te bepalen, is door te kijken naar welk percentage van de markt in buitenlandse handen is en hoe dat in de loop van de tijd verandert. Momenteel is slechts 4% van de lokale Chinese staatsobligatiemarkt in buitenlandse handen, terwijl dit gemiddeld voor de opkomende markten rond de 20% ligt. Zelfs als het buitenlandse eigendom zou stijgen tot slechts 10% van de 4,7 biljoen dollar grote lokale staatsobligatiemarkt, zou dit kunnen resulteren in ongeveer 300 miljard dollar aan instroom. Op elk mogelijk niveau zou een grotere opname van de Chinese markt in de wereldwijde benchmarks een aanzet geven tot een aanzienlijke toename van de instroom. Ondertussen staan de markten niet stil. De berekening van Lamont is gebaseerd op de huidige omvang van de markten, terwijl zij volop in ontwikkeling zijn. Beleggers moeten wel weten om te gaan met valutabewegingen. De weging van China zal sterk afhangen van de samenhang met andere factoren binnen de benchmark.

Beleggers moeten vooruit lopen op de muziek

China vormt al een groot deel (30%) van de MSCI emerging markets index, maar de A-aandelen zijn slechts voor 2% vertegenwoordigd. Dat zal naar verwachting tot 10% groeien in 2020. Het zal nog een aantal jaren duren voordat de A-aandelen een groter onderdeel vormen van een beleggingsportefeuille, als beleggers de MSCI volgen.
Schroders pleit voor een actievere benadering door beleggers. Naast een traditionele blootstelling aan aandelen uit opkomende markten, zouden beleggers ook een aparte blootstelling kunnen overwegen aan A-aandelen. Een dergelijke benadering zou beleggers toegang geven tot de meer diverse, op het binnenland gerichte en consumentgerichte ondernemingen op de A-aandelenmarkt. Het zou ook de deur openen voor het genereren van een hogere alpha op een schaal die op andere markten niet mogelijk is.
Hetzelfde geldt voor obligatiebeleggers, zij moeten zich losmaken van de traditionele fixed income benchmarks en een directe blootstelling aan Chinese gaan overwegen. China is een grote, diverse en relatief onoverzichtelijke markt, waar bedrijven in dezelfde sector met dezelfde rating zeer verschillend geprijsd zijn. China heeft ook een zeer lage correlatie met alle andere grote fixed income markten en biedt een rendementsverhoging ten opzichte van deze markten.

In een markt als China heeft het geen zin om slaafs de weging van benchmarks te volgen en iets te kopen, simpelweg omdat het opgenomen is in een index. Of juist iets te vermijden, omdat het niet tot de index behoort. Beleggers moeten hun handen niet laten binden door indexproviders, als zij het potentiële risicogewogen rendement in ogenschouw nemen, stelt Lamont.

Lees hier het hele researchrapport van Schroders 'Weightlifting China - how big will it get?

Het bericht Schroders: Gewicht van China in indices neemt toe verscheen eerst op The Asset.

De belangrijkste munt op de cryptomarkt blijft zwabberen in het gebied tussen de 3800 dollar en de 3900 dollar, ook al wagen experts zich weer aan duizelingwekkende hoogtes die beleggers mogen verwachten. Ongeveer twee weken geleden kwam JPMorgan Chase met de aankondiging dat de bank ie JPM Coin wil gaan lanceren. Het vorige week weer op gang komen van de koers van de bitcoin werd door sommige marktvorsers in verband gebracht met het positieve nieuws.

Bitcoin naar 1 miljoen dollar

Crypto Insiders schrijft dat bitcoin whales (mensen met een grote hoeveelheid bitcoins in hun cryptowallets) de afgelopen tijd massaal bitcoins hebben ingekocht. De site baseert zich op data van BitInfoCharts. De top 100 grootste bitcoinwallets zijn zo uitgegroeid tot een grootte van tussen de 10.000 en een miljoen bitcoins. Samen bezitten ze volgens berekeningen van Crypto Insiders ongeveer 16% van alle bitcoins op de markt. McAfee, de man achter de bekende antivirus- en antimalware-programma’s, heeft verklaard dat als de bitcoin niet tot een miljoen dollar stijgt, hij publiekelijk zijn eigen geslachtsdeel tijdens een televisieuitzending op zal eten. En dat stelde hij ook via Twitter. Jesse Lund, Vice President van Blockchain en Digital Currency bij IBM, gaf ook een prijsvoorspelling tijdens een YouTube-interview met Crypto Finder. Voor het eind van het jaar verwacht hij een stand van 5000 dollar. Op de lange termijn gaat hij ook uit van 1 miljoen dollar, net als McAfee. Volgens de gereputeerde analist Josh Rager moet je ook in bitcoins. Volgens hem onderschat de markt de impact van de interesse van institutionele partijen.

Toch heeft het beleggen in bitcoins ook wat weg van een piramidespel. De beleggers van het eerste uur hebben een voordeel en dat voordeel wordt groter naarmate meer mensen ook in bitcoins gaan beleggen. Het beste advies is waarschijnlijk dat je niet in iets moet beleggen waar je geen verstand van hebt.

Winst stapelen met blockchain

“Veel mensen zien blockchain nog puur en alleen als de technologie achter cryptomunten”, meent Bin Ren, topman van Elwood. “Het echte potentieel reikt veel verder. Steeds meer bedrijven, voornamelijk financiële dienstverleners, passen de blockchaintechnologie toe.

We verwachten dat deze trend zich de komende jaren verder gaat ontwikkelen, in een breder scala aan sectoren. Wij geloven dat de blockchaintechnologie de potentie heeft de wereldeconomie te veranderen en dat dit in de huidige markt sterk onderkend wordt, net zoals dit het geval was in de beginperiode van het internet, toen de meeste mensen het nut van bijvoorbeeld e-mail niet zagen.” Dus heeft hij samen met Invesco een ETF ontwikkeld om beleggers daarvan te laten profiteren. Het fondsvermogen wordt voor 46% geïnvesteerd in informatietechnologie, 23% in financiële waarden, 9% in communicatiediensten en 8% in grondstoffen en consumentengoederen. De drie grootste geografische bestemmingen zijn de VS (39%), Japan (29%) en Taiwan (12%).

Het bericht In bitcoins moet je geloven verscheen eerst op The Asset.

Het gaat goed met de Oranjeportefeuille die het Cash platform op 5 december is gestart. Het rendement bedraagt 9,89% in 3 maanden tegen een plus van 3,65% voor de AEX. Negen van de twaalf aandelen uit de portefeuille hebben een hoger rendement dan dat van de AEX.

Het goede resultaat is te danken aan de mix tussen small en large caps, de sectormix en actief beheer. De ondernemingen die in de portefeuille zitten hebben allemaal hun jaarcijfers gepubliceerd. Freek Tewes, samensteller van de portefeuille en redacteur bij het Cash platform: “Ze stemden tot tevredenheid. Belangrijker nog zijn de verwachtingen die de bedrijven hebben afgegeven en de inschattingen over het potentieel van deze bedrijven. Het feit dat nog geen fonds is verkocht, onderstreept het vertrouwen in deze portefeuilleposities.”

Negen van de twaalf aandelen uit de portefeuille hebben een hoger rendement dan dat van de AEX. “Er is geen recept voor het selecteren van aandelen, maar wel een aantal regels die ik volg. Het track record kan iets zeggen over de manier waarop een bedrijf met marktomstandigheden is omgegaan. Dat is relevant als hetzelfde management nog steeds in het zadel zit. Een ander punt van aandacht is de balans. Een bedrijf moet een sterke balans hebben en een sterke kasstroom genereren. Op die manier is de dividendbetaling gegarandeerd evenals het verkrijgen van financiering. Daarnaast houd ik in de gaten hoe de marktverwachtingen over het bedrijf zijn en zet ik deze af tegen onze de (winst)verwachtingen.” Dus geen gouden formule maar wel een gouden greep.

Het bericht Update: Oranjeportefeuille komt verder op stoom verscheen eerst op The Asset.

Hunter Douglas maakte mooie jaarcijfers bekend. Voor het lopende jaar verwacht het bedrijf een minder uitbundige omzetgroei.

Sterke omzetgroei in VS en Europa

De jaarcijfers die Hunter Douglas presenteerde, waren sterk te noemen. De omzet steeg 12,7% tot ruim 3,6 miljard euro. Daarvan kwam 6% op het conto van acquisities en 6% door autonome groei. De valuta-effecten hadden een klein positief effect op de omzet. De ebitda-groei hield gelijke tred met de omzetgroei. Onderaan de streep resulteerde een 20,9% hogere nettowinst van 268,3 miljoen euro. Opvallend is dat dit ondanks een aanzienlijk hogere belastingdruk tot stand kwam. In 2017 was dit 14,5% tegen 27,5% in 2018. Zo bezien, is het resultaat onderaan de streep dus nog beter dan in eerste instantie gedacht. Hunter Douglas zal 2,00 euro dividend uitkeren (was 1,85 euro).

Lagere omzetgroei in 2019

Hunter Douglas boekte in alle regio’s een goede omzetgroei. De voornaamste markten van het bedrijf zijn echter de VS en Europa (88% van de omzet). Vooral in Europa waren de resultaten heel sterk. De omzetgroei bedroeg daar 22%, maar daarbij moet worden aangetekend dat de autonome groei slechts 4% bedroeg. De bulk kwam van acquisities. Dat laatste is misschien wel het enige minpunt van de cijfers. Op eigen kracht is de groei wat aan de lage kant.

De raambekleder is positief over 2019, maar verwacht wel dat de omzetgroei in Europa, de VS en Azië lager zal liggen dan afgelopen jaar. Voor Latijns-Amerika wordt wel een hogere groei verwacht, maar de omzetbijdrage uit deze regio is nog geen 5% van de omzet. Bij de huidige waardering (k/w van 8,5) zijn de aandelen niet duur. De winst van Hunter Douglas is wel erg gevoelig voor een vertraging van de economische groei. Oppassen dus.

Het bericht Hunter Douglas ziet omzetgroei afzwakken verscheen eerst op The Asset.