Aan wie leent u uw geld uit? Dat is de grote vraag waar Tomas Nordbø Middelthon en Ola Sjöstrand, fondsbeheerders van het onlangs gelanceerde bedrijfsobligatiefonds Skagen Credit Fund, voor staan. Zij zoeken bedrijven waar de markt de schuld niet in verhouding prijst tot het risico dat gelopen wordt.
Zodra de markt het risicoprofiel anders waardeert, of er treden veranderingen op bij de onderneming zelf, dan kunnen er fraaie rendementen worden geboekt. De beide fondsbeheerders geven twee voorbeelden van bedrijfsobligaties, waarmee zij het best mogelijke risico gewogen rendement denken te behalen voor de fondsbeleggers.
Britse weelde: Jaguar Land Rover
Na allerlei omzwervingen is Jaguar Land Rover onderdeel van Indian Tata Motors. Het Britse luxemerk opereert daarbinnen zelfstandig en is goed voor bijna 90% van de concernwinst. Jaguar Land Rover heeft een gematigde schuldpositie met een goede kasstroom.
Het bedrijf zou een ‘investment grade’ beoordeling kunnen hebben, ware het niet dat het geen hoger oordeel kan krijgen dan het moederbedrijf. Tata Motors wordt lager beoordeeld omdat het landenrisico groter is. Een obligatiehouder kan dus beter betaald krijgen, dan het risicoprofiel van de onderneming aangeeft.
Het zwarte goud van Brazilië: Petrobras
Petrobras is de trots van Brazilië, maar de meeste oliereserves liggen op grote diepte, waardoor financiering nodig is voor dure investeringsprogramma’s. Lokaal wordt de oliemaatschappij als zeer kredietwaardig gezien, internationaal wordt de kredietbeoordeling negatief beïnvloed door het thuisland Brazilië.
Diverse obligatieleningen zijn in de Verenigde Staten uitgegeven. Die vallen onder de Amerikaanse jurisdictie, maar beleggers profiteren van aantrekkelijke rentevergoedingen. De marktprijs komt volgens Nordbø Middelthon niet overeen met het risico dat genomen wordt.
Lenen aan Petrobras levert een goed rendement op gerelateerd aan het lage risico op faillissement. Petrobras is voornemens om de schuldpositie af te bouwen, waar obligatiehouders ook van kunnen profiteren.
Lees meer over de visie van deze twee fondsbeheerders in het bijgevoegde document
