De Federal Reserve gaat voorzichtiger te werk bij het verhogen van de rente dan was voorzien. Daardoor verloor de dollar aan kracht ten opzichte van de euro, yen en valuta’s van opkomende markten. “Een onwenselijke situatie”, zegt James Athey, Fixed Income Investment Manager bij Aberdeen Asset Management. Alleen als de Fed een signaal afgeeft dat een rentestap in juni niet van tafel is, kan er een kentering komen op de valutamarkten.
“De zwakke Amerikaanse dollar heeft vooral te maken met het beleid van de Fed”, stelt Athey. Sinds maart betracht de Fed voorzichtigheid met betrekking tot renteverhogingen op de korte termijn. Dit speelde de grondstoffenmarkt in de kaart, niet in het minst door de verbazend sterke handel op de Chinese markt. Hogere grondstoffenprijzen zijn inmiddels ook doorgesijpeld tot opkomende markten. “Dat heeft op zijn beurt geleid tot een verdere verzwakking van de dollar”, aldus Athey.
“Een en ander komt toch met elkaar op gespannen voet te staan”, constateert de investment manager. Opkomende markten vinden het volgens hem niet prettig als hun munt in elkaar zakt. Want dan wordt hun schuld ook duurder. “Maar ze willen ook geen sterke munt”, gaat Athey verder. “Want dat is slecht voor de export.”
Ondertussen hebben de Europese Centrale Bank (ECB) en de Japanse centrale bank hun munten min of meer vastgezet. Beide zijn in waarde gestegen tegenover de dollar, ondanks het gevoerde monetaire beleid dat mede bedoeld is om de munten te verzwakken. Het probleem dat Athey ziet is dat de centrale banken zich moeilijk tegen de waarde van hun eigen munten kunnen verzetten. “Ze moeten dus doen alsof ze tevreden zijn met het niveau waarop hun munten handelen. Maar eigenlijk willen ze dat hun munten er zwakker bij liggen.”
Valuta’s van opkomende markten, de yen en de euro zullen op een gegeven moment een correctie doormaken, en de dollar zal opveren. Wat de precieze aanleiding zal zijn voor een ommezwaai vindt Athey moeilijk aan te geven. Alle ogen zijn ook gericht op de volgende bijeenkomst van de Fed. “De waarde van de dollar is sterk afhankelijk van de verwachting van wat de Federal Reserve doet met de rente.”
