‘Amerikaanse aandelenmarkt kan extreem duur worden’

0

De Fed en de financiële markten botsen voortdurend over de renteverwachting en het vooruitzicht op economische groei. Dit conflict zal niet snel verdwijnen, meent Chen Zhao, Co-Director of Global Macro Research van Brandywine Global (een filiaal van Legg Mason). Wat is de impact op de financiële markten en waar moeten beleggers rekening mee houden?

'Amerikaanse aandelenmarkt kan extreem duur worden'De voortdurende botsing tussen de Fed en de financiële markten is al aan de gang sinds de taper tantrum van 2013 en is een bron van onrust op de markten geweest. In het artikel ‘Three Disconnects and Market Jolts’ stelt Zhao dat het conflict niet snel zal verdwijnen, omdat er drie ‘kortsluitingen’ bestaan tussen enerzijds de marktverwachtingen en anderzijds het beleid van de Amerikaanse centrale bank.

1. Perceptie en economische realiteit komen niet overeen
De Phillips-curve, die het verband tussen werkloosheid en inflatie weergeeft, is vooral de laatste 20 tot 25 jaar een misleidend instrument geweest voor beleidsmakers. Zhao: “Die curve kent momenteel een vlak verloop, wat suggereert dat een economie duurzaam kan groeien zonder een stijging van de inflatie te veroorzaken. Als de beleidsmakers zich voor hun analyse blijven baseren op de oude Phillips-curve, dan zal de Fed logischerwijze te snel in actie schieten. Een revolte en weerstand van de financiële markt tegen elke premature beslissing zal daarvan het gevolg zijn.”

2. Het cyclische beeld van de groei van de Amerikaanse markt verbergt de wereldwijde economische trend
De Amerikaanse economische cyclus lijkt op de goede weg : jobcreatie, salarisgroei, werkloosheid, huizenmarkt. Maar structureel is de wereldeconomie zeer deflatoir. Dit verklaart volgens Zhao waarom er telkens verkoopgolven dreigen wanneer de Fed over een normalisering van het monetair beleid begint te praten. “De markten erkennen dat de onderliggende voorwaarden fragiel blijven en dat de economieën van de VS en de rest van de wereld nog niet klaar zijn voor hogere rentes.”

3. Het beleid gaat in verschillende richtingen, maar de economie trapt ter plaatse
De centrale banken van de meeste ontwikkelde landen voeren een soepel monetair beleid. Maar het fiscale beleid wordt volgens Zhao steeds strenger, wat de groei verzwakt en het herstel belemmert. “Deze contradictie verklaart waarom de financiële markten, via periodieke verkoopgolven, de Fed niet toelaten om een betekenisvolle stap te zetten naar het ‘normaliseren’ van het monetair beleid.”

Wat is de impact voor de financiële markten? Zhao: “Door te weinig of geen rekening te houden met deze drie kortsluitingen zal de Fed waarschijnlijk altijd geneigd zijn te snel te handelen en te veel te doen. Dit zal de financiële markten geregeld in gevaar brengen. Onder de huidige omstandigheden zou de Amerikaanse aandelenmarkt extreem duur kunnen worden. Daarom denk ik dat beleggers best verder kijken dan Amerikaanse aandelen voor een betere waarde en kansen op winst.”

Een voortijdige monetaire verstrakking door de Fed kan volgens Zhao leiden tot een omgekeerde rendementscurve van obligaties met een substantiële daling van het rendement op langlopende obligaties. Beleggers op zoek naar meer rendement zullen gedwongen worden om naar obligaties uit groeilanden uit te wijken, waar ook het risico hoger ligt.

De drie kortsluitingen kunnen herteld worden, maar dit lijkt Zhao een onwaarschijnlijk scenario. “Daarom moeten beleggers rekening houden met periodieke verkoopgolven wanneer de Fed de ontvankelijkheid van de markt voor een hogere rente test.”

Lees de volledige tekst van Chen Zhao in het artikel ‘Three Disconnects and Market Jolts’

Deel dit artikel

Over de auteur

Redactie The Asset

De redactie is verantwoordelijk voor de dagelijkse nieuwsupdates op de website en nieuwsbrief van The Asset. Het team brengt met name nieuws en visies die interessant zijn voor beleggingsprofessionals.


Kennispartners

Door de site te te blijven gebruiken, gaat u akkoord met het gebruik van cookies. meer informatie

De cookie-instellingen op deze website zijn ingesteld op 'toestaan cookies om u de beste surfervaring te geven. Als u doorgaat met deze website te gebruiken zonder het wijzigen van uw cookie-instellingen of u klikt op 'Accepteren' hieronder, dan bent u akkoord met deze instellingen.

Sluiten