Yields op obligaties zijn in de tweede week van september gestegen. En dat met een hoogst onzekere politieke agenda voor de boeg. Chris Iggo, Chief Investment Officer (CIO) Fixed Income bij AXA Investment Managers (AXA IM), verwacht ook hogere yields in 2017. Kan deze uitschieter vergeleken worden met het taper tantrum in 2013 of de Bund-shock in 2015?
“Nee”, stelt Iggo. De bewegingen op de obligatiemarkt komen voor hem niet als een verrassing, gezien de huidige waarderingen en het buitengewone beleid van centrale banken. Ze worden volgens de CIO ingegeven door zorgen van beleggers over mogelijk naderende beleidswijzigingen.
Zo gaat de balans tussen fiscaal en monetair beleid mogelijk verschuiven. Naar verwachting zal de Europese Centrale Bank (ECB) de kwantitatieve verruiming (QE) in Europa verlengen na maart 2017. “Het is echter niet zeker of de ECB de samenstelling van het opkoopprogramma kan veranderen“, legt Iggo uit. ”Dus de yields op Duitse Bunds zullen waarschijnlijk opnieuw negatief worden zodra de huidige uitschieter voorbij is.” Iggo noemt verder het volgen van de Federal Reserve extreem saai. Hij stelt dat het grootste gevaar voor de Fed een verkeerde beleidskeuze is, zodra de inflatie weer aantrekt.
“De huidige uitschieter op de obligatiemarkt toont aan hoe afhankelijk de markt is geworden van kwantitatieve verruiming en negatieve rentes”, zegt Iggo. Zeer grote beleidswijzigingen mogen nog niet worden verwacht. “De markt moet ondanks dat wel een nieuwe balans zien te vinden in de post-QE wereld”, waarschuwt Iggo.
“De centrale banken zullen de obligatiemarkten de komende tijd blijven domineren”, concludeert Iggo. “Het gevaar dreigt daardoor dat het beleid meer inflatoir wordt op het moment dat de groei net weer aantrekt.”
