Is dit het moment om te investeren in de Amerikaanse energie-infrastructuur? Nu de olieprijs de afgelopen maanden is gehalveerd, rijzen er vragen of het verstandig is om in het netwerk van olie- en gaspijpleidingen in de Verenigde Staten te beleggen. Is deze sector niet juist aan het bezuinigen?
Als korte achtergrond op het investeringsvraagstuk inzake de energie-infrastructuur is het misschien goed terug te grijpen op de revolutie die plaatsvindt in de energiemarkt in de VS. Tot het jaar 2000 nam de olieproductie in de VS gestaag af, terwijl de gasproductie stabiel was.
Vanaf dat moment hebben nieuwe technologieën het mogelijk gemaakt om schaliegas en -olie te winnen. Hierdoor is de productie sterk toegenomen. De VS streeft nu naar energieonafhankelijkheid en maakt plannen om olie te gaan exporteren. Om deze energierevolutie te faciliteren, is een enorme investering in het netwerk van olie- en gaspijpleidingen en opslagcapaciteit vereist.
Belastingvoordelen
Een van de oorzaken is dat de infrastructuur was ingericht op olievelden rond de Golf van Mexico, terwijl de niet-conventionele energie op verschillende plekken verspreid over de VS wordt gewonnen. Ondanks de strijd om marktaandeel die gaande is tussen de Organization of Petroleum Exporting Countries (Opec) en de VS, is de verwachting dat de productie in de VS de komende jaren blijft toenemen. Dit zal gepaard gaan met toenemende investeringen in de bestaande en nieuwe infrastructuur.
Op de korte termijn staan de investeringen in nieuwe projecten misschien onder druk, maar het is goed om te realiseren dat infrastructuurprojecten voor de lange termijn worden aangegaan. Vanwege het streven naar energieonafhankelijkheid stimuleert de Amerikaanse overheid investeringen in de energiesector. Bepaalde bedrijfsvormen, zoals de ‘Master Limited Partnership’ (MLP), ontvangen bijvoorbeeld aanzienlijke belastingvoordelen.
Bij ETF Securities verwachten we daarnaast ook dat de wereldwijde vraag naar olie zal blijven toenemen, waarbij de groei van de opkomende landen een belangrijke rol speelt. Dit zal op de langere termijn de olieprijs ondersteunen. Energie-infrastructuur kan onderverdeeld worden in ‘upstream’ (waarbij exploratie en productie centraal staan), ‘midstream’ (dat zich richt op vervoer en opslag van energie) en ‘downstream’ (waar distributie naar retail en industrie onder valt).
Wij zijn van mening dat MLP’s in het midstreamsegment het overwegen waard zijn. Deze bedrijven hebben het aanzienlijk beter gedaan dan de bekende indices voor aandelen en obligaties. Zo heeft de Solactive US Energy Infrastructure MLP Index de afgelopen vijf jaar een jaarlijks rendement van 28% (in dollars) laten zien, ten opzichte van 16% voor de S&P 500, 11% voor de MSCI AC World en 4% voor de BarCap Composite Global Bond Index. Op basis van bovenstaand scenario verwachten wij dat deze trend de komende jaren stand zal houden.
Efficiënt beleggen
Daarnaast kan door de belastingvoordelen een groter gedeelte van de winst ook daadwerkelijk uitbetaald worden, wat binnen de MLP-structuur gestimuleerd wordt. Het dividendrendement ligt op dit moment tussen de 6 en 7%. Ten slotte is er een beperkte correlatie met de energieprijzen, namelijk 0,13 met WTI Crude Oil en 0,22 met Natural Gas.
De correlatie met Amerikaanse aandelen, vertegenwoordigd door de S&P 500, bedraagt 0,53. Op basis van deze correlaties kunnen midstream MLP’s een interessante toevoeging aan een gespreide portefeuille vormen. Een van de risico’s die bovenstaande verwachting in gevaar brengt, is een sterke prijsdaling van energie.
Dit betekent een significante en over langere periode aanhoudende daling ten opzichte van de WTI-olieprijs van rond de 50 dollar. Een ander risico is een snel oplopende rente, waardoor de financiering van de grote projecten duurder wordt. Een verandering in de fiscale vrijstellingen zal ook negatief uitwerken op de midstream MLP-sector.
Zelf beleggen in MLP’s is lastig vanuit een belastingperspectief. Een belegger zou in elke staat waar de pijpleidingen doorheen lopen, belasting moeten terugvragen. Daarnaast ontstaat er een concentratierisico, wanneer men slechts in één of enkele MLP’s belegt. Om beide redenen kan het efficiënt zijn om gebruik te maken van een ETF.
Nitesh Shah is Research Analyst bij ETF Securities
