De nieuwe CEO heeft brede ervaring in de markt van vermogensbeheer. Hij heeft bij ABN Amro Luxemburg diverse beleggingsafdelingen opgezet en werkte bij ABN Amsterdam aan de synchronisatie van het wereldwijde beleggingsbeleid. Voordat hij de overstap naar Andreas Capital maakte, was hij werkzaam bij het multi-family office Augemus in Luxemburg, waarvan hij een van de oprichters was.

Van den Ameele: “We willen de cliënten zo goed en persoonlijk mogelijk van dienst te zijn. In deze filosofie past ook de opening van twee nieuwe kantoren in Nederland. Sinds de oprichting hebben wij veel cliënten in Nederland. Tegelijkertijd biedt Luxemburg strikt toezicht op vermogensbeheer met hoge kwaliteitseisen en uitstekende mogelijkheden voor internationale vermogensstructurering. Met kantoren in zowel Luxemburg als Nederland verbinden wij het beste van twee werelden: lokale dienstverlening met grensoverschrijdende mogelijkheden.”

De Nederlandse kantoren worden geleid door twee nieuwe beleggingsspecialisten, Erik Aalbers en Erik Klinkers. Beiden zijn afkomstig van vermogensbeheerder Forza.

Ook nieuw bij Andreas Capital is Ito van Lanschot. Hij wordt lid van de Raad van Commissarissen. Deze bestaat verder uit Hans Wiegel (voorzitter), Christiaen van Lanschot en Rob van Gansewinkel.

Het bericht Vermogensbeheerder Andreas Capital gooit het roer om verscheen eerst op The Asset.

De Schroders Beleggingsbarometer is voor het zesde jaar opgezet door Schroders en uitgevoerd door TNS Nipo onder een grote groep particuliere beleggers met een vrij belegbaar vermogen van meer dan 50.000 euro, die al dan niet gebruik maakt van een beleggingsadviseur. Doel van het onderzoek is meer inzicht krijgen in de voorkeuren en ideeën van Nederlandse belegger en zijn idee van risico en verwachtingen voor de toekomst.

Een andere opvallende uitkomst is dat het beleggen in beleggingsfondsen dit jaar een nieuw hoogtepunt heeft bereikt. Michel Vermeulen, algemeen directeur van Schroders Benelux: “Voor het eerst zijn er meer vermogende Nederlanders die een beleggingsfonds in bezit hebben dan dat ze geld op een spaarrekening hebben staan. Ook procentueel is het deel van het vermogen dat in beleggingsfondsen is gestopt met 36% hoger dan ooit. Op de spaarrekening, traditiegetrouw de grootste vermogenscomponent, staat gemiddeld 30% van het vermogen van beleggers. Tegelijkertijd wordt het beleggen in individuele aandelen steeds minder populair in Nederland. Nog maar iets meer dan de helft van de beleggers heeft afzonderlijke aandelen in portefeuille. Vijf jaar geleden was dat nog ruim driekwart.”

Buik vol van China

Nederlandse beleggers hebben averij opgelopen met hun Aziatische beleggingen en lijken voorlopig hun buik vol te hebben van China. “Het afgelopen jaar waren ze juist in groten getale gaan beleggen in China onder invloed van toenemend optimisme over de groeiperspectieven van de regio. Maar al voordat de beurzen van China eind augustus scherp daalden, bleek de stemming onder Nederlandse beleggers omgeslagen. De regio wordt door 47% beleggers gezien als regio met het allerhoogste beleggingsrisico (en scoort daarmee net onder Oost-Europa)”, aldus de onderzoekers.

De plotselinge omslag in het sentiment rond beleggen in emerging markets en met name China lijkt op het eerste gezicht niet onverwacht, gezien de sterke beurscorrecties van de laatste tijd. Maar dat wordt anders als bedacht wordt dat het onderzoek gehouden is vlak voordat de koersdalingen begonnen.

Vermeulen: “De ommezwaai is nog opvallender omdat het afgelopen jaar steeds meer beleggers actief zijn geworden in China. Zo’n 40% van de beleggers was dit jaar actief in de regio, tegen slechts 30% in 2014. Maar de kans is groot dat dat percentage sterk terugvalt, want vrijwel geen van de beleggers wil zijn portefeuille uitbreiden, terwijl 20% juist minder wil beleggen in de regio. Vorig jaar was China nog zeer populair en vonden beleggers China nog de regio van de toekomst. Alleen over Rusland/Oost-Europa oordelen beleggers nog negatiever dan over China.”

Groter enthousiasme

De onrust over China lijkt het algemene beleggerssentiment niet echt te beïnvloeden. Er heerst zelfs een groter optimisme over beleggingskansen dan een jaar eerder. De Schroders Beleggersoptimisme Indicator staat op dit moment op een gematigde 27%, tegenover een veel somberder 19% vorig jaar.

De (beperkte) zorgen die beleggers hebben, hangen vooral samen met het opnieuw oplaaien van de schuldencrisis en de gevolgen van de Europese schuldenberg. De onrust op de markten heeft er wel toe geleid dat beleggers veel dichter op de markt zitten in vergelijking met vorig jaar.

Het aantal beleggers dat de ontwikkelingen in de portefeuille dagelijks volgt is gestegen tot een derde van het totaal. Nog eens een derde beschouwt dit als een wekelijks ritueel. Dat wil niet zeggen dat er ook frequent wijzigingen worden aangebracht. Een ruime meerderheid doet dat zeker niet vaker dan eens per kwartaal.

Groei komt uit Azië

Vermeulen: “Nederlandse beleggers leken China net te ontdekken als beleggingsmogelijkheid en zij waren niet de enigen. De Chinese staat heeft er alles aan gedaan om de Chinese consument over te halen om te gaan beleggen, zelfs met door de staat uitgeleend geld. Hierdoor zijn Nederlandse beleggers in China meegesleept in een lokale bubbel. Dit heeft ervoor gezorgd dat de perceptie voor de regio Azië behoorlijk is verslechterd.”

Dat wil volgens Vermeulen echter niet zeggen dat er geen goede beleggingsmogelijkheden in Azië meer te vinden zouden zijn. “Het kortetermijnsentiment is altijd een gevaarlijke raadgever. Fundamenteel is Azië de regio waar de groei vandaan zal komen, voor de komende decennia. Daar verandert een schrikreactie zoals we registreren onder Nederlandse beleggers, niets aan. Wie verstandig is, verliest China niet uit het oog.”

Bekijk ook:

• ‘Fundament euro wankelt’
• ‘Rente gaat niet omhoog’
• De digitale Zijderoute van China

Lees hier de hele Schroders Beleggingsbarometer

Het bericht Beleggingsfondsen meer in trek dan sparen en aandelen verscheen eerst op The Asset.

Volgens Lawson (foto) en Mackay beleeft fixed income ongewone tijden. “Zeven jaar na de val van Lehman Brothers kampt de markt nog steeds met de naweeën van de financiële crisis. Zowel economische als politieke factoren drukken op de obligatierente. De spaarzin is toegenomen, maar drukt op de binnenlandse vraag en inflatie. Een zwakke vraag in de ontwikkelde economieën gaat gepaard met beleidsvergissingen, waardoor arbeidsmarkten onder druk staan, bedrijven ontmoedigd worden om te investeren en inflatie laag blijft.”

De productiviteitsgroei stond voor de crisis al onder druk en dit is alleen maar toegenomen, naarmate private en publieke investeringen uitblijven, aldus het tweetal. Centrale banken voeren een beleid dat de reële rente laag houdt, waardoor de vraag naar assets die inkomen genereren, groeit.

Vooruitkijkend en rekening houdend met de bijzondere huidige economische situatie, vragen Lawson en Mackay zich af wat de triggers zijn die de markt van mening kunnen doen veranderen en anticiperen op een hogere langetermijnrente? “Als het herstel in de ontwikkelde economieën zichzelf in stand kan houden en de opkomende markten niet verder verslechteren, zou het kunnen dat de inflatie weer gaat oplopen.”

De Federal Reserve moet dan bereid zijn om de rente te verhogen. Maar het is onwaarschijnlijk dat de langetermijnrente terugkeert naar het niveau van voor de crisis. Lawson en Mackay denken dat de Fed het komende decennium de rente niet verder zal verhogen dan tussen de 2,75 en 3,25%. De obligatierente op tienjaarsschuldpapier zal volgens hen in deze cyclus niet hoger pieken dan 3 tot 4%, terwijl in de vorige cyclus de piek op 5,16% uitkwam.

Lees hier de hele Global Horizons van SLI

Het bericht Waarom de US bond yield voorlopig lager blijft verscheen eerst op The Asset.

Manolis Davradakis, senior econoom Emerging Markets bij AXA Investment Managers, waarschuwt voor de negatieve gevolgen hiervan voor andere opkomende markten. “Aanleiding voor de verlaagde kredietwaardigheid van Brazilië, dat al in een recessie zit, is de verder verslechterde economische vooruitzichten voor 2016. Bovendien zorgt de politieke instabiliteit voor minder vertrouwen in de begrotingsuitvoering, de houdbaarheid van de schuld en het invoeren van fiscale aanpassingen.”

AXA IM verwacht dat Moody’s en/of Fitch de stap van S&P zal volgen en de kredietwaardigheid van Brazilië tot onder de investment grade zal verlagen. Davradakis: “Brazilië zou in dat geval de EMBI Global Diversified IG Index van JP Morgan moeten verlaten, omdat het niet langer de vereiste twee investment grade-beoordelingen heeft. Normaliter zou het verdwijnen van Brazilië uit de IG Index de overige opkomende markten in de index ten goede komen. Maar de huidige mix van verwachte renteverhoging door de Federal Reserve, lage grondstofprijzen en zorgen over China, lokt daarentegen nu meer degradaties binnen de opkomende markten uit.”

Lagere ratings voor andere opkomende landen kunnen de uitstroom uit obligatieportefeuilles intensiveren, meent de econoom. De EM-uitstroom was tot nu toe vooral in de aandelenmarkten zichtbaar.

Lees hier de Investment Research van AXA IM over Brazilië

Het bericht ‘Afwaardering Brazilië gevaar voor opkomende markten’ verscheen eerst op The Asset.

Rob Marshall-Lee: “Blootstelling aan Chinese aandelen is niet eng, zolang het maar het resultaat is van zorgvuldige selectie. De waarderingen waren onhoudbaar geworden. Gezien het feit dat de onderliggende winsten nog altijd verslechteren is er nog steeds ruimte voor een verdere koersval. Toch is Newton nog altijd overwogen in China en Hongkong, maar de blootstelling is zeer specifiek gericht op bepaalde sectoren en bedrijven.”

Newton verkiest consumenten-, healthcare- en internetaandelen, terwijl het zich verre houdt van banken, zware industrie en vastgoed. “De correctie die plaatsvindt biedt de kans om tegen aantrekkelijke prijzen een aantal selectieve posities uit te breiden.”

Beperkt

Volgens Simon Cox blijven de gevolgen van de crash op de Chinese aandelenmarkten voor de economie beperkt. “De aandelenmarkt is de economie niet. De vrije val van de A-aandelen zien we niet als een teken dat het Chinese financiële systeem wankelt. Wel toont het de noodzaak aan van vergaande economische hervormingen en een herstructurering van de economie. Maar het sluit aantrekkelijke groeikansen voor bepaalde aandelen zeker niet uit.”

Lees hier de News & Views ‘Chinese stock market: still fertile ground for stockpickers’

Het bericht ‘Er blijven goede kansen op Chinese markt’ verscheen eerst op The Asset.

Geconcentreerde portefeuilles worden vaak gebruikt voor aandelen waarvan de beheerder sterk overtuigd is. Veel beleggers vrezen echter dat ze, door de concentratie op een klein aantal aandelen, extra kwetsbaar zijn als de volatiliteit toeslaat. Maar is dat echt zo? Vijf vragen kunnen helpen hier een antwoord op te vinden.

1. Is een geconcentreerde aandelenportefeuille kwetsbaarder voor marktcorrecties dan een gespreide portefeuille?

Niet per se. Op grond van onze ervaring – en wetenschappelijk onderzoek – zijn wij van mening dat geconcentreerde portefeuilles de schade bij een marktcorrectie zelfs kunnen beperken. Omdat beheerders van geconcentreerde portefeuilles veel meer te verliezen hebben als één aandeel slecht presteert, zijn ze vaak ook veel sterker gefocust op de winstrisico’s van individuele aandelen en de portefeuille als geheel.

Deze bevinding wordt ondersteund door ons eigen onderzoek naar Amerikaanse aandelenstrategieën, dat voortbouwde op het beroemde onderzoek van Cremers en Petajisto. We ontdekten dat de mediane Amerikaanse geconcentreerde aandelenportefeuille, met 35 of minder namen, in dalende markten minder verlies leed dan gediversifieerde portefeuilles. Hierdoor was het verlies sneller goed te maken wanneer de markten zich herstelden. Als gevolg hiervan boekten geconcentreerde strategieën in de onderzochte periode van tien jaar sterkere driejaars rendementen dan traditionele actieve en passieve strategieën (afbeelding). En in de slechtste drie jaar daalden de geconcentreerde portefeuilles minder dan andere actieve en passieve portefeuilles.

2. Waarom is een geconcentreerde portefeuille niet kwetsbaarder voor verrassingen in de markt?

Portefeuilles die een klein aantal aandelen bevatten, hebben per definitie een hoge active share en wijken sterk af van de benchmark. Dat kan gunstig zijn als de markt wordt opgeschrikt door onverwachte gebeurtenissen.

Benchmarks geven beleggers exposure naar volatiele sectoren, vooral in dalende markten. Energie en financials bijvoorbeeld zijn notoir instabiel. Door een portefeuille zo samen te stellen dat deze minder exposure naar die sectoren heeft, kan deze bescherming bieden tegen de volatiliteit in die markten.

Bij een olieprijsschok zoals vorig jaar heeft een gespreide portefeuille waarin de wegingen dichter bij de benchmark liggen, waarschijnlijk een hogere exposure naar energie dan een geconcentreerde portefeuille. En in de financiële sector zijn veel pure banken volgens ons te riskant voor een geconcentreerde portefeuille, omdat het gewoon te lastig is voorspellingen te doen over winsten die afhankelijk zijn van het onzekere toekomstige renteklimaat.

3. Betekent dit dat een geconcentreerde portefeuille achter het net vist bij een sterk sectorherstel?

Het is waar dat volatiele sectoren soms het beste presteren. Maar op langere termijn is het naar onze mening beter zich te beperken tot enkele zorgvuldig geselecteerde deelnemingen die een alternatieve manier bieden om exposure naar sectorherstel te krijgen. Zo hebben sommige beursbedrijven of vermogensbeheerders een veel lagere kapitaalintensiteit dan pure banken, terwijl ze dankzij structurele trends in hun branche betere rendementsvooruitzichten bieden.

Om op lange termijn rendement te behalen is het verstandiger zich te richten op aandelen die hebben aangetoond in goede en in slechte tijden consistente winst te behalen, dan te kiezen voor hoge sectorwegingen, die zeer instabiel kunnen zijn.

4. Hoe kunnen regionale risico’s worden beheerd in een wereldwijde portefeuille met zo weinig aandelen?

Hoewel beheerders van geconcentreerde portefeuilles altijd eerst naar aandeelspecifieke aspecten kijken, houden ze ook de regionale exposure in de gaten. De aandelenbeslissingen moeten er ook toe leiden dat de afzonderlijke delen van de wereldwijde portefeuille een evenwichtig geheel vormen, dat goed is afgestemd op de macro-economische omstandigheden.

Zo kennen de Verenigde Staten momenteel een relatief sterke vraag, maar worstelt het land met de effecten van een sterkere dollar op de export. Andersom is Japan bewust bezig zijn valuta te verzwakken in een poging zijn economie aan te zwengelen en de looninflatie te stimuleren.

Een geconcentreerde portefeuille kan op deze trends inspelen door alleen te beleggen in Amerikaanse bedrijven die van een herstel van de consumentenuitgaven kunnen profiteren met een solide omzetgroei, en Japanse exporteurs die hun geld aan het werk zetten ten gunste van de aandeelhouders. Dit kan helpen een natuurlijke valuta-afdekking te creëren, zonder derivaten of short-posities te hoeven gebruiken. En als de wisselkoersen veranderen, kan een geconcentreerde portefeuille van de veranderende dynamiek profiteren door enkele strategische veranderingen door te voeren, in plaats van grote aantallen transacties te hoeven doen.

5. Wat is op dit moment het grootste risico voor een geconcentreerde portefeuille?

Onrust op de Chinese markten en de recente escalatie van de Griekse schuldencrisis, met het gevaar voor besmetting van andere Europese landen, zijn momenteel uiteraard de grootste risico’s voor elke wereldwijde aandelenportefeuille.

Als een van de lastigste opgaven voor geconcentreerde portefeuilles zien wij de vraag hoe we neerwaartse bescherming kunnen inbouwen, gezien de marktbewegingen eerder dit jaar. De defensieve segmenten van de wereldwijde aandelenmarkten, zoals basisconsumentengoederen en dividendaandelen, zijn duur en bieden zodoende waarschijnlijk niet zo’n effectieve bescherming in een dalende markt. In een geconcentreerde portefeuille, waar een klein aantal defensieve bedrijven een vitale rol in het risicomanagement vervult, zou dit de buffers tegen volatiliteit kunnen aantasten.

Om dit probleem op te lossen kan het helpen te zoeken naar defensieve groeiondernemingen. Zakelijke dienstverleners of leveranciers van basisconsumentengoederen bijvoorbeeld zijn aantrekkelijker gewaardeerd en kunnen naar onze mening zowel groei op lange termijn als neerwaartse bescherming bieden. Analoog hieraan verkiezen we aandelen met een stabiele en consistente groei die bovendien een aantrekkelijk beleid hebben om kapitaal aan de aandeelhouders terug te geven, boven dure aandelen die vooral dividendinkomsten bieden.

Mark Phelps, Chief Investment Officer, en Dev Chakrabarti Portfolio Manager/Senior Research Analyst, beiden in het Concentrated Global Growth team van AllianceBernstein

Het bericht Vijf vragen over risico in geconcentreerde portefeuilles verscheen eerst op The Asset.

Sharma, die bij Morgan Stanley meer dan 25 miljard dollar onder beheer heeft, kwam tot deze uitspraak in een interview met Bloomberg. Het zou dan de eerste wereldwijde recessie in meer dan vijftig jaar zijn die niet gepaard gaat met een krimp van de Amerikaanse economie.

“De komende jaren is China hoogstwaarschijnlijk de grootste bron van kwetsbaarheid voor de wereldeconomie. Terwijl de Chinese groei afneemt, is zijn invloed toegenomen. De tweede economie ter wereld zorgde vorig jaar voor 38% van de wereldwijde groei, in 2010 was dat nog 23%.”

De fondsbeheerder zegt vanwege de problemen Chinese aandelen te mijden. Ook aandelen in landen die voor hun groei sterk op China leunen, zoals Brazilië, Rusland en Zuid-Korea, laat hij links liggen. Hij kiest voor bedrijven in Oost-Europa en kleinere Aziatische landen als de Filipijnen, Vietnam en Pakistan.

Minder somber

Patrick Zweifel, hoofdeconoom van Pictet Asset Management, en zijn collega Luca Paolini, hoofdstrateeg, zijn minder somber over de gevolgen van de hausse en baisse van de Chinese aandelenmarkt.

Volgens hen is het risico klein dat de recente Chinese beurskrach een lagere economische groei aanwakkert. “Chinese bedrijven kunnen nog net zo makkelijk financiering krijgen en het gevaar van een financiële crisis is beperkt. Toch is het belangrijk te beseffen dat de nominale groei in China zwak blijft, hetgeen ook buiten China een deflationaire impact kan hebben.”

“De Chinese overheid heeft stevig ingegrepen om de markt te stabiliseren, waarbij in feite ingegaan werd tegen het eerdere beleid”, zeggen Zweifel en Paolini. “Die draai heeft schade toegebracht aan het vertrouwen van beleggers dat de Chinese overheid de hervorming van de economie en het financiële systeem kan overzien. China’s ambitie om een groter deel uit te maken van het wereldwijde financiële systeem, is nu ook ongeloofwaardiger: een liberaal beleid ten aanzien van de kapitaalrekening, de privatisering van staatsbedrijven, opname in de mondiale aandelenbeurs van MSCI, en de renminbi (yuan) als onderdeel van het Special Drawing Rights-mandje van het Internationaal Monetair Fonds (IMF), lijken allemaal opeens minder zeker.”

Dreigingen

De interventies door de Chinese Staat zijn waarschijnlijk nog niet voorbij. “Beijing zal bij toekomstige dreigingen snel en assertief reageren. Om een aanhoudende rally te laten plaatsvinden, is volgens ons echter een krachtigere inzet van monetair en fiscaal beleid nodig. De gevolgen van de beursdalingen kunnen de besluiten van monetaire autoriteiten buiten China beïnvloeden. Zo kan de Federal Reserve de verwachte renteverhoging uitstellen; de futuresmarkt heeft de verwachte renteverhoging al op maart 2016 geraamd. Dat kan positieve gevolgen hebben voor de waarde van de RMB.”

Waarderingen voor zowel A-shares als H-shares zijn door de correctie op reëlere niveaus beland. Zweifel en Paolini: “Bepaalde bluechip-aandelen zijn daarmee aantrekkelijker geworden, maar de echte koopkansen voor Chinese en andere aandelen uit opkomende landen zullen zich pas later aandienen, aangezien de correctie waarschijnlijk nog wel even aanhoudt.”

Onzeker

Ook Allan Conway, Head of Emerging Market Equities bij Schroders, vraagt zich af welke kant het opgaat in China na de extreme volatiliteit en de forse correctie op de Chinese aandelenmarkten.

Op de korte termijn blijft het vooruitzicht volgens hem uiterst onzeker. “Speculatieve handel en beleidsmakers drukken hun stempel. Ik denk dat aandelen met gezonde fundamentals goed blijven presteren. Meer stimulering is waarschijnlijk, wat positief is voor de aandelenmarkten. Ook zullen staatsbedrijven doorgaan met schuld omruilen voor aandelen.”

Op de lange termijn denkt Conway dat China een harde landing weet te voorkomen. “China ontwikkelt zich naar een lagere gemiddelde groei en de hervormingen moeten als positief gewaardeerd worden. Rond H-aandelen is minder speculatieve handel, waarderingen daar zijn aantrekkelijker. Ondanks de volatiliteit blijft Schroders overwogen in China.”

Het bericht ‘China kan nieuwe wereldwijde recessie veroorzaken’ verscheen eerst op The Asset.

De yield-to-maturity voor de onderliggende index is momenteel 3,38% met een looptijd van circa vijf jaar. Ter vergelijking: de yield op 5-jaars Brits staatspapier is 1,49%.

Hoge yield

De tracker heeft sinds 14 juli een notering op de Deutsche Börse en vanaf 20 juli op de London Stock Exchange. De jaarlijkse totale kosten bedragen 0,55%. Het fonds wordt beheerd door Harvest Global Investments Limited.

De introductie van deze tracker op de Chinese staatsobligaties volgt op de lancering in januari 2014 van de db X-trackers Harvest CSI300 Index Ucits ETF (DR). Dat was het eerste ETF in Europa dat de Chinese binnenlandse CSI300 A-shares aandelenindex met fysieke replicatie volgt. Het CSI300 ETF heeft sinds de lancering meer dan 500 miljoen euro onder beheer gekregen.

Marco Montanari, hoofd Passive Investments Azië-Oceanië bij Deutsche AWM: “Binnenlandse Chinese staatsobligaties bieden een hoge yield ten opzichte van soortgelijk staatspapier van landen met vergelijkbare kredietbeoordelingen, dus wij verwachten dat de vraag naar dit fonds groot zal zijn. Ook interessant voor beleggers is de historisch lage correlatie van deze Chinese staatsobligaties ten opzichte van internationale obligatie- en aandelenmarkten.”

Kredietbeoordeling

Peng Wah Choy, Chief Executive Officer (CEO) van Harvest Global Investments Limited: “Nu de Chinese markt zich verder ontwikkelt en opengaat voor buitenlandse beleggers, blijven we vooroplopen en nieuwe producten ontwikkelen om beleggers toegang te bieden tot de op één na grootste economie van de wereld.”

China heeft van Standard & Poor’s een kredietbeoordeling van AA-, van Moody’s Aa3 en A+ van Fitch. De Chinese overheid voert een aantal economische hervormingen door, waaronder een liberalisering van de financiële markten, om het land om te vormen tot een volwaardige markteconomie, aldus Deutsche AWM.

Het bericht Eerste tracker op Chinese staatsobligaties verscheen eerst op The Asset.